На ZeroHedge опубликовали информацию по динамике мирового объема государственных долгов с отрицательными ставками, начиная с середины июля динамика соответствующего индекса показывает быстрый рост.

Динамика глобального индекса долга с отрицательной доходностью

Капитализация рынка облигаций с отрицательными ставками составила $8.68 трлн, рост на четверть за прошедший месяц до максимального значения с октября прошлого года. Эти данные несколько контрастируют с заявлениями ведущих медиа об устойчивом росте мировой экономики.

Эта информация может быть косвенным свидетельством того, что ФРС не хочет оказывать по настоящему сильное давление на мировую ликвидность. Возможно мы наблюдаем запуск еще одного раунда перетока инвестиционных средств из стран с мягкой монетарной политикой, вынужденных стимулировать свои экономики (ЕЦБ, Япония), в США. При этом ведущие мировые ЦБ играют в тандеме, когда в противовес действиям ФРС остальные центробанки сохраняют свою денежно-кредитную политику мягкой. В этих условиях глобальная ликвидность поддерживается на одном уровне, а в системе наблюдается соответствующий переток средств… из колоний в метрополию.

Глобальный индекс долга с отрицательной доходностью — резкий рост с середины июля
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge вышел хороший обзор по состоянию отрасли общественного питания (фастфуд/рестораны/кафе и т.п.) в США. В свете последних аналитических работ по эффективности производственных отраслей у нас, нам там интересны вот какие моменты.

Момент первый — общепит, по заявлению автора, остается единственным «светлым пятном» на рынке труда в Штатах. За последние семь лет отрасль добавила 2,4 млн новых рабочих мест, что составляет 14% от общего числа рабочих мест, созданных за это время (16,7 млн). При этом заработная плата в в такого рода заведениях одна из самых низких по сравнению с другими рабочими специальностями. Что интересно, работодатели жалуются на трудности в поиске квалифицированных кадров… и ждут дальнейшего роста занятости (47% компаний предполагают дальнейшее увеличение рабочих мест с почасовой оплатой). Вот как это выглядит графически (синие столбцы — изменение числа работников по месяцам, красная линия — суммарная динамика занятости с 2010 года):

Динамика занятости в отрасли общественного питания в США

Второй момент состоит в том, что эффективность отрасли неуклонно падает. Вот динамика расходов домохозяйств на услуги сектора общественного питания (приведено годовое изменение в %, синяя линия — расходы услуги общественного питания, желтая — покупки в продуктовых магазинах). Начиная с 2014 года темп роста расходов потребителей неумолимо снижается.

Динамика расходов потребителей на услуги сектора общественного питания г/г

То же самое происходит с продажами и числом посетителей в ресторанах (синяя линия — продажи, оранжевая — число посетителей). Это является отражением и общего падения уровня жизни и доходов простых американцев.

Продажи и число посетителей в ресторанах США

Таким образом, в «эффективной» Америке наблюдаются те же тенденции, что и в «неэффективной» России. И та или иная трактовка происходящих процессов определяется исключительно пропагандой…

А что там у нас с высокой производительностью труда в США?
5 (100%) 1 vote

На очередной волне роста свыше $4,000 за один биткойн капитализация этой криптовалюты превзошла рыночную капитализацию платежной системы PayPal (кстати очень распространенная в том же ЕС штука) и достигла величины в $70 млрд.

капитализация биткойна BTC

Вот как это выглядит на графике:

Капитализация биткойна и PayPal

Как отмечает CoinTelegraph, этот факт привлечет еще большее внимание к этой криптовалюте и поддержит ее дальнейший беспрецедентный рост. Успешное внедрение протокола SegWit (Fork) в начале августа уже оказало позитивное влияние на рыночный курс биткойна. Дальнейший интерес медиа к этой теме привлечет еще больше пользователей и будет способствовать увеличению капитализации.

Курс биткойна BTC

Биткойн продолжает свое победное шествие. Поскольку он не является эмиссионной криптовалютой и его эмиссионное количество ограничено — рост интереса пользователей и расширение возможностей применения способны значительно повысить стоимость этого цифрового золота. Главные риски на мой взгляд — неопределенность с регулированием рынка и наличие значительного числа монет у «отцов-основателей» (их активность может оказать значительное давление на котировки).

Интерес нашей власти к технологии блокчейна выглядит весьма оправданным — за ним определенно будущее цифровой экономики. Думаю вполне можно было бы организовать отечественную биржу на которой была бы возможность продажи ОФЗ за те же биткойны в обход санкций. Это бы стало просто фантастическим троллингом США и ЕС с нашей стороны (и реализацией той свободы, которую дает новая цифровая реальность).

Еще один шаг вперед — капитализация биткойна превысила стоимость PayPal
5 (100%) 1 vote

На РБК вышел достаточно интересный обзор (тут полная версия), посвященный оценке динамики числа занятых в разных отраслях нашей экономики и эффективности этих отраслей. Если коротко, они оценили величину прироста выпуска (или оборота) за последние пять лет и соотнесли ее с изменением численности работающих в этой отрасли. Полученный показатель позволил оценить динамику производительности труда в разных отраслях:

Коэффициент эффективности отраслей российской экономики в 2011-2016 годах

rbc.ru

При этом авторы делают крайне странные выводы из проведенного исследования. Так, по их мнению:

Данные по торговле выглядят куда более странными: несмотря на кризис, число работников в ней выросло на 11,4%. Коэффициент эффективности у розничной торговли оказался самым низким из всех рассмотренных нами отраслей — 0,87 — и единственный ниже единицы….

При этом из наиболее эффективных отраслей — сельского хозяйства и обрабатывающих производств — наблюдается отток работников (он и помогает этим секторам становится более эффективными).

Таким образом, рабочая сила в России мигрирует из более эффективных отраслей в менее эффективные, создается эффект отрицательной обратной связи, при котором отрасли, заточенные на рост производительности, достигают этого в том числе за счет сокращений работников, а высвобождаемые сотрудники идут в отрасли с более низкой производительностью, усиливая их неэффективность.

Сложившаяся ситуация говорит о «структурных диспропорциях» в экономике, рассуждает бизнес-омбудсмен Борис Титов, в первую очередь развиваются отрасли с низкой добавленной стоимостью — торговля, финансы и добыча полезных ископаемых. Проблема в дефиците высокопроизводительных рабочих мест, считает он.

Все словно поставлено с ног на голову, торговля притягивает лишних людей, становясь все более неэффективной, а из эффективных отраслей наблюдается отток рабочей силы. Оценка оказывается крайне поверхностной и заранее предвзятой. Однако более объективный анализ полученных результатов позволяет сделать ряд совершенно других, намного более адекватных и важных выводов.

Во-первых, наша экономика действительно становится более развитой. И этот процесс сопровождается как ростом производительности труда в промышленности, так и снижением численности трудящихся в соответствующих отраслях. Это путь, по которому прошло большинство развитых экономик, за исключением таких экспортно-ориентированных стран, как Япония или Германия. При этом высвобождающаяся рабочая сила неизбежно перетекает в непроизводственный сектор, в том числе и в торговлю. А рост эффективности этих секторов тесно связан с благосостоянием граждан, так как они ориентированы на потребительский спрос. И зафиксированное в обзоре снижение эффективности для сектора торговли связано в первую очередь с падением благосостояния граждан.

Таким образом, во-вторых, рост эффективности промышленности не привел к увеличению денежного потока в нашу экономику и росту доходов населения. Сырье и продукция с низкой долей добавленной стоимости упала в цене (что и побудило бизнес повышать эффективность), а рынки продукции с высокой долей добавленной стоимости для нас закрыты. Повышение же благосостояния граждан за счет кредитной экспансии, путем построения финансовой экономики (путь по которому пошли США) для нас также невозможно — никто нам этот праздник оплачивать не будет. Либо цена окажется весьма дорогостоящей, как в случае с текущими играми правительства в ОФЗ. Хотя сама идея продажи иностранцам именно рублевых бумаг выглядит верным решением (по аналогии с трежерис в США).

Резюмируя, главный вывод из исследования состоит в том, что рост эффективности производства в наших условиях не привел к росту благосостояния населения. Однако именно этот фактор является ключевым для устойчивого развития национальной экономики. И главный вопрос заключается в разработке стратегии увеличения доходов граждан, либо за счет захвата промышленностью рынков сбыта продукции с высокой долей добавленной стоимости, либо путем построения финансовой экономики, либо комбинацией этих методов.

Россия — на пути от развивающейся экономики к развитой
5 (100%) 1 vote

Ретроспективный взгляд на последние события в Турции на ZeroHedge.

С момента военного переворота и конституционной реформы, лира испытала значительное давление (график инвертирован)

Динамика курса турецкой лиры

TRYUSD

А турки покупали золото на внешних рынках максимальными темпами за последние 20 лет. Как отмечает Блумберг, предварительные данные от турецкого министерства торговли дефицит торгового баланса увеличился до $8,8 млрд в июле.

Импорт золота в Турцию

Восьмикратное увеличение импорта золота в июле до $2.8 млрд против $354 млн, потраченных на покупку этого металла в июле 2016, сделало его вторым по величине импортированным продуктом и внесло заметный вклад в расширение торгового дефицита. Месяцем ранее импорт золота вырос на 216%  г/г до $2,1 млрд.

В связи с разрывом отношений с ЕС и заметным охлаждением с США Турция переживает не лучший момент в своей истории. Штаты ставят на курдов, тот козырь в рукаве который может взорвать весь ближневосточный регион. И существуют отнюдь не нулевые шансы, что в связи с проигрышем основной партии в Сирии эта карта будет выложена на стол. Похоже сами турки это понимают и готовятся к худшему. Во всяком случае, они сейчас больше верят золоту — а не Эрдогану.

Кому верят турки? Золоту, а не Эродогану…
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge на прошедшей неделе выложили интересную статью о возвращении Греции на долговой рынок.

По завершении триумфального возвращения на долговой рынок ЕС спустя три года после последних размещений (по которым через год был допущен дефолт и только третий bailout ЕЦБ предотвартил Grexit), Bloomberg предоставил информацию о том, кто является покупателем этих активов. На выпуск новых бумаг пришлось около половины (€1.425 млрд) от суммы размещения в €3 млрд,  остальное является роллированием ранее выпущенных облигаций. Данные по источникам денежных потоков, потраченных на скупку долговых обязательств представлены ниже:

  • США 44%
  • Великобритания/Ирландия 26%
  • Греция 14%
  • Франция 7%
  • Испания/Италия/Португалия 3%
  • Германия/Австрия 3%
  • Прочие 3%

Данные по покупателям:

  • Управляющие фондов 46%
  • Хедж фонды 36%
  • Банки 13%
  • Прочие 5%

Как видно, основной спекулятивный поток идет из США со стороны крупных фондов. Это подтверждается и данными по потокам капитала в фонды, инвестирующие в акции (equity fund flows). Инвесторы активно скупают акции ЕС и развивающихся рынков, при этом денежный поток в фондовый рынок США снижается.

Денежные потоки в фонды, инвестирующие в США, и фонды акций ЕС и развивающихся рынков

Индекс доллара полностью подтверждает эту тенденцию.

Индекс доллара США

Пружина сжимается и вполне возможно, что уже в сентябре ФРС может попытаться ее разжать. Если учесть, что рынок сейчас закладывается на одно повышение в декабре, сделать это будет совсем не сложно.

 

Кто покупает греческие облигации или куда уходит спекулятивный капитал из США
5 (100%) 1 vote

Уровень сбережений американских домохозяйств в четвертом квартале 2016 года снизился до значений девятилетней давности (3,6%). Это скорректированные данные, первоначально заявленная цифра равнялась 4,9%.  Пересмотр показателя хорошо отражает реалии экономического восстановления при Обаме и служит наглядным свидетельством «финансовой алхимии» прошлой администрации. В первом квартале этого года сбережения скорректировались до 3,9%, после чего вновь упали до величины 3,8%.

Как отмечает Блумберг, снижение показателя является следствием желания потребителей поддержать текущий уровень расходов. Негативная динамика может служить отражением растущего давления на  доходы домохозяйств и объясняет замедление величины их покупательной активности в первом квартале. Это может оказать значительное влияние на динамику ВВП, так как вклад потребительских расходов в величину этого показателя достигает 2/3.

Динамика сбережений домохозяйств в США

Похоже экономика в США действительно замедляется, действия ФРС все-таки не прошли даром. Однако возросшая спекулятивная активность (в противовес потребительской) и рост финансовых активов — могут послужить хорошим оправданием для дальнейшего поднятия ставок. И хотя Трамп недавно сказал о том, что он надеется на приверженность Йеллен мягкой монетарной политике, это вряд ли сможет оказать влияние на возможные повышения в сентябре и декабре. Я думаю финансовый блок в Штатах (тесно связанный с мировыми финансовыми элитами) продолжит постепенное ужесточение, слишком уж удобной оказывается кандидатура Трампа для реализации ожидаемых последствий от этого закручивания гаек. Спровоцировать обвал в нужное время не так уж и сложно (Lehman тому пример), а потом можно свалить все на президента республиканца  — расчищая путь для кандидата от демократов на следующих выборах.

Сбережения американских домохозяйств сигнализируют о надвигающейся рецесии
5 (100%) 1 vote

На  ZeroHedge выложили очень красивую визуализацию мощности разных энергоресурсов, питающих мировую экономику.  Для начала в статье приведен вид Земли со спутников (NASA) в ночное время. Эта фотография — результат обработки более 400 реальных фотографий, сделанных начиная с 2012 года.  Интенсивность и расположение светлых областей позволяет оценить распределение популяции людей на планете и уровень национального богатства и урбанизации разных наций. Темные области, например территория нашей Сибири или северные области в Канаде относятся к малонаселенным и промышленно не развитым территориям.

Вид ночной Земли из космоса

Далее в статье пытаются дать ответ на вопрос, как выглядела бы эта фотография, если бы работали только определенные типы энергетических источников, например возобновляемая энергетика или угольные электростанции. Для этого можно воспользоваться материалами с замечательного интерактивного сайта, создатели которого провели соответствующее моделирование для целого ряда энергетических ресурсов. Результаты представлены ниже.

Ископаемое топливо:

Вид Земли из космоса освещенной только энергией добытой из ископаемого топлива

Source: Visual Capitalist

Глобально, ископаемое топливо используется для генерации около двух третей от всей добываемой энергии в мире. Хорошо видно, что оно является доминирующим источником как в США, так и в ЕС и у нас.

 Ядерная энергетика:

Вид Земли из космоса освещенной только энергией добытой из ядерного топлива

Source: Visual Capitalist

Составляет чуть больше 10% от общей генерации. Страна с наибольшей долей этого источника в энергосистеме — Франция, в ней 74% электричества генерируется на АЭС. Также видно, что и в других странах Европы ядерная энергетика занимает значительное место: Бельгия (51%), Швеция (43%), Венгрия (51%), Словакия (55%), Чехия (35%), Словения (33%), Украина (43%), Финляндия (33%). Небольшое светлое пятно — это Япония, в которой генерация на АЭС по прежнему сохраняется, несмотря на то что после аварии на Фукусиме в 2011 году страна значительно сократила долю этого источника энергии.

 Возобновляемые источники энергии:

Вид Земли из космоса освещенной только энергией добытой из возобновляемых источников

Source: Visual Capitalist

Важно помнить, что к возобновляемым источникам относятся и гидроэлектростанции, важнейший источник возобновляемой генерации до настоящего времени. ГЭС вносят значительный вклад в энергосистемы таких стран, как Бразилия и Канада. Рассматривая другие возобновляемые источники стоит отметить, что Италия — страна с крупнейшей долей солнечной генерации в своей энергосистеме (6%). Ветряная генерация на 80 и более процентов сосредоточена всего в восьми странах: Франции, Канаде, Великобритании, Испании, Индии, Германии, США и  Китае.

По фотографиям видно, что возобновляемым источникам генерации предстоит долгий путь развития. Замена электростанций на традиционных невозобновляемых ресурсах, например на угле, займет многие десятилетия. Таким образом, электромобили смогут сделать более экологичными наши города, но не смогут уменьшить вредные выбросы от электростанций, генерирующих для них энергию.

Какая энергетика питает наш мир, вид из космоса
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge вышел достаточно объемный материал по текущему состоянию пенсионной системы в США и ее перспективах. Там много информации, поэтому я приведу, на мой взгляд, наиболее важные вещи. Текущая ситуация не вызывает оптимизма, это хорошо видно из графиков, приведенных в статье.

Динамика числа людей старше 70 в США в абсолютном и относительном выражении

 

Число жителей в США старше 70 стремительно нарастает в абсолютном выражении. Это следствие старения поколения «Baby Boomers», появившегося вследствие всплеска рождаемости в 50-х годах прошлого века. Если сравнивать изменение доли людей в возрасте 70+ от общего числа популяции видно, что это значение находилось на уровне ~9% в течение первого десятилетия этого века. Во втором десятилетии, однако, ситуация кардинально изменилась и эта величина начала достаточно быстро увеличиваться. К 2030 году она, по прогнозам экспертов, будет составлять уже 15%, т.е. рост более чем в 1,5 раза. Эта тенденция уже оказывает влияние на экономику, так рост доли людей в возрасте 65+ лет от общего числа рабочей силы стремительно набирает обороты (рост на 5% в США и Канаде), обгоняя увеличение числа более молодых работников в 3 с лишним раза.

Рост доли людей в возрасте 65+ от общего числа рабочей силы

При этом величина семейного богатства (Family Net Worth, в тыс. $ 2013 г) для людей в возрасте 65-74 в XXI веке неуклонно снижается, также как и доля семей, которые могут сберегать часть своих доходов (Family Which Saved Income, в процентах).

Семейное богатство и доля семей, которые могут сберегать часть доходов, для людей в возрасте 65-74

Сбережения людей в возрасте 65-74 находятся преимущественно в облигациях, которые в основном государственные.

Сбережения людей разных возрастных групп в облигациях и акциях США

К сожалению, динамика доходностей государственных облигаций в США за последние годы на дает повода для радости всем этим людям (на графике приведена доходность 10-летних трежерис).

Рост, инфляция и динамика доходностей 10 летних трежерис в США

Таким образом, социальные расходы бюджета США будут постоянно расти и это долгосрочный тренд. С другой стороны, низкие ставки убивают пенсионные фонды, т.к. сокращают денежные потоки от инвестиций в облигации (основной вид активов) и вложения, сделанные в прошлом, не могут обеспечить приемлемый уровень жизни для пенсионеров в настоящем и будущем. Как итог, падение уровня жизни населения и рост нагрузки на бюджет США оказываются неизбежными. Трампу придется решать очень серьезные проблемы во время своего правления и эти решения могут не слишком понравиться простым американцам.

США на грани пенсионной катастрофы, несколько графиков с ZeroHedge
5 (100%) 1 vote

Вышло от Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА)

По итогам 2016 г. рентабельность крупного бизнеса по FCF приблизилась к нулю, у крупных госкомпаний данный показатель упал до -2%.
В период с 2014 по 2016 гг. ведущим корпорациям удавалось удерживать текущий уровень долговой нагрузки и капитальных затрат, но дальнейший рост дивидендов способен привести к ухудшению качества крупного бизнеса, считает АКРА.

И, отдельно, по дивам госкомпаний:

Снижение долговой нагрузки и пройденный пик капитальных затрат позволили компаниям сектора увеличить дивиденды на 37% до 453 млрд руб.
Тем не менее этот источник роста исчерпывает себя: дальнейшее снижение долговой нагрузки маловероятно, а отношение объявленных дивидендов к свободному денежному потоку (FCF, free cash flow) до выплаты дивидендов, превысившее по сектору 70%, ограничивает их дальнейший рост.

В графическом представлении хорошо видно замедление темпов роста дивидендных выплат:

Темпы роста дивидендных выплат на фондовом рынке России

http://www.vestifinance.ru

Так что снижение прироста дивов с одной стороны и неумолимо растущие шансы на еще один раунд ослабления национальной валюты (на фоне слабого нефтяного рынка) с другой — делают сейчас поиск дивидендных историй на отечественном фондовом рынке весьма рискованным мероприятием…

Предостережение для любителей дивидендных историй на нашем рынке
5 (100%) 1 vote