Хорошая статья о грядущих проблемах бюджетного балансирования вышла в Коммерсанте.

2018 год с точки зрения расхождения заявок министерств на бюджетные расходы с реальными планами Минфина по тратам будет рекордным. По состоянию на 6 сентября несогласованными остаются заявки следующего года на 1,8 трлн руб., на 2019 год — на 2,2 трлн руб., на 2020 год — 2,4 трлн руб.

По существу, заявки ведомств заметно превышают планируемый бюджетный дефицит на 2018–2020 годы. Однако следующая бюджетная трехлетка принципиально отличается от предыдущих — даже задействовав объединенные Резервный фонд и ФНБ, финансовое ведомство в принципе не сможет удовлетворить и 50% заявок. Мало того, при заявленной в проекте бюджета программе заимствований на рынке ОФЗ порядка 1 трлн руб. в год почти невозможно удовлетворить заявки и через наращивание госдолга — это вряд ли позволит емкость внутреннего финансового рынка.

Исходя из этого, президентские выборы 2018 с высокой вероятностью станут точкой разделения экономической политики государства на до и после. Игры с крепким рублем могут закончиться, так как дешевая нефть и дырявый бюджет не позволят столь вольготно распоряжаться своими финансами, как это происходит сейчас. Еще одно важное следствие из ожидающего нас возвращения к суровой реальности:

2018 год, таким образом, может стать годом резкого усиления внутренней борьбы в правительстве за ресурсы — их со следующего года можно будет даже при некотором увеличении темпов роста ВВП лишь отобрать у соседнего ведомства.

Собственно, проблемы с дефицитом свободных средств наблюдаются у министерств уже сейчас. Вот, например, статья о том, как вертится в текущих условиях министерство обороны, решая вопросы с оплатой ЖКУ. И это вскоре может стать повсевместной тенденцией…

Таким образом, сейчас хорошее время для возможной перебалансировки своего инвест. портфеля по хорошему курсу и с учетом нарастающих бюджетных (и в целом экономических) рисков в поствыборный период.

курс рубля к доллару США

Игры в крепкий рубль заканчиваются или 2018 год расставит все по своим местам
5 (100%) 1 vote

Хорошая информация, содержащаяся в беседе между Сечиным и Улюкаевым, стала достоянием общественности после ее разглашения на последнем судебном заседании. Взято из этого комментария на смарте.

Сечин: Да, это правда. Так, что еще могу сказать. По технологии разработки мы занимаем серьезные ведущие позиции, если не приближаемся к мировым лидерам, то наступаем на пятки очень так серьезно. Но у нас еще зависит… это связано с нашим оборудованием, с нашим штатом. Для гидроразрыва оборудование позволяет делать до 30 и выше разрывов за раз. Мы делаем 12–15, до 20. Но у них другие компрессора, там больше давление, другие проппанты — это специальная такая фракция, которая закачивается при разрыве в трещину и не позволяет ей схлопываться, создавая коллекторную базу для сбора нефти и газа. Раньше у нас применялся песок, но песок вымывается с водой; американцы сейчас применяют новые виды проппантов с изменяющимся центром тяжести, они цепляются, там всякие острые краешки у них, и не вымываются из породы. Вот много нюансов, но развитие у нас идет несмотря на пожелание ОПЕК, я докладывал Владимиру Владимировичу об этом. Все они готовят развитие добычи, все, Венесуэла, я точно знаю абсолютно. Они планируют поднять добычу на 250 тысяч баррелей в сутки в течение полугода. Значит, первое. Второе. Иран будет увеличивать, у них сейчас 3,9–4,0. У них план добавить миллион тонн баррелей.

………

Сечин: Себестоимость тоже как бы самая высококонкурентная. Тут надо…  За исключением одного нюанса — налоговая база. У нас налоговая база самая тяжелая, по сравнению с любыми другими компаниями. Самая тяжелая в мире, значит. Вот можно к этим двум и трем добавить смело 25, это будет с учетом налоговой базы. Плюс транспорт. То есть, считай, условно говоря, 35 для нас нижний предел такой.

Улюкаев: Это цены доходности?

Сечин: Нет, это нижний уровень цены.

Улюкаев: Я говорю <нрзб> без учета обслуживания кредитов?

Сечин: Да, который позволит операционную доходность дообеспечивать нам.

Ну, как то так…

Курс нефти brent

Инсайд по нефти от Сечина
5 (100%) 1 vote

Взята из этой статьи. Это график на котором приведены исторические доходности фондового рынка за 10 летний период (Annual return), соотнесенные с величиной P/E (посчитанной на 10 летнем интервале) на начало этого периода.

доходность фондового рынка США за 10 лет соотнесенная с P/E на начало периода

Достаточно красноречивый график, мы сейчас находимся в области, отмеченной черным квадратом. Ожидаемая доходность лежит в диапазоне от 0 до 5% за 10 лет. И дальше будет только хуже, 0 (ноль) процентов за 10 лет смотрятся неплохим результатом. Но они все равно вырастут, вырастут непременно, ведь на этот раз все точно будет иначе…

О деревьях, растущих до небес. Небольшая картинка с ZeroHedge.
5 (100%) 1 vote

Интересное наложение динамики отношения стоимости медь/золото на изменение доходности 10-летних трежерис от ZeroHedge.

Динамика отношения медь/золото к доходности 10-летних трежерис

Хорошо видно глобальное расхождение (раскорреляция), произошедшее в июне. Отношение стоимости ключевого промышленного металла (медь) к золоту можно рассматривать как индикатор, отражающий оптимизм рынков в оценке перспектив мировой экономики (ожидания роста). Это относится и к доходности 10-летних трежерис, которая, предположительно, растет на позитивных ожиданиях в отношении динамики мирового ВВП. Помимо этого, доходности трежерис могут отражать сентимент ФРС в ее оценке перспектив роста экономики США (и глобальной экономики в целом).

Раскорреляция между этими двумя показателями может говорить о том, что ожидания в отношении политики ФРС разошлись с непосредственными ожиданиями в отношении роста мирового ВВП. В каком то смысле это — революционная ситуация, которая может предвещать глобальные сдвиги в текущей мировой финансово-экономической политике. Возможно, это и предвестник разворота на фондовом рынке в Штатах тоже.

Одна любопытная раскорреляция или в июне произошел глобальный разворот?
5 (100%) 1 vote

Крах банка «Югра», входившего в топ-20 по размеру активов в России, а также масштабный вывод денег из банка «Открытие», лишенного права работать со средствами федерального бюджета, привели российскую банковскую систему в близкое к кризису 2008 года состояние…

Уже сейчас ряд банков испытывают дефицит ликвидности — об этом свидетельствует резкий рост их задолженности перед ЦБ: в июле, после отзыва лицензии у «Югры», ЦБ залил в банковскую систему около 300 млрд рублей, в августе — еще 280 млрд….

Крупнейший отток за последние 2 месяца пережил банк «Открытие»: в июне он потерял 105 млрд рублей, в июле — 620 млрд. Причем если изначально из банка выводили деньги госструктуры, то в прошлом месяце к ним присоединились граждане, забравшие со вкладов 35 млрд рублей.

По данным Федерального казначейства России 18 августа Министерство финансов передало кредитным организациям 1 млрд долларов. Средства были размещены на депозитах банков или банка под 0,7% годовых на срок в 28 дней.

Набби одобрила лимит бланкового (беззалоговового) кредита фк открытие на порядок (в 10 раз) больше остатков на брокерских счетах…
Выдыхаем

Скоро от 59 рублей за доллар будет мощный вынос вверх. Откуда узнал — не скажу. Но источник 100% надежный. Если не купили сейчас бакс, то потом не кусайте локти.

Насколько уверенно чувствует себя наша банковская система к началу сентября? Война посольствами с США, чреватая новым витком санкций, действия ФРС на грядущем заседании, спекулятивные атаки на банки,ослабленные дефицитом ликвидности — риски оказываются очень велики. Курс рубля действительно может в ближайшее время испытать сильный рост волатильности, ситуация складывается явно не в его пользу…

Курс рубля к доллару

https://www.tradingview.com

Рубль ожидают серьезные потрясения? Собираем факты воедино.
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge опубликовали информацию по динамике мирового объема государственных долгов с отрицательными ставками, начиная с середины июля динамика соответствующего индекса показывает быстрый рост.

Динамика глобального индекса долга с отрицательной доходностью

Капитализация рынка облигаций с отрицательными ставками составила $8.68 трлн, рост на четверть за прошедший месяц до максимального значения с октября прошлого года. Эти данные несколько контрастируют с заявлениями ведущих медиа об устойчивом росте мировой экономики.

Эта информация может быть косвенным свидетельством того, что ФРС не хочет оказывать по настоящему сильное давление на мировую ликвидность. Возможно мы наблюдаем запуск еще одного раунда перетока инвестиционных средств из стран с мягкой монетарной политикой, вынужденных стимулировать свои экономики (ЕЦБ, Япония), в США. При этом ведущие мировые ЦБ играют в тандеме, когда в противовес действиям ФРС остальные центробанки сохраняют свою денежно-кредитную политику мягкой. В этих условиях глобальная ликвидность поддерживается на одном уровне, а в системе наблюдается соответствующий переток средств… из колоний в метрополию.

Глобальный индекс долга с отрицательной доходностью — резкий рост с середины июля
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge вышел хороший обзор по состоянию отрасли общественного питания (фастфуд/рестораны/кафе и т.п.) в США. В свете последних аналитических работ по эффективности производственных отраслей у нас, нам там интересны вот какие моменты.

Момент первый — общепит, по заявлению автора, остается единственным «светлым пятном» на рынке труда в Штатах. За последние семь лет отрасль добавила 2,4 млн новых рабочих мест, что составляет 14% от общего числа рабочих мест, созданных за это время (16,7 млн). При этом заработная плата в в такого рода заведениях одна из самых низких по сравнению с другими рабочими специальностями. Что интересно, работодатели жалуются на трудности в поиске квалифицированных кадров… и ждут дальнейшего роста занятости (47% компаний предполагают дальнейшее увеличение рабочих мест с почасовой оплатой). Вот как это выглядит графически (синие столбцы — изменение числа работников по месяцам, красная линия — суммарная динамика занятости с 2010 года):

Динамика занятости в отрасли общественного питания в США

Второй момент состоит в том, что эффективность отрасли неуклонно падает. Вот динамика расходов домохозяйств на услуги сектора общественного питания (приведено годовое изменение в %, синяя линия — расходы услуги общественного питания, желтая — покупки в продуктовых магазинах). Начиная с 2014 года темп роста расходов потребителей неумолимо снижается.

Динамика расходов потребителей на услуги сектора общественного питания г/г

То же самое происходит с продажами и числом посетителей в ресторанах (синяя линия — продажи, оранжевая — число посетителей). Это является отражением и общего падения уровня жизни и доходов простых американцев.

Продажи и число посетителей в ресторанах США

Таким образом, в «эффективной» Америке наблюдаются те же тенденции, что и в «неэффективной» России. И та или иная трактовка происходящих процессов определяется исключительно пропагандой…

А что там у нас с высокой производительностью труда в США?
5 (100%) 1 vote

На очередной волне роста свыше $4,000 за один биткойн капитализация этой криптовалюты превзошла рыночную капитализацию платежной системы PayPal (кстати очень распространенная в том же ЕС штука) и достигла величины в $70 млрд.

капитализация биткойна BTC

Вот как это выглядит на графике:

Капитализация биткойна и PayPal

Как отмечает CoinTelegraph, этот факт привлечет еще большее внимание к этой криптовалюте и поддержит ее дальнейший беспрецедентный рост. Успешное внедрение протокола SegWit (Fork) в начале августа уже оказало позитивное влияние на рыночный курс биткойна. Дальнейший интерес медиа к этой теме привлечет еще больше пользователей и будет способствовать увеличению капитализации.

Курс биткойна BTC

Биткойн продолжает свое победное шествие. Поскольку он не является эмиссионной криптовалютой и его эмиссионное количество ограничено — рост интереса пользователей и расширение возможностей применения способны значительно повысить стоимость этого цифрового золота. Главные риски на мой взгляд — неопределенность с регулированием рынка и наличие значительного числа монет у «отцов-основателей» (их активность может оказать значительное давление на котировки).

Интерес нашей власти к технологии блокчейна выглядит весьма оправданным — за ним определенно будущее цифровой экономики. Думаю вполне можно было бы организовать отечественную биржу на которой была бы возможность продажи ОФЗ за те же биткойны в обход санкций. Это бы стало просто фантастическим троллингом США и ЕС с нашей стороны (и реализацией той свободы, которую дает новая цифровая реальность).

Еще один шаг вперед — капитализация биткойна превысила стоимость PayPal
5 (100%) 1 vote

На РБК вышел достаточно интересный обзор (тут полная версия), посвященный оценке динамики числа занятых в разных отраслях нашей экономики и эффективности этих отраслей. Если коротко, они оценили величину прироста выпуска (или оборота) за последние пять лет и соотнесли ее с изменением численности работающих в этой отрасли. Полученный показатель позволил оценить динамику производительности труда в разных отраслях:

Коэффициент эффективности отраслей российской экономики в 2011-2016 годах

rbc.ru

При этом авторы делают крайне странные выводы из проведенного исследования. Так, по их мнению:

Данные по торговле выглядят куда более странными: несмотря на кризис, число работников в ней выросло на 11,4%. Коэффициент эффективности у розничной торговли оказался самым низким из всех рассмотренных нами отраслей — 0,87 — и единственный ниже единицы….

При этом из наиболее эффективных отраслей — сельского хозяйства и обрабатывающих производств — наблюдается отток работников (он и помогает этим секторам становится более эффективными).

Таким образом, рабочая сила в России мигрирует из более эффективных отраслей в менее эффективные, создается эффект отрицательной обратной связи, при котором отрасли, заточенные на рост производительности, достигают этого в том числе за счет сокращений работников, а высвобождаемые сотрудники идут в отрасли с более низкой производительностью, усиливая их неэффективность.

Сложившаяся ситуация говорит о «структурных диспропорциях» в экономике, рассуждает бизнес-омбудсмен Борис Титов, в первую очередь развиваются отрасли с низкой добавленной стоимостью — торговля, финансы и добыча полезных ископаемых. Проблема в дефиците высокопроизводительных рабочих мест, считает он.

Все словно поставлено с ног на голову, торговля притягивает лишних людей, становясь все более неэффективной, а из эффективных отраслей наблюдается отток рабочей силы. Оценка оказывается крайне поверхностной и заранее предвзятой. Однако более объективный анализ полученных результатов позволяет сделать ряд совершенно других, намного более адекватных и важных выводов.

Во-первых, наша экономика действительно становится более развитой. И этот процесс сопровождается как ростом производительности труда в промышленности, так и снижением численности трудящихся в соответствующих отраслях. Это путь, по которому прошло большинство развитых экономик, за исключением таких экспортно-ориентированных стран, как Япония или Германия. При этом высвобождающаяся рабочая сила неизбежно перетекает в непроизводственный сектор, в том числе и в торговлю. А рост эффективности этих секторов тесно связан с благосостоянием граждан, так как они ориентированы на потребительский спрос. И зафиксированное в обзоре снижение эффективности для сектора торговли связано в первую очередь с падением благосостояния граждан.

Таким образом, во-вторых, рост эффективности промышленности не привел к увеличению денежного потока в нашу экономику и росту доходов населения. Сырье и продукция с низкой долей добавленной стоимости упала в цене (что и побудило бизнес повышать эффективность), а рынки продукции с высокой долей добавленной стоимости для нас закрыты. Повышение же благосостояния граждан за счет кредитной экспансии, путем построения финансовой экономики (путь по которому пошли США) для нас также невозможно — никто нам этот праздник оплачивать не будет. Либо цена окажется весьма дорогостоящей, как в случае с текущими играми правительства в ОФЗ. Хотя сама идея продажи иностранцам именно рублевых бумаг выглядит верным решением (по аналогии с трежерис в США).

Резюмируя, главный вывод из исследования состоит в том, что рост эффективности производства в наших условиях не привел к росту благосостояния населения. Однако именно этот фактор является ключевым для устойчивого развития национальной экономики. И главный вопрос заключается в разработке стратегии увеличения доходов граждан, либо за счет захвата промышленностью рынков сбыта продукции с высокой долей добавленной стоимости, либо путем построения финансовой экономики, либо комбинацией этих методов.

Россия — на пути от развивающейся экономики к развитой
5 (100%) 1 vote

Ретроспективный взгляд на последние события в Турции на ZeroHedge.

С момента военного переворота и конституционной реформы, лира испытала значительное давление (график инвертирован)

Динамика курса турецкой лиры

TRYUSD

А турки покупали золото на внешних рынках максимальными темпами за последние 20 лет. Как отмечает Блумберг, предварительные данные от турецкого министерства торговли дефицит торгового баланса увеличился до $8,8 млрд в июле.

Импорт золота в Турцию

Восьмикратное увеличение импорта золота в июле до $2.8 млрд против $354 млн, потраченных на покупку этого металла в июле 2016, сделало его вторым по величине импортированным продуктом и внесло заметный вклад в расширение торгового дефицита. Месяцем ранее импорт золота вырос на 216%  г/г до $2,1 млрд.

В связи с разрывом отношений с ЕС и заметным охлаждением с США Турция переживает не лучший момент в своей истории. Штаты ставят на курдов, тот козырь в рукаве который может взорвать весь ближневосточный регион. И существуют отнюдь не нулевые шансы, что в связи с проигрышем основной партии в Сирии эта карта будет выложена на стол. Похоже сами турки это понимают и готовятся к худшему. Во всяком случае, они сейчас больше верят золоту — а не Эрдогану.

Кому верят турки? Золоту, а не Эродогану…
5 (100%) 1 vote