Аналитики и инвесторы испытывают все возрастающие опасения, что текущего соглашения ОПЕК окажется недостаточно для балансировки спроса и предложения на мировом рынке нефти.

Если усилий ОПЕК окажется недостаточно для балансировки, падающие цены сделают это самостоятельно, оказав давление на производителей по всему миру. Особенно чувствительной к снижению стоимости нефти может оказаться сланцевая добыча в США. Для достижения баланса в 2018 году необходимо сокращение числа действующих буровых установок в Штатах на ~150 единиц. По мнению аналитиков Morgan Stanley это возможно при нахождении цен на нефть марки WTI в диапазоне $46-50 за баррель. В обзоре банка отмечается, что текущее значение мировых запасов добытой нефти находится на уровне прошлогодних максимумов.

По мнению Morgan Stanley, для поддержки цен в области $50 ОПЕК необходимо дополнительное сокращение добычи на 200,000-300,000 баррелей в день и продление соглашения до конца 2018 года, что выглядит маловероятным. Соглашение ОПЕК привело к минимальному воздействию на уровень запасов и значительно повлияло на приток новых инвестиций в сланцевую добычу. «При сохранении текущих тенденций нефтяной рынок уже в 2018 году столкнется с очередным избытком предложения» — предупреждает Morgan Stanley. Для предотвращения перепроизводства нефти число буровых установок в США должно сократиться на 120-180 единиц.

Динамика цен на нефть сорта WTI и числа сланцевых буровых установок в США

Lower 48 Crude production — это нефть добытая на континентальной территории США (на континенте расположено 48 штатов), т.е. сланцевая нефть.


Динамика производства нефти в США и изменение числа сланцевых буровых установок

Таким образом, все усилия ОПЕК пока привели только к развитию новых технологий добычи в Штатах. Наиболее вероятный сценарий — еще один цикл падения нефтяных котировок (возможно, на этот раз более мягкий), искомое снижение числа буровых установок и сланцевой добычи, очередное снижение себестоимости добычи и очистка рынка от неэффективных компаний, осторожный рост цен. Не думаю, что арабы и дальше продолжат отдавать рынок сланцу, сокращая производство (Саудовская Аравия уже снижает экспортные цены для Азии). Диапазон в $56-57 по Brent стал бетонной плитой для котировок из-за очередного всплеска сланцевой активности, при этом развитие электротранспорта (с сопутствующим снижением спроса на топливо) делает затруднительным преодоление этого уровня и в долгосрочной перспективе.

Сланцевые компании срывают все планы ОПЕК, нефть на 40?
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge вышла интересная статья, посвященная текущей монетарной политике ФРС и особенностям текущего цикла повышения ставок. Я хочу привести ее краткий перевод вместе с собственным анализом.

Текущий цикл повышения ставок ФРС отличается от всех предыдущих. Его механика уникальна и ранее никогда не использовалась. Типичный цикл монетарного ужесточения подразумевает, что ФРС продает краткосрочные долговые обязательства (казначейские ноты и векселя) со своего баланса банкам. Это снижает свободную ликвидность в финансовой системе (заменяя наличную валюту на менее ликвидные долговые инструменты) создавая ужесточение. Краткосрочные ставки межбанковского кредитования overnight начинают расти, после чего, рост ставок передается по цепочке на все долговые обязательства (включая 30 летние трежерис).

На этот раз, однако, ничего подобного не происходит. Все краткосрочные долговые обязательства на балансе ФРС уже были ранее проданы в ходе операции «Twist». При этом происходила их замена на долгосрочные долговые обязательства — долгосрочные трежерис и ипотечные долговые бумаги (MBS). Общая сумма таких активов на балансе ФРС после всех QE и «Twist» достигла $4.5 трлн. Денежные средства, полученные коммерческими банками после выкупа у них указанных долговых обязательств, направлялись в виде избыточных резервов (резервы сверх норматива) на баланс  ФРБ (федеральный резервный банк).

Ужесточение политики осуществляется через повышение процентной ставки по этим избыточным резервам (IOER), что подталкивает банки сохранять их на балансе ФРБ, вместо инвестирования в реальную экономику или финансовые активы.

До настоящего времени, ФРС поддерживал свой баланс на одном уровне (выкупая новые долговые обязательства взамен прошедших погашение). Динамика избыточных резервов на балансе ФРБ полностью коррелировала с балансом ФРС до момента завершения последней программы количественного смягчения. Однако после этого события (пунктирная линия на диаграмме) произошла значительная раскорреляция этих показателей.

Динамика избыточных резервов на балансе ФРБ и баланса ФРС

Более детально:

Динамика избыточных резервов на балансе ФРБ и баланса ФРС

С середины 2014 года до начала 2017 падение избыточных резервов составило $800 млрд. Все эти деньги перетекли на рынок финансовых активов (что наиболее вероятно) и займов. С учетом левериджа (который вряд ли был консервативен) получается достаточно большая сумма. Повышение ставок (с 0.5% до 1.25%) повернуло этот процесс вспять, с начала 2017 года сумма избыточных резервов увеличилась на $200 млрд.

Динамика избыточных резервов ФРБ и процентная ставка ФРС

При этом стремительно растут процентные выплаты, если предположить повышение ставки ФРС до 3% в 2018 году платежи достигнут $64 млрд.

Рост процентных платежей по избыточным резервам в ФРБ

Таким образом, повышение ставок ФРС ведет не только к росту процентных платежей по госдолгу США, но и увеличению процентных выплат по избыточным резервам. Более того, сейчас это основной механизм ужесточения монетарной политики (ранее такое было технически невозможным). Важный момент, снижение избыточных резервов начало наблюдаться только после завершения QE. Банки начали активно действовать на рынке финансовых активов только после того как с него ушла ФРС. По видимому это и являлось основным драйвером роста SP500 в последние полтора года. И сейчас ФРС активно вмешивается в этот процесс, останавливая его. Также, можно отметить еще один момент, рост ставок по избыточным резервам оставляет привлекательными для банков только финансовые активы с большей доходностью. Это стимулирует раздувание все более мощных пузырей на ограниченном круге инструментов (например криптовалюты и тот же SP500) при постоянно снижающемся общем уровне ликвидности. В результате мировая финансовая система становится все более и более хрупкой.

Эксперименты ФРС с финансовой системой в США — новая механика монетарного ужесточения
5 (100%) 2 votes

IPO сервиса по доставке еды Blue Apron (начало торгов 29 июня) прошло с большим энтузиазмом, акции выросли на 10% в первый день торгов, а капитализация достигла 1,9 млрд долларов. Однако, в последующие четыре дня цена акций обвалилась на 26%:

динамика цены акций компании Blue Apron США

Значительное падение котировок испытали также акции Tesla, инвесторы продавали компанию на фоне слабых продаж ее электромобилей в Китае (здесь популярны гибриды и электромобили low-end класса от местных производителей) и заявлений Volvo о старте массового производства гибридных автомобилей с 2019 года. Снижение достигло 20%, максимальное падение с февраля 2016 года, капитализация компании вновь оказалась ниже, чем у General Motors.
динамика стоимости акций компании Tesla

Давление испытывает и индекс четырех высокотехнологичных акций США — Facebook, Amazon, Netflix и Google (FANG).

динамика индекса четырех высокотехнологичных акций США Facebook, Amazon, Netflix и Google

В то время как доходность 10 летних трежерис продолжает неумолимо расти. Похоже монетарная политика ФРС начинает приносить первые плоды, ликвидность сжимается, а фондовый рынок США все ближе к своему развороту.

Доходность 10 летних трежерис США

 

Неудачное IPO и обвал акций Tesla — предвестники медвежьего рынка в США?
5 (100%) 1 vote

Вместо тысячи слов…

курс рубля к доллару, покупки минфина РФ

Минфин: «Что я делаю не так?!»
5 (100%) 1 vote
Tagged with:
 

На РБК вышла хорошая заметка, посвященная анализу текущей денежно-кредитной политики и ее влиянии на состояние экономики. Она связывает воедино ключевые аспекты — экономическое положение домохозяйств, инфляцию и экономическую активность. Выскажусь вкратце по каждому пункту. Заградительные ставки и крепкий рубль оказывают угнетающее воздействие на экономические процессы и доходы населения. Немного информация от ВЦИОМ:

Более 80% россиян считают бедными тех, кому едва хватает средств на еду или одежду.Эта группа бедных в мае 2017 г. составила 39% (среди людей пенсионного возраста – 54%, среди жителей сельской местности – 46%): в т.ч. 10% респондентов отметили, что для них затруднительна даже покупка продуктов, 29% — что им едва хватает денег на одежду. За аналогичные периоды последних лет выше эта суммарная доля была только в мае 2009 г. (41%), а минимум был зафиксирован в мае 2014 г. (19%). На уровне минимальных значений, в сравнении с данными майских опросов прошлых лет, находится и доля респондентов, для кого приобретение продуктов или одежды не составляет проблемы, тогда как покупка крупной бытовой техники и мебели затруднительна (41% в 2017 г., 40% в 2016 г.).

При этом инфляция, оставаясь подавленной для широкой группы товаров,  сохраняет высокие значения для корзины из минимального набора продуктов питания (4,2% и 9,4% соответственно). На этом фоне падают сбережения граждан, вклады до 100 тыс. руб. сократились на 8,9% по сумме практически без изменения количества счетов. Как отражение падающего благосостояния граждан — растет спрос на некачественные товары.

Министр привел итоги исследования Высшей школы экономики, согласно которому объем незаконного оборота на семи ключевых потребительских рынках, формирующих 60% розницы, составил в 2015 г. 2,5 трлн руб. «И без того сложная ситуация обострилась под давлением макроэкономических факторов. На фоне снижения покупательской способности населения увеличился спрос на товары с низкими потребительскими свойствами», — отметил глава Минпромторга.

Ключевая мысль состоит в том, что основная масса населения — испытывает большее давление со стороны инфляции и не может в полной мере ощутить позитивный эффект от процентных ставок (т.к. у них мало денежных средств на депозитах). Все это подрывает внутренний спрос, оказывая давление на отечественную промышленность, которая и без этого теряет доходы из-за крепкого рубля (страдает экспорт). Государство также вынужденно ограничивать свои расходы, так как крепкий рубль снижает поступления в бюджет от экспорта. Попытка компенсировать выпадающие доходы через займы на внутреннем рынке(ОФЗ) еще больше тормозит экономическую активность, снижая рублевую ликвидность. В среднесрочной перспективе такая финансовая политика может привести к значительной деградации благосостояния граждан и экономики, нарушая социальную стабильность общества.

Помесячная динамика реальных доходов населения

https://isp.hse.ru/monitoring

 

ЦБ всесокрушающий или куда нас ведет текущая денежно-кредитная политика
5 (100%) 1 vote

Акции развивающихся рынков закрыли первое полугодие 2017 лучшим результатом за последние 24 года (начиная с 1993 г.) движимые сильным результатом фондового рынка США, восстановлением в Китае и лучшими чем ожидалось показателями прибыли.

Динамика индекса MSCI EM за первое полугодие 2010 - 2017

При этом динамика отношения капитализации развивающихся рынков к глобальной хорошо коррелировала с динамикой индекса доллара (отрицательная корреляция, т.к. индекс инвертирован).

Динамика отношения капитализации развивающихся рынков к мировому индексу и индекс доллара

Таким образом, повышение ставок ФРС подталкивает инвесторов к поиску все большей доходности — раздувая пузыри на развивающихся рынках и криптовалютах. Картина аналогичная той, что мы наблюдали на развивающихся рынках и нефти в 2007-08 годах. Сочетаясь с экстремально низкой волатильностью это состояние мировой финансовой системы не является стабильным и вероятность массового схлопывания раздутой спекуляциями капитализации быстро нарастает…

Развивающиеся рынки демонстрируют лучший результат за последние 24 года
5 (100%) 1 vote

На мой взгляд коррекция на рынке нефти близка к завершению. Единственное, не отыгран до конца фактор Катара, однако, с большой вероятностью, его воздействие будет ограниченным. Продажи осторожные, с возможным усреднением от 52 и 54, если коррекция продолжится (вероятность достижения уровня 54$ на мой взгляд мала). Сам открыл позицию с ГО на 5% от счета (ФОРТС) на Br-8.17. Потенциал движения вниз оцениваю уровнями 44$ и 42$. Крыть исходя из новостей и текущей ситуации на рынке.

прогноз динамики котировок нефти Bent

Хорошая точка входа для продажи нефти
5 (100%) 1 vote

Дрон с питанием от солнечных батарей, изготовленный компанией, полностью прошел тестовые испытания. Потенциально, это может привести к революционным изменениям на рынке сотовых- и интернет-провайдеров. Четыре миллиарда людей на Земле не имеют возможности подключиться к интернету. Дрон, разработанный Марком Цукербергом, может предоставить им такую возможность.

Дрон компании Facebook может дать доступ к интернету для миллиардов людей

Долгосрочный план Марка Цукерберга с кодовым названием Aquila предполагает разработку дрона, способного предоставить доступ к интернету для 4 млрд людей по всему земному шару. Как он сам написал в Facebook, «Когда разработка будет завершена будет создан парк самолетов на солнечных батареях способных предоставить доступ к интернету по всему миру».  На настоящий момент, дрон прошел летные испытания с большим количеством датчиков, спойлеров и системой горизонтальной остановки пропеллеров, способной обеспечить успешное приземление в случае неисправности. Дрон находился в воздухе час 46 минут на высоте в 1 км. Вес летательного аппарата равняется 450 кг, размах крыла машины превосходит аналогичный параметр для Boeing 747. Большую часть времени дрон летел на автопилоте, впрочем, некоторые маневры осуществлялись вручную оператором.

Если проект окончится успехом охват аудитории Facebook’а значительно возрастет. На мой взгляд, это может закончится настоящей революцией на рынке операторов связи. Вполне возможно, что революция не ограничится этими пределами (помня о печальной роли компании в организации мятежей в арабских странах).

Facebook готов предоставить дешевый интернет для миллионов
5 (100%) 1 vote

Рост деловой активности в производственном секторе России замедлился в июне на фоне снижения темпов роста объемов производства и новых заказов, сокращения занятости и новых экспортных заказов. … Рост объемов производства в июне был зафиксирован 14-й месяц подряд, однако темпы роста показателя были вторыми минимальными с августа 2016 г.

Индекс деловой активности обрабатывающих отраслей России (Markit PMI)

Крепкий рубль вместе со слабой нефтью неумолимо делают свое дело. При этом общее давление на экспортный потенциал промышленности совмещается с недополучением рублевой выручки от экспорта энергоносителей. Впечатляет, прежде всего, динамика показателя — начиная с конца 2016 г. наблюдается резкий уход индекса PMI к отметке, разделяющий положительную активность в промышленности от отрицательной. Плата за «стабильный рубль» прекрасно видна на графике, скоро наш экономический блок в правительстве может ждать неприятный сюрприз. На этом фоне четвертый месяц подряд происходит отток средств инвесторов из фондов, вкладывающих средства в российские акции (и дело АФК системы вряд ли их воодушевит на слом этой тенденции).

В целом за четыре месяца отток иностранных инвестиций с российского рынка превысил $1,6 млрд, это максимальный показатель за последние три с половиной года. Больший объем средств был выведен только из активов Китая ($4 млрд).

Средняя цена нефти Urals в июне вернулась в 2016 год.

Средняя цена российской нефти марки Urals составила в январе-июне $50,3 за баррель против $37,85 за баррель в январе-июне 2016 г. Таким образом, цена увеличилась на 33%, сообщает Минфин. В том числе в июне средняя цена Urals составила $45,65 за баррель против $46,49 за баррель в июне 2016 г.

Таким образом, можно предположить скорое изменение текущей экономической политики, связанной с поддержанием крепкого рубля. Это становится все более накладным и ведет к началу активного спада ВВП (которое будет трудно замазать игрищами с дефлятором).

p.s. Reuters начал понижать прогноз роста ВВП России на 2017 год. Вполне возможно, что это далеко не последнее такое понижение в этом году.

Активность производственного сектора России идет на дно
5 (100%) 1 vote

На ZeroHedge вышла интересная (дискуссионная) статья о текущей динамике солнечной активности и ее возможной взаимосвязи с фондовым рынком США.

Свежий отчет NASA предупреждает о наблюдающемся спаде солнечной активности. В статье рассказывается об 11 летнем цикле активности Солнца, в котором эта величина изменяется от максимальных до минимальных значений. В настоящее время, солнечная активность приближается к своему минимуму — состояние в котором число наблюдаемых солнечных пятен остается относительно низким. «Снижение активности не означает, что Солнце начинает светить менее ярко, просто число  солнечных пятен и вспышек уменьшается. Меняется форма этой активности. Магнитное поле Солнца «открывается» и позволяет частицам солнечной материи покидать его в виде быстрого солнечного ветра. Солнечный ветер взаимодействует с магнитным полем Земли вызывая его возмущение. Это оказывает влияние на космические и наземные объекты инфраструктуры, а также здоровье людей.

Диаграмма солнечной активности и динамика котировок фондового индекса SP 500 США

Судя по графику, мы приближаемся к очередной разворотной точке, что согласуется и с остальной макроэкономической и геополитической динамикой. Предыдущий максимум, кстати, был достаточно слабо выражен. Возможно, именно поэтому он и не привел к коррекции фондового индекса.

Спад солнечной активности — предвестник грядущих потрясений?
5 (100%) 1 vote