Очень хороший комментарий о происходящих событиях из последней статьи Павла Рябова (spydell). Специально выделил ключевые моменты.

⌘⌘⌘

Как руководитель машиностроительной компании хотел бы и поделиться видением и спросить одновременно:

— Полагаю, что под основным ударом именно средний и крупный бизнес максимальным количеством персонала — машиностроение, сельское хозяйство. Так как условно постоянные затраты максимальны (на людей, оплата кредитов), а от Государства помощи не будет (в России уж точно).
— Если моей фирме (будь я в США или Европе) монетизируют только кассовый разрыв, то я потрачу все деньги, таким образом, только на налоги и зарплату людям, и, таким образом, никакой инфляции не будет, так как люди всё равно будут тратить деньги в 2-3 раза меньше, чем всегда, так как люди начнут копить! (чего не делали много лет!). К тому же, примерно 30-40% уйдет на оплату кредитов. Топы же останутся вообще без прибылей – таким образом тоже тратить деньги не будут.
— Если у меня купят компанию, то чисто психологически после потери компании (пусть и за деньги), деньги я тратить не буду, так как буду находиться в пессимистическом настроении, так как в любом случае получу за компанию гораздо меньше докризисной стоимости.
— Кучу денег придется отдать назад Банкам как оплата % по долгам всех мастей (и фирмы и сотрудников).

Таким образом, конечные траты все резко упадут, денег всё равно будет меньше, чем было (как бы много денег не было выделено на «монетизацию»). Таким образом, я не понимаю откуда взяться инфляции и росту цены активов. А нефть и зерно будут и будут производить, хоть по цене 10 долларов за баррель, так как технологически остановить процессы невозможно. И выгоднее продавать зерно в убыток -40%, чем вообще не посеяться! (так как вообще нечем будет платить людям).

Таким образом, опять самые богатые скупят по дешевке (!) остальныхСамые богатые опять продадут мусор Государствам! И никакой инфляции не будет, так как основные деньги СВОБОДНЫЕ есть и будут только у самых богатых и ИМ решать, КОГДА эти деньги начинать тратить в том объеме, который может действительно вызвать инфляцию. Таким образом, СНАЧАЛА у всех, всё отожмут, и уже ПОТОМ устроят гиперинфляцию (если будет ИМ надо. А могут так и остаться сидеть на куче денег и куче долгов им со стороны простых смертных. Сверхбогатым не нужны деньги — им нужны власть и контроль. И нужна чистая Земля — меньше людей, меньше выбросов, дольше и лучше жизнь для избранных (им плевать сколько стоит их активы — 100 трлн, или 250 трлн, или 1 млн тонн в золоте).

У сверхбогатых — свои супергерои.
У сверхбогатых — свои супергерои.

А в России так и вообще 70% среднего бизнеса (до 5 млрд рублей в год, до 2 тыс. человек) будут предлагать купить за 20% цены – т.к. нам, русским (не приближенным к Правительству), никто не отсрочит выплаты по кредитам, оплату налогов, никто не выдаст помощь на выплату зарплат.

И при этом еще и Сверхбогатые выступят спасителями!
Т.е. будет всё точно «по Авантюристу» Только теперь еще и под прикрытием «мы не виноваты — это вирус всё устроил!»

⌘⌘⌘

Тем временем — масштабный бейлаут для своих начинается…

К 27 марта ФРС выкупит трежерис и ипотечных закладных на сумму $1 трлн.
К 27 марта ФРС выкупит трежерис и ипотечных закладных на сумму $1 трлн.
Tagged with:
 

Американские фондовые индексы не в полной мере отражают глубину и масштаб происходящей на рынке коррекции (или обвала, если быть более точным). Поэтому для полноты картины имеет смысл рассмотреть несколько дополнительных показателей.

Например так называемый «индекс средней акции», рассчитываемый как среднее геометрическое для массива из цен более полутора тысяч американских компаний. В настоящий момент его падение от достигнутых в конце 2018 года максимумов составило 50%, что близко к значениям кризиса пузыря доткомов (57%) и уже превысило показатели биржевого краха 1987 года (38%):

Индекс средней акции на фондовом рынке США обвалился на 50% от достигнутых ранее максимумов.
Индекс средней акции на фондовом рынке США обвалился на 50% от достигнутых ранее максимумов.

Общая капитализация фондового рынка США откатилась к значениям 2015 года, за неполный месяц обнулив результаты достигнутые на протяжении последних пяти лет:

Общая капитализация фондового рынка США откатилась к значениям 2015 года.
Общая капитализация фондового рынка США откатилась к значениям 2015 года.

При этом показатель соотношения рыночной капитализации к ВВП вернулся к середине исторического диапазона, наблюдаемого с начала 1990–х годов:

Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП страны достигло уровня середины 90–х годов.
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП достигло уровня середины 90–х годов.

Примечательно выглядит динамика объема позиций хедж–фондов во фьючерсах на индекс S&P 500. Резкое снижение открытого интереса не имеет аналогов за всю историю наблюдений. К середине марта этот показатель упал к значениям 13–летней давности, по сути речь идет о массовом маржин–колле большинства управляющих активами:

Резкое снижение открытого интереса хедж–фондов во фьючерсах на S&P 500 не имеет аналогов за всю историю наблюдений, значения приведены в млрд. долл.
Резкое снижение открытого интереса хедж–фондов во фьючерсах на S&P 500 не имеет аналогов за всю историю наблюдений, значения приведены в млрд. долл.

Таким образом, масштаб реальной коррекции на фондовых рынках США оказывается намного глубже, чем это можно было бы предположить изучая одни только индексы. При этом резкое снижение их капитализации способно значительно усилить эффективность мер монетарного стимулирования, запущенных крупнейшими ЦБ мира.

p.s. Аналитики Goldman Sachs ожидают снижения ВВП США на 24% во втором квартале, однако начиная с третьего квартала последует быстрое V–образное восстановление:

Аналитики Goldman Sachs ожидают снижения ВВП США на 24% во втором квартале (зеленая линия).
Аналитики Goldman Sachs ожидают снижения ВВП США на 24% во втором квартале (зеленая линия).

Белый Дом, в свою очередь, планирует расширить фискальное стимулирование экономики до $2 трлн, что составляет примерно 10% от ВВП страны.

Ранее, я ожидал что целевой уровень коррекции составит 2300 (возможно 2200) по индексу S&P 500. Однако сейчас все более склоняюсь к мысли, что рынок может ждать еще одна финальная волна распродаж до ключевого уровня в 2000 пунктов и ниже. После этого биржи закроют «на карантин» с последующим открытием торгов внушительным гепом вверх (на позитиве от завершения эпидемии). В текущей ситуации это бы выглядело достаточно логичным:

Фондовый рынок США может ожидать финальная волна распродаж до ключевого уровня в 2000 пунктов по S&P 500 с последующим закрытием бирж «на карантин».
Фондовый рынок США может ожидать финальная волна распродаж до ключевого уровня в 2000 пунктов по S&P 500 с последующим закрытием бирж «на карантин».

p.p.s. Индикатор консолидированной аллокации капитала инвесторов в акции от Deutsche Bank упал к минимальному значению за всю историю наблюдений с 2003 года! По сути из рынка вытряхнули если еще не всех, то очень многих. Это указывает на скорое достижение точки разворота рынком (по времени, а не глубине оставшегося падения).

Индикатор консолидированной аллокации капитала инвесторов в акции упал к минимальному значению за всю историю наблюдений.
Индикатор консолидированной аллокации капитала инвесторов в акции упал к минимальному значению за всю историю наблюдений.

Итак, паника на фондовых рынках США зашкаливает. Многие фундаментальные и технические показатели находятся на многолетних экстремумах, если не исторических рекордах. Индекс волатильности VIX, отражающий страхи инвесторов относительно творящегося на финансовых рынках безумия, достиг максимального значения за всю историю своего существования:

Индекс волатильности VIX находится на максимуме за всю историю своего существования.
Индекс волатильности VIX находится на максимуме за всю историю своего существования.

Это же справедливо и для индекса волатильности доходности трежерис (TYVIX):

Индекс волатильности доходности трежерис (TYVIX) находится поставил исторический рекорд в этом году.
Индекс волатильности доходности трежерис (TYVIX) находится поставил исторический рекорд в этом году.

Впечатляет и семидневный рост индекса доллара. С 1970-х годов было лишь три момента, когда он рос подобными темпами или выше (Black Wednesday — это обрушение фунта стерлингов стараниями Сороса в 1992 году):

Семидневное укрепление индекса доллара близко к историческому рекорду.
Семидневное укрепление индекса доллара близко к историческому рекорду.

Исторический антирекорд поставил дневной возврат комбинированного портфеля из акций и трежерис. Это значит, что большое число так называемых «риск–парити» хедж–фондов испытывает значительное давление в настоящий момент:

Дневной возврат комбинированного портфеля из акций и трежерис поставил исторический антирекорд.
Дневной возврат комбинированного портфеля из акций и трежерис поставил исторический антирекорд.

Капитализация банковского сектора США вернулась к средним значениям своего 30–летнего диапазона и находится на уровне 1996 года! 

Индекс банковского сектора в США вернулся к середине своего исторического диапазона.
Индекс банковского сектора в США вернулся к середине своего исторического диапазона.

Что еще более важно, аналогичную динамику показывает и отношение капитализации фондового рынка США к ВВП страны, где также достигнут уровень середины 90–х годов:

Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП страны достигло уровня середины 90–х годов.
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП страны достигло уровня середины 90–х годов.

Обратите внимание на скорость снижения этого показателя, ранее подобное наблюдалось лишь на пике финансового кризиса 2008–2009 годов (после чего последовала коррекция).

Однако, в отличие от времен Великой рецессии, мы уже получили от Пауэлла очередной (уже пятый по счету) раунд QE на $700 млрд, снижение ставок до нуля, снижение резервных требований к коммерческим банкам до нуля, запуск масштабных долларовых свопов с ведущими ЦБ мира, выкуп коммерческих облигаций, кредитование прайм–дилеров под залог акций… 

И, наконец, вишенка на этом торте ликвидности — Белый Дом рассматривает возможность покупки акций в качестве составной части обширного плана корпоративного бейлаута. Это в дополнение к прочим стимулирующим экономику мерам на сумму порядка $1,2 млрд. Вот уж воистину, если бы эпидемии коронавируса не было — ее стоило бы придумать!

На этом фоне беквордация между майским фьючерсом на VIX и текущим значением индекса волатильности побила рекорды 2008 года. Эта ситуация отражает довольно простой факт — рынок просто не сможет находиться в текущем состоянии хоть сколько–нибудь длительное время. Спад волатильности и начало восстановления (благодаря фискально–монетарным стимулам властей по всему миру) в ближайшее время неизбежны.

Беквордация между майским фьючерсом на VIX и текущим значением индекса волатильности побила рекорды 2008 года.
Беквордация между майским фьючерсом на VIX и текущим значением индекса волатильности побила рекорды 2008 года.

Удивительно, как всего за несколько недель рынки (и прайм–дилеры) получили все, чего они безуспешно добивались на протяжении последних несколько лет. Коронавирусная истерия это история о том, как в современном мире решает вовремя придуманный инфоповод. Причем даже не важно, насколько он реален — главное чтобы он вообще был. А СМИ сделают все остальное…

Ранее я полагал, что мы можем увидеть 2200 по S&P 500 (с возможностью локального выноса еще ниже), прежде чем фондовые рынки развернутся. Однако монетарное буйство денежных властей с большой вероятностью остановит этот обвал уже на уровне 2300. 

Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США сдвигается к уровню 2300 по индексу S&P 500.
Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США сдвигается к уровню 2300 по индексу S&P 500.

Единственное, нельзя исключать сценарий при котором индексы сделают еще один резкий нырок вниз, после чего их закроют «на карантин» на несколько недель. В этом случае выкупать рынок на дне будут исключительно прайм–дилеры, а остальную публику пригласят «к столу» после хорошего гепа вверх на открытии…  

Активность корпоративных инсайдеров на фондовом рынке Штатов значительно выросла в последние недели, соотношение между покупателями и продавцами находится на максимуме с момента обвала котировок в 2011 году:

Корпоративные инсайдеры значительно нарастили покупки акций после произошедшего обвала на фондовых рынках.
Корпоративные инсайдеры значительно нарастили покупки акций после произошедшего обвала на фондовых рынках.

В настоящий момент индекс S&P 500 торгуется на 14% ниже своего пятилетнего среднего значения, это побудило почти 1400 руководителей различных компаний перейти к активным покупкам акций своих предприятий. При этом на трех покупателей в настоящий момент приходится только двое продавцов.

Впрочем, торопиться покупать вместе с инсайдерами не стоит. Историческая тенденция такова, что рост числа подобных сделок со стороны топ-менеджеров всегда предшествовал дну рынка и не соответствовал непосредственно самой точке разворота. Так было во время кризиса пузыря доткомов (2000–2001 годы) и Великой рецессии 2008–2009 годов:

Рост числа покупок собственных акций со стороны топ-менеджеров всегда предшествовал моменту формирования разворотной точки после падения фондового рынка из-за финансовых кризисов.
Рост числа покупок собственных акций со стороны топ-менеджеров всегда предшествовал моменту формирования разворотной точки после падения фондового рынка из-за финансовых кризисов.

Таким образом, мы постепенно приближаемся к точке глобального разворота фондового рынка США после стремительного падения, вызванного пандемией COVID–19. Об этом свидетельствует и рост индекса волатильности VIX до пиковых значений, последний раз наблюдавшихся во время финансового кризиса 2008–2009 года:

Индекс волатильности VIX вплотную подошел к пиковым значениям, наблюдавшимся во время финансового кризиса 2008–2009 года.
Индекс волатильности VIX вплотную подошел к пиковым значениям, наблюдавшимся во время финансового кризиса 2008–2009 года.

Пока все происходящее укладывается в рамки целевой коррекции до уровня 2200 по S&P 500, о которой писал ранее:

Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США — 2200 по индексу S&P 500.
Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США — 2200 по индексу S&P 500.

p.s. Спред FRA/OIS, отражающий системный риск контрагента в финансовой системе, отправился покорять новые максимумы после объявления пресловутых «триллионных» РЕПО–аукционов со стороны ФРС. Кризис пока не отменяется, будьте бдительны!

 Экстренные аукционы РЕПО от ФРС на общую сумму в $1,5 трлн не смогли стабилизировать долговые рынки США.
Экстренные аукционы РЕПО от ФРС на общую сумму в $1,5 трлн не смогли стабилизировать долговые рынки США.

На финансовых рынках творится нечто невообразимое. Индекс валютных свопов, отражающий потребность финансовых институтов в долларовой наличности (в противовес валютам других развитых стран) буквально рухнул в последние несколько дней

Индекс валютных свопов, отражающий потребность инвесторов в долларовой наличности, буквально рухнул в последние несколько дней.
Индекс валютных свопов, отражающий потребность инвесторов в долларовой наличности, буквально рухнул в последние несколько дней.

Всем нужна долларовая наличность. Индекс финансовых условий в США находится на минимальных значениях за последнее десятилетие:

Индекс финансовых условий в США находится на минимальных значениях за последнее десятилетие.
Индекс финансовых условий в США находится на минимальных значениях за последнее десятилетие.

VIX окончательно взорвался и неудержимо рвется к вершинам времен финансового кризиса 2008–2009 годов:

Индекс волатильности VIX приближается к максимальным значениям со времен финансового кризиса 2008–2009 годов.
Индекс волатильности VIX приближается к максимальным значениям со времен финансового кризиса 2008–2009 годов.

Рынок мусорных облигаций также сдетонировал, доходности бумаг вертикально уходят вверх:

Доходности мусорных облигаций на долговом рынке США вертикально уходят вверх.
Доходности мусорных облигаций на долговом рынке США вертикально уходят вверх.

Спред FRA/OIS, отражающий системный риск контрагента в финансовой системе, находится на максимальном значении со времен знаменитого «даунгрейда» госдолга США летом 2011 года:

Спред  FRA/OIS, отражающий системный риск контрагента в финансовой системе США, находится на максимальном значении с 2011 года.
Спред FRA/OIS, отражающий системный риск контрагента в финансовой системе США, находится на максимальном значении с 2011 года.

На волне всеобщей паники Пауэлл анонсировал экстренные $500 млрд аукционы РЕПО для приведения рынков в чувство. Позитива от этой новости хватило буквально на несколько часов, после чего хаос на финансовых площадках возобновился с новой силой:

Экстренные $500 млрд аукционы РЕПО от ФРС не смогли стабилизировать долговые рынки.
Экстренные $500 млрд аукционы РЕПО от ФРС не смогли стабилизировать долговые рынки.

Большая часть акций из индекса S&P 500 синхронно валится вниз — подразумеваемая корреляция между его компонентами находится на максимуме со времен европейского долгового кризиса:

Подразумеваемая корреляция между акциями из индекса S&P 500 находится на максимуме со времен европейского долгового кризиса.
Подразумеваемая корреляция между акциями из индекса S&P 500 находится на максимуме со времен европейского долгового кризиса.

Как итог — рынки ожидают сокращения ставки уже на 100 б.п. на заседании ФРС, которое пройдет 17–18 марта. До него, впрочем, еще надо суметь дожить…

Рынки ожидают сокращения ставки на 100 б.п. по итогам мартовского заседания ФРС.
Рынки ожидают сокращения ставки на 100 б.п. по итогам мартовского заседания ФРС.

p.s. Как писал ранее — ни в коем случае не пытайтесь ловить разворот сейчас. Это финансовое самоубийство. Необходимо дождаться стабилизации рынков и только потом действовать.

В Китае вся шумиха вокруг коронавируса (и его распространения) начала спадать через месяц от начала эпидемии. И я не думаю, что в США или Европе вирус продержится в топах дольше (тем более, что погода становится все теплее). Таким образом, впереди еще пара недель — и пандемия пойдет на спад.

Суть в том, что пока финансовые рынки будет трясти из–за вируса — должно произойти некое вторичное событие (еще один условный Lehman), которое и  станет катализатором финального выноса этой коррекции (и которое можно будет списать на форс-мажор эпидемии).

Напомню, что целевой уровень этого движения пока видится так:

Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США — 2200 по индексу S&P 500.
Целевой уровень коррекции на фондовом рынке США — 2200 по индексу S&P 500.

Впрочем, в моменте можем сходить и ниже (на пике истерии), но там не задержимся. ФРС также выкатит тяжелую артиллерию при подходе к указанному уровню (2200 по S&P 500). 

Не вздумайте ничего покупать до этого момента, вас вынесут с рынка вперед ногами, так же как и многих других. Необходимо удостовериться, что рынок развернулся. Ключевые критерии — еще одно шоковое событие на рынках, уровень 2200 по S&P 500 и вмешательство Феда. Будьте бдительны.

Исторически, индекс S&P500 всегда восстанавливался во вторник на 2% и более после предшествовавшего падения в понедельник на 5% и более. Так случилось и на этот раз:

Индекс S&P 500 всегда восстанавливался во вторник после падения днем ранее на 5% и больше.
Индекс S&P 500 всегда восстанавливался во вторник после падения днем ранее на 5% и больше.

Рынок отскочил на ожиданиях относительно программы фискальных стимулов на $300 млрд от Трампа, Конгресс готов их одобрить:

Рынок растет на ожиданиях программы фискального стимулирования на $300 млрд от Трампа.
Рынок растет на ожиданиях программы фискального стимулирования на $300 млрд от Трампа.

Эпидемия коронавируса в США не закончилась. Пик заражений еще предстоит пройти — и рынок может очень быстро «забыть» весь этот позитив, так же как и многое другое. Будьте осторожны.

Накал страстей на мировых финансовых рынках стремительно нарастает. Инвесторы, столкнувшись последовательно с расползающейся по миру эпидемией коронавируса и нефтяным шоком, теряют последние остатки разума, взвинчивая волатильность до максимальных значений со времен финансового кризиса 2008–2009 годов:

Индекс волатильности американского фондового рынка VIX достиг максимальных значений со времен финансового кризиса 2008–2009 годов.
Индекс волатильности американского фондового рынка VIX достиг максимальных значений со времен финансового кризиса 2008–2009 годов.

При этом кривая фьючерсных цен на индекс VIX уходит в глубокую бэквордацию, отражая ожидания значительного роста неопределенности в краткосрочной перспективе:

Кривая фьючерсных цен на VIX уходит в глубокую беквордацию, отражая растущие ожидания всплеска волатильности в краткосрочной перспективе.
Кривая фьючерсных цен на VIX уходит в глубокую беквордацию, отражая растущие ожидания всплеска волатильности в краткосрочной перспективе.

На этом фоне фондовый рынок США уходит в стремительную коррекцию, все больше напоминающую штопор:

Фондовый рынок США уходит в стремительную коррекцию все больше напоминающую штопор.
Фондовый рынок США уходит в стремительную коррекцию все больше напоминающую штопор.

Суть однако в том, что подобный сценарий является наиболее благоприятным в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Ранее я уже отмечал, что фондовый рынок в Штатах «живет» 20-летними циклами роста. В настоящий момент мы находимся в середине такого цикла

Быстрая коррекция не сломает его глобально, лишь выпустит пар из перегретых финансовых рынков. После этого мы можем увидеть быстрое восстановление индексов и еще одно десятилетие роста:

Фондовый рынок США на протяжении последних пятидесяти лет демонстрирует двадцатилетние циклы роста.
Фондовый рынок США на протяжении последних пятидесяти лет демонстрирует двадцатилетние циклы роста.

Помните об этом и не поддавайтесь панике. Сильным мира сего катастрофа нужна не больше чем вам, однако они очень хотели бы, чтобы вы в нее поверили. Вся текущая информационная шумиха (COVID-19 и прочее) строится вокруг этого. Главное сейчас — пережить коррекцию, дальше будет легче…

В пятницу были провалены переговоры между членами ОПЕК+ в Вене. Россия отказалась взять на себя обязательства по сокращению добычи в рамках предложенного Саудовской Аравией снижения на 1,5 млн. барр. в день (из них на страны вне ОПЕК приходилось 500 тыс. барр. в день, т.е. на Россию порядка 300 тыс. барр).

Рынок отреагировал незамедлительно — Brent упала на 9% на торгах в пятницу, последний раз подобное наблюдалось только в разгар финансового кризиса 2008–2009 годов:

Падение стоимости нефти марки Brent на торгах в пятницу составило 9,4%, последний раз подобная динамика наблюдалась в разгар финансового кризиса 2008–2009 годов.
Падение стоимости нефти марки Brent на торгах в пятницу составило 9,4%, последний раз подобная динамика наблюдалась в разгар финансового кризиса 2008–2009 годов.

Более того, Саудиты собираются ответить на демарш России рекордными скидками в $6–8 на поставки своих сортов в Азию, США и Европу. Добыча нефти может быть также увеличена до 12 млн. барр. в день (с текущих 9,7 млн. барр.) Если они действительно объявят об этом в понедельник — рынок окажется под колоссальным давлением.

Словно предчувствуя предстоящую катастрофу, обвальным падением открылись фондовые площадки стран Ближневосточного региона на торгах в воскресенье:

Фондовые рынки стран Ближневосточного региона открылись обвальным падением на торгах в воскресенье.
Фондовые рынки стран Ближневосточного региона открылись обвальным падением на торгах в воскресенье.

Пресс–секретарь Роснефти Михаил Леонтьев, комментируя произошедший провал переговоров между странами ОПЕК+, отметил, что «с точки зрения интересов России эта сделка просто лишена смысла. Мы, уступая собственные рынки, убираем с них дешевую арабскую и российскую нефть, чтобы расчистить место для дорогой сланцевой американской». 

Леонтьев добавил, что соглашение не влияет на рынок и объем предложения из-за него не меняется. «Просто наши объемы замещаются объемами конкурентов. Это мазохизм», — заключил он.

Напротив, представители ЛУКОЙЛ назвали разрыв соглашения «неожиданным и нерациональным решением». По подсчетам компании, из-за него Россия ежедневно будет терять от $100 млн до $150 млн.

Ранее глава Минфина Силуанов заявил, что «российский бюджет в состоянии профинансировать все расходы даже при цене на нефть $30 за баррель, поскольку защищен от колебаний цен на энергоресурсы и готов к любым изменениям».

«Бюджет наш защищен, резервы созданы. Сейчас мы при цене на нефть даже около $30 за баррель, я фантазирую, мы в течение четырех лет профинансируем спокойно наши расходы», — сказал министр.

Теперь немного лирики. За прошедшие пару лет стоимость «рублебочки» уходила заметно выше необходимого для балансировки бюджета эмпирического уровня в 3600 рублей за баррель: 

С 2018 года стоимость «рублебочки» уходила заметно выше необходимых для балансировки бюджета 3600 рублей за баррель, данные представлены с сайта tradingview.com
С 2018 года стоимость «рублебочки» уходила заметно выше необходимых для балансировки бюджета 3600 рублей за баррель, данные представлены с сайта tradingview.com

Это позволило правительству накопить некоторый долларовый запас «на черный день», однако за сопоставимое время он может быть полностью исчерпан. И это напрямую задает наш запас прочности в возможной ценовой войне с Саудовской Аравией (если договориться не удастся).

Также стоит учитывать, что возможный из–за эпидемии COVID–19 финансовый кризис может потребовать дополнительных бюджетных расходов, равно как и подорвать рост спроса на энергоносители со стороны мировой экономики (что окончательно добьет нефтяной рынок). Падение доходов наших сырьевых экспортеров также окажет значительное негативное влияние на экономику (из-за мультиплицирующего фактора и высокого вклада в ВВП). Причем это воздействие в настоящий момент правительством не учитывается.

Целевой долгосрочный уровень нефтяных цен в условиях конфронтации с Саудитами может располагаться в области $40 за баррель (ниже начнет активно выпадать нерентабельная сланцевая добыча в США). Таким образом, в долгосрочной перспективе курс рубля будет стремиться к отметке в $90 и выше для сохранения макроэкономической стабильности.

Любые бюджетные расходы не подкрепленные валютной выручкой будут активно толкать рубль к этой отметке (и выше) в условиях полностью зависимой от экспорта высокого передела экономики. В конечном счете все это будет приводить к неизбежному дальнейшему падению уровня реальных доходов (и уровня жизни) граждан нашей страны.

В таких условиях, схватка с Саудовской Аравией — это не столько сражение экспортеров, сколько проверка на прочность наших социумов. При этом страна с меньшей социальной стабильностью рискует проиграть все. И это на мой взгляд довольно опасный размен.

Важно отметить и значительно возросший фактор Соединенных Штатов. К настоящему моменту благодаря развитию сланцевых технологий они стали производителем №1 в мире:

В настоящее время благодаря развитию сланцевых технологий  США стали производителем нефти №1 в мире.
В настоящее время благодаря развитию сланцевых технологий США стали производителем нефти №1 в мире.

Резкое падение цен, ставящее под угрозу банкротства значительное число сланцевых компаний, способно оказать значительное негативное воздействие на национальную экономику. Это может предопределить дальнейшие действия Штатов, подталкивая их либо к войне с Ираном, либо к введению пакета санкций против одного из крупнейших производителей на рынке. И догадаться кто окажется этим производителем совсем не трудно…

Таким образом, демонстративный выход из сделки ОПЕК+ нашим правительством выглядит в текущей ситуации худшим решением из всех возможных. И заявления о способности выдержать длительный период низких цен выглядят хорошей миной при плохой игре и не более.

p.s. Обзор писался в воскресенье вечером. События произошедшие на открытии рынков в понедельник прошли в рамках реализации худшего сценария. Brent падал ниже $32 показав максимальное однодневное снижение за всю историю торгов

На открытии торгов в понедельник 9 марта Brent показал максимальное снижение за всю историю торгов.
На открытии торгов в понедельник 9 марта Brent показал максимальное снижение за всю историю торгов.

ADR на наши акции показывают двухзначное падение на торгах в Лондоне, следуя за слабеющим рублем (курс в моменте превышал 75 рублей за доллар):

Депозитарные расписки на российские акции показывают двухзначное падение на торгах в Лондоне, данные взяты с сайта investing.com
Депозитарные расписки на российские акции показывают двухзначное падение на торгах в Лондоне, данные взяты с сайта investing.com

Паника распространяется и на мировые фондовые рынки, фьючерсы на S&P 500 достигли планки (предельного изменения цен) в первые часы торгов:

Фьючерсы на S&P 500 достигли планки в первые часы торгов.
Фьючерсы на S&P 500 достигли планки в первые часы торгов.

Трамп, как обычно, ответил на произошедшее в своем стиле и опубликовал красноречивый твит:

Трамп ответил на случившиеся на рынках события красноречивым твитом: «Ничего не сможет остановить грядущее».
Трамп ответил на случившиеся на рынках события красноречивым твитом: «Ничего не сможет остановить грядущее».

«Ничего не сможет остановить грядущее». Сегодня в час ночи по Москве с момента открытия первых биржевых площадок в Америке очередной мировой финансовый кризис начался…

Эпидемия коронавируса оказала значительное воздействие на финансовые рынки. Фондовые биржи первыми приняли этот удар, однако паника довольно быстро охватила и долговой рынок.  

Значительное давление испытывает рынок корпоративного долга, доходности выросли не только по мусорным облигациям:

Доходности по высокорисковым корпоративным облигациям значительно выросли на фоне паники из-за коронавируса.
Доходности по высокорисковым корпоративным облигациям значительно выросли на фоне паники из-за коронавируса.

Но и по бумагам с инвестиционным рейтингом:

Доходности по корпоративным облигациям с инвестиционным рейтингом показали взрывной рост на прошлой неделе.
Доходности по корпоративным облигациям с инвестиционным рейтингом показали взрывной рост на прошедшей неделе.

При этом доходности трежерис падают на фоне массового бегства от риска. Так, ставка по 30-летним бумагам упала на беспрецедентные 30 б.п. на торгах в пятницу!  

Доходность 30-летних трежерис упала на беспрецедентные 30 б.п. на торгах в пятницу 6 марта.
Доходность 30-летних трежерис упала на беспрецедентные 30 б.п. на торгах в пятницу 6 марта.

Более того, в буквальном смысле взорвался спред «USD FRA/OIS», отражающий разницу в ставках между трехмесячным LIBOR и свопом «овернайт» (характеризует ставку безрискового кредитования на межбанковском рынке):

Разница в ставках между 3-месячным LIBOR и свопом «овернайт» на финансовом рынке США резко выросла в первую неделю марта.
Разница в ставках между 3-месячным LIBOR и свопом «овернайт» на финансовом рынке США резко выросла в первую неделю марта.

Это может служить красноречивым свидетельством растущего недоверия между контрагентами на межбанковском долговом рынке. Подобные процессы наблюдались во время финансового кризиса 2008-2009 годов, а величина спреда на его пике достигала 4%!

Уверенно падает ставка 30-летнего ипотечного кредитования (которая весьма инертна по сравнению с остальным рынком):  

Ставка 30-летнего ипотечного кредитования достигла рекордно низкого значения в 3,29% в марте.
Ставка 30-летнего ипотечного кредитования достигла рекордного значения в 3,29% в марте.

На этом фоне в США уже начался настоящий бум ипотечного рефинансирования — заемщики пытаются воспользоваться возникшей ситуацией для облегчения долгового бремени:

В США наблюдается бум ипотечного рефинансирования на фоне рекордно низких кредитных ставок.
В США наблюдается бум ипотечного рефинансирования на фоне рекордно низких кредитных ставок.

Рекорд поставил и индекс средневзвешенной ставки по гособлигациям развитых стран (Великобритания, Австралия, Швейцария, Япония, Франция и США):

Средневзвешенная ставка по государственным облигациям развитых стран достигла рекордно низкого значения за последние 120 лет.
Средневзвешенная ставка по государственным облигациям развитых стран достигла рекордно низкого значения за последние 120 лет.

При этом суммарный отток средств с долговых рынков развивающихся стран и рынка корпоративного кредитования за прошедшую неделю достиг $16,1 млрд, что стало вторым по величине значением за всю историю наблюдений:

Суммарный отток средств с долговых рынков развивающихся стран и рынка корпоративного кредитования достиг за прошедшую неделю $16,1 млрд.
Суммарный отток средств с долговых рынков развивающихся стран и рынка корпоративного кредитования достиг за прошедшую неделю $16,1 млрд.

Бегство от риска, начавшееся под воздействием страха относительно масштаба эпидемии COVID-19, приобретает все менее контролируемый характер. Рынки, по сути, ставят Пауэллу ультиматум — еще одно снижение на 50 б.п. в марте:

Рынки ожидают снижения ставки ФРС на 50 б.п. на заседании в марте, при этом экстренное снижение на 50 б.п. во вторник лишь усилило надежды относительно дальнейшего смягчения монетарной политики.
Рынки ожидают снижения ставки ФРС на 50 б.п. на заседании в марте, при этом экстренное снижение на 50 б.п. во вторник лишь усилило надежды относительно дальнейшего смягчения монетарной политики.

И уход ставки ниже 50 базисных пунктов к декабрю этого года:

Рынки ожидают снижения ставки ФРС ниже 50 б.п. уже к концу декабря 2020 года.
Рынки ожидают снижения ставки ФРС ниже 50 б.п. уже к концу декабря 2020 года.

Впрочем, даже в этом случае исторические аналогии не сулят фондовому рынку ничего хорошего…

Исторические аналогии с финансовым кризисом доткомов 2000–2001 гг. не сулят фондовому рынку США ничего хорошего.
Исторические аналогии с финансовым кризисом доткомов 2000–2001 гг. не сулят фондовому рынку США ничего хорошего.