Прошедшее заседание Федрезерва не принесло рынкам облегчения. Пауэлл отделался общими фразами о рисках ухода инфляции ниже целевого диапазона в 2% и сохраняющейся слабости рынка труда. 

Ожидания относительно дальнейшей политики ФРС, заложенные во фьючерсы на ставку по федеральным фондам, показывают незначительное повышение вероятности ее сохранения в текущем целевом диапазоне в первом квартале 2020. Рост составил всего 2% до 83,1% — рынок не ждет от Феда никаких резких движений. 

Однако в полном согласии с моими опасениями, высказанными ранее, Федеральный резервный банк Нью-Йорка значительно расширил программы предоставления ликвидности на рынке РЕПО. Для предотвращения возможных рисков будет выделено $150 млрд между 31 декабря и 2 февраля 2020 и предоставлено финансирование на ряд других дат.  

Объемы и сроки внепланового предоставления ликвидности на рынок РЕПО со стороны ФРС, в млрд. долл.
Объемы и сроки внепланового предоставления ликвидности на рынок РЕПО со стороны ФРС, в млрд. долл.

Также, будет проведено 9 раундов двухнедельного РЕПО с 16 декабря по 14 января на сумму $32 млрд каждый (сроки первого расширят до 32 дней, а сумма составит $50 млрд). Таким образом, рост объема предоставляемой в рамках всех этих операций ликвидности (включая покупки трежерис на открытом рынке) может дойти до $500 млрд!

Это в свою очередь означает, что уже через 30 дней баланс Феда превысит достигнутый в ходе предыдущих QE максимум:

В ходе выполнения программ по предоставлению дополнительной ликвидности баланс ФРС превысит ранее достигнутый максимум в 4,5 трлн. долл.
В ходе выполнения программ по предоставлению дополнительной ликвидности баланс ФРС превысит ранее достигнутый максимум в 4,5 трлн. долл.

К настоящему моменту баланс ФРС растет максимальными за последнее десятилетие темпами и динамика ускоряется:

Темп увеличения баланса ФРС за календарный месяц максимальный за последнее десятилетие, значения в млрд. долл.
Темп увеличения баланса ФРС за календарный месяц максимальный за последнее десятилетие, значения в млрд. долл.

Похоже, что развязка все ближе…


На ZeroHedge вышла хорошая публикация, посвященная подробному разбору кризиса 16 сентября на рынке РЕПО в США — события вынудившего ФРС досрочно запустить очередной раунд «не QE».

Для понимания причин произошедшего необходимо разобраться с процессами, протекавшими на протяжении последних лет в этой области кредитования. Ключевыми заемщиками здесь выступали крупные хедж-фонды, в среде которых большую популярность набрали стратегии арбитража на процентных ставках. Они основаны на спотовых покупках трежерис (или других облигаций) с последующей продажей дериватиов на процентные ставки (чаще всего фьючерсов). При этом положительная разница между этими сделками составляет прибыль фонда.  

Проблема состоит в малой маржинальности подобных операций. Для увеличения прибыли необходимо использовать леверидж, тут то на сцене и появляется рынок РЕПО-кредитования. Купленные фондом трежерис можно использовать в качестве залога для получения дополнительных денежных средств, на которые вновь покупаются трежерис… Данные по активам таких крупных фондов, как «Millennium», «Citadel» и «Point 72» наглядно демонстрируют суть происходящего: 

Общие (синие бары) и собственные (оранжевые бары) активы под управлением крупных хедж-фондов в США.
Общие (синие бары) и собственные (оранжевые бары) активы под управлением крупных хедж-фондов в США.

Хорошо видно, что в погоне за прибылью хедж-фонды доводили свой леверидж до значений х10 от собственного капитала. Кто же выступал кредитором на этом празднике жизни?

Ответ достаточно предсказуем — крупные банки (Топ-4 если быть более точным). Уровень предоставления ликвидности постоянно возрастал на протяжении всех последних лет, при этом собственные резервы снижалась, а вложения в трежерис — увеличивались:

Левая диаграмма: суммарные резервы (красная линия) и вложения в трежерис (синяя линия) по всей банковской системе в США. Правая диаграмма: ликвидность, предоставляемая на рынке РЕПО и федерального фондирования банками из Топ-4 (красные бары), Топ 5-30 (синие бары) и остальными банками (желтые бары). По данным банка международных расчетов.
Левая диаграмма: суммарные резервы (красная линия) и вложения в трежерис (синяя линия) по всей банковской системе в США. Правая диаграмма: ликвидность, предоставляемая на рынке РЕПО и федерального фондирования банками из Топ-4 (красные бары), Топ 5-30 (синие бары) и остальными банками (желтые бары) по данным банка международных расчетов.

Об этом же говорит распределение объемов вложений в гос. облигации внутри банковской системы США. На Топ-4 крупнейших банков приходится более 50% всех покупок трежерис, а в руках 30 крупнейших американских банков сосредоточено 90% этих активов. Напротив, доля свободных денежных резервов, сосредоточенных в четырех крупнейших банках США, составляет всего 25%:

Левая диаграмма: кумулятивная доля ликвидных резервов (синяя линия) и вложений в гос. облигации США (зеленая линия), находящихся в 30 крупнейших американских банках. Правая диаграмма: размер сокращения банковских резервов в США за указанный промежуток времени (красные бары), в том числе за счет роста вложений в трежерис (TGA increase, синие бары).
Левая диаграмма: кумулятивная доля ликвидных резервов (синяя линия) и вложений в гос. облигации США (зеленая линия), находящихся в 30 крупнейших американских банках. Правая диаграмма: размер сокращения банковских резервов в США за указанный промежуток времени (красные бары), в том числе за счет роста вложений в трежерис (TGA increase, синие бары).

Стоит также отметить, что практически все сокращение банковских резервов в промежуток времени с 14 августа по 18 сентября 2019 года произошло из-за роста вложений банков в гос. облигации США (TGA increase).

Ниже представлена детальная картина событий, происходящих с денежными потоками в JPM (один из крупнейших банков в США, входящий в Топ-4) накануне и во время «Репокалипсиса» 16 сентября: 

JPM резко нарастил вложения в краткосрочные гос. облигации США через собственный фонд денежного рынка (красная линия) накануне кризиса на рынке РЕПО в США.
JPM резко нарастил вложения в краткосрочные гос. облигации США через собственный фонд (красная линия) накануне кризиса на рынке РЕПО в США.

Банк резко нарастил вложения в краткосрочные облигации США накануне кризиса, более $130 млрд избыточных денежных резервов было перемещено, что оказало значительное влияние на ликвидность рынка межбанковского кредитования и РЕПО. Последовавший за этим рост спроса на свободные денежные средства в день налоговых выплат (16 сентября), спровоцировал произошедшую катастрофу с ростом ставки залогового кредитования до 10% и выше. 

Вмешательство ФРС в ситуацию стало неизбежным — по сути ЦБ стоял перед угрозой превращения большого числа крупных инвестиционных фондов в аналоги печально известного LTCM (подробнее можно прочитать здесь). При этом ликвидация инвестиционных активов на триллионы долларов привела бы к массовой волне маржин-коллов.  

Для предотвращения подобного сценария Фед к настоящему моменту предоставил рынку ликвидности уже на $322 млрд (из них $208 млрд за счет операций на рынке РЕПО и $114 млрд через выкуп трежерис):

Объем ликвидности предоставленной участникам рынка со стороны ФРС через операции на рынке РЕПО (красные бары) и выкуп трежерис (синие бары), в млрд. долл.
Объем ликвидности предоставленной участникам рынка со стороны ФРС через операции на рынке РЕПО (красные бары) и выкуп трежерис (синие бары), в млрд. долл.

Но несмотря на все усилия, ставки на рынке РЕПО-кредитования в настоящий момент более чем в два раза превышают диапазон ставок ФРС в 1,5—1,75%. Таким образом, возникшая проблема имеет фундаментальный характер и требует все новых денежных вливаний со стороны Феда.

На это указывает и годовая динамика изменения совокупного баланса крупнейших ЦБ мира. В настоящий момент темп прироста этого показателя находится вблизи нулевой отметки, перейдя в положительную зону после сокращения на протяжении последнего года:

Годовое изменение совокупного баланса крупнейших ЦБ мира, млрд. долл.
Годовое изменение совокупного баланса крупнейших ЦБ мира, млрд. долл.

Очевидно, что для нормализации ситуации с долларовой ликвидностью в банковском секторе требуется рост этого показателя на уровне достигнутых ранее максимумов в $2 трлн и выше. 

Исходя из этого можно предположить, что запуск очередной широкомасштабной программы выкупа активов со стороны ФРС возможен уже в первом квартале 2020 года. Во всяком случае, все предпосылки для этого к настоящему моменту сформированы.

p.s. В одной из последних статей с ZeroHedge указывают на значительное сокращение глобальной долларовой ликвидности, произошедшее в декабре (вопреки всем усилиям ФРС по ее наращиванию):

Глобальная долларовая ликвидность, рассчитанная на основе долларовых свопов, показала значительное снижение в декабре.
Глобальная долларовая ликвидность, рассчитанная на основе долларовых свопов, показала значительное снижение в декабре.

При этом в понедельник 16 декабря нас ожидает очередной день налоговых выплат в США — событие, которое может значительно снизить ликвидность в банковском секторе Штатов. Выглядит невероятным, что они решатся спровоцировать обвал перед Рождественскими каникулами, но в текущей ситуации можно ожидать все что угодно.

p.p.s. Еще одно небольшое дополнение. В условиях сокращения баланса ФРС, банковская система США столкнулась с дефицитом собственных резервов. При этом свободной ликвидности перестало хватать на одновременное поддерживание рынка гос. долга (который постоянно растет) и частных финансовых РЕПО-пирамид от различных фондов. 

Проблема заключается в том, что дестабилизация любого из этих рынков чревата серьезными последствиями. Вот такая патовая ситуация, требующая безотлагательных действий со стороны Федрезерва… 

Прошедшие несколько недель были достаточно спокойными на новостной фон, тем не менее некоторые события все же стоит выделить:

Аналитики из Binance Research выложили интересные данные, показывающие реальную эффективность инвестиционной стратегии HODL («купи и держи») для биткоина. Так, среднегодовая доходность от покупки биткоина в 2010 году составляет к настоящему моменту 220%. Однако, если исключить из рыночных данных 10 лучших торговых дней (с максимальным ростом цены криптовалюты) доходность снизится в 3 раза и составит «всего» 70% (это по-прежнему очень много):

Желтые бары показывают среднегодовую доходность от инвестиций в биткоин, сделанных в 2010 году. Если исключить из расчетов 10 лучших торговых дней с максимальным ростом криптовалюты, доходность снизится в 3 раза до 70%.
Желтые бары показывают среднегодовую доходность от инвестиции в биткоин, сделанной в 2010 году. Если исключить из расчетов 10 лучших торговых дней с максимальным ростом криптовалюты, доходность снизится в 3 раза до 70%.

Поскольку мы заранее не знаем, какие именно торговые дни окажутся для первой криптовалюты «лучшими» — стратегия HODL является для рядовых инвесторов весьма рациональной.

В полном соответствии с этой стратегией, более 60% всех выпущенных биткоинов (11,58 млн монет) лежали без движения на протяжении последнего года:

Количество биткоинов, лежащих без движения на протяжении последнего года, достигло значения в 11,58 млн монет. По-видимому, эта величина продолжит свой рост в ближайшем будущем.
Количество биткоинов, лежащих без движения на протяжении последнего года, достигло значения в 11,58 млн монет. По-видимому, эта величина продолжит свой рост в ближайшем будущем.

Эти данные перекликаются с ростом числа биткоинов в холодных хранилищах различных криптовалютных площадок (так называемые кастодиальные сервисы). Рекордсменом является биржа Coinbase — на ее холодных кошельках хранится примерно 966 000 BTC ($7,1 млрд). При этом компания не имеет к ним прямого доступа.

Растет популярность первой криптовалюты в различных соцсетях, например количество подписчиков тематической группы «r/Bitcoin» в социальной медиа-платформе Reddit достигло впечатляющих 1,2 млн. человек:

Количество подписчиков сабреддита « r/Bitcoin » достигло впечатляющих 1,2 млн человек.
Количество подписчиков сабреддита «r/Bitcoin» достигло впечатляющих 1,2 млн человек.

Эта диаграмма достаточно точно повторяет диаграмму роста количества действующих биткоин-банкоматов, о которых уже упоминалось выше:

Количество действующих биткоин-банкоматов по всему миру демонстрирует уверенный рост.
Количество действующих биткоин-банкоматов по всему миру демонстрирует уверенный рост.

Таким образом, популярность первой криптовалюты продолжает неумолимо возрастать. Остается лишь фиксировать все новые и новые рекорды.

К слову о рекордах, 4 декабря в сети биткоина зафиксирован максимальный за всю историю объем транзакций за час в долларовом выражении — $8,9 млрд. Об этом сообщил соучредитель аналитического сервиса Glassnode Рафаэль Шульце-Крафт:

Объем транзакций в сети биткоина, проведенных в течение часа, составил рекордные $8,9 млрд.
Объем транзакций в сети биткоина, проведенных в течение часа, составил рекордные $8,9 млрд.

Bakkt тоже радует рекордами, дневной торговый объем на площадке достиг $43 млн и, по-видимому, продолжит расти в ближайшем будущем:

Дневной торговый объем на площадке Bakkt продолжает расти, достигнув $42,5 млн.
Дневной торговый объем на площадке Bakkt продолжает расти, достигнув $42,5 млн.

В завершение оставлю вам один жизнеутверждающий график вместо привычных графических построений. Думаю все понятно без лишних слов:

Исторически биткоин всегда демонстрировал рост в год своего халвинга.
Исторически биткоин всегда демонстрировал рост в год своего халвинга.

Счастливого нам всем наступающего Нового года!

На ZeroHedge выложили хороший обзор по текущей ситуации с железнодорожными перевозками в Штатах. Так вот — в годовом исчислении падение зафиксировано по всем позициям, кроме нефти и нефтепродуктов (за что отдельное спасибо продолжающейся сланцевой революции):

В годовом исчислении железнодорожные перевозки в США падают по всем позициям, кроме нефти и нефтепродуктов
В годовом исчислении железнодорожные перевозки в США падают по всем позициям, кроме нефти и нефтепродуктов

Перевозки показывают отрицательную динамику уже третий квартал подряд, темп снижения максимальный с 2016 года:

Железнодорожные перевозки в США снижаются третий квартал подряд
Железнодорожные перевозки в США снижаются третий квартал подряд

Промышленное производство в США также сокращается, о чем писал ранее:

Промышленное производство в США демонстрирует отрицательную динамику в третьем квартале
Промышленное производство в США демонстрирует отрицательную динамику в третьем квартале

Параллельно с этим, продолжается отток клиентских средств из хедж-фондов. Деньги выводят уже восемь месяцев подряд — последний раз такое наблюдалось только во время финансового кризиса 2008 года:

Отток клиентских средств из хедж-фондов в США происходит на протяжении последних восьми месяцев
Отток клиентских средств из хедж-фондов в США происходит на протяжении последних восьми месяцев

Короче говоря, мы можем увидеть начало полномасштабной рецессии уже в первом квартале следующего года. При этом ФРС по сути отказалась от дальнейшего снижения ставок на ближайших заседаниях и до наступления точки «Х» рынок может не рассчитывать на особую поддержку с ее стороны. На мой взгляд, ситуация должна достигнуть апогея к марту 2020 года, ждем развязки…

p.s. Пока все идеально укладывается в прогноз по ставкам ФРС от Rabobank, а они ожидают новую волну снижения начиная с заседания 29 апреля 2020 года:

Rabobank ожидает начало новой волны снижения ставок от ФРС на апрельском заседании в следующем году
Rabobank ожидает начало новой волны снижения ставок от ФРС на апрельском заседании в следующем году

Немного рассуждений относительно последних событий на мировых финансовых рынках. Прежде всего стоит отметить впечатляющий темп роста баланса ФРС. Последний раз мы видели подобное в далеком 2013 году:

Темп увеличения баланса ФРС на максимальных значениях с 2013 года
Темп увеличения баланса ФРС на максимальных значениях с 2013 года

На ZeroHedge также провели небольшое расследование и выяснили, что Фед де-факто начал напрямую монетизировать гос.долг США. При этом формальности соблюдаются, так как процесс происходит через посредника в лице одного из прайм-дилеров (крупнейшие частные банки в Штатах). Это не имеет особого значения, однако может служить одной из примет текущего времени (и новой финансовой реальности).

Промышленное производство в США пока не отреагировало на новый раунд QE, экономика продолжает замедляться:

Промышленное производство в США замедляется на протяжении всего последнего года (синяя линия отражает годовое изменение)
Промышленное производство в США замедляется на протяжении всего года (синяя линия отражает годовое изменение)

Это же касается и динамики роста прибылей компаний из S&P 500 — мы уже находимся в отрицательной зоне, что является достаточно тревожным сигналом:

Рост прибылей компаний из S&P 500 сменился падением на 0,5%
Рост прибылей компаний из S&P 500 сменился падением на 0,5%

QE не оказал значительного влияния и на настроения рядовых граждан — индекс потребительского комфорта от Bloomberg за прошедшие три недели снизился сразу на 5,4 пункта. Последний раз такое падение наблюдалось на пике финансового кризиса в 2008 году:

Индекс потребительского комфорта от Bloomberg продемонстрировал рекордное падение за последние 10 лет
Индекс потребительского комфорта от Bloomberg продемонстрировал рекордное падение за последние 10 лет

А вот фондовый рынок в Штатах влияние QE почувствовал, особенно высокотехнологические компании. Например капитализация Apple уже превысила капитализацию всего энергетического сектора США. И это тоже примета времени…

Капитализация Apple (зеленая линия) превысила капитализацию всего энергетического сектора в США (красная линия)
Капитализация Apple (зеленая линия) превысила капитализацию всего энергетического сектора в США (красная линия)

Так же как и рост доли золота в резервах ЦБ по всему миру. Вместе с сокращением доли трежерис, разумеется:

Доля золота в резервах ЦБ по всему миру (желтая линия) уверенно растет с начала года
Доля золота в резервах ЦБ по всему миру (желтая линия) уверенно растет с начала года

Таким образом, действия ФРС пока не смогли переломить негативные тренды в экономике Штатов. Это создает предпосылки для масштабной коррекции рынков (к чему некоторые уже начали готовиться), после которой можно будет запустить печатный станок на полную мощь. При этом сокращение глобального влияния США (и постепенный отказ от доллара как резервной валюты) может толкать страну на путь опасных военных авантюр с целью поддержки своего авторитета…

Поскольку проблема появления асиков на криптографических алгоритмах для видеокарт является достаточно актуальной — думаю имеет смысл сделать небольшой перевод статьи с Coinmetrics на эту тему. Тем более, что она достаточно интересная и снабжена наглядным материалом.

Начнем с краткого изучения теоретической части. Процесс майнинга основан на криптографическом вычислении хеша, который представляет результат выполнения набора заданных математических функций над цифровыми данными добавляемого в сеть блока. При этом его длина (в битах) должна удовлетворять установленному сетью требованию (так называемой сложности). 

Для подбора хеша нужной длины блок постоянно модифицируется специальным программным обеспечением для майнинга. Это осуществляется с помощью специального числового поля в заголовке блока — так называемого «nonce field». Значение поля может варьироваться от 0 до некоторого верхнего предела, прописанного в протоколе монеты. Изменение проводится по специальному алгоритму прописанному в программе — это очень важный момент, объясняющий все последующие выкладки. 

Стратегий перебора значений «nonce field» может быть много. Что самое важное — они различны для майнингового ПО предназначенного для процессоров, видеокарт и асиков. Таким образом, можно попытаться понять в какой момент времени в сети той или иной монеты происходят изменения, связанные с внедрением нового софта для майнинга.

Вот как выглядит распределение плотности значений nonce от номера блока в сети биткоина:

Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети биткоина.
Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети биткоина.

Все более чем наглядно. В эру майнинга первой криптовалюты на процессорах значения nonce сосредоточены в области малых чисел. Перебор проводился последовательно и в условиях малой сложности сети хеши находились достаточно быстро. 

Затем появились первые видеокарты и сложность выросла. Видно, что плотность значений nonce стала уходить в область больших чисел. А затем пришли асики… 

Асики перебирают хеши намного быстрее видеокарт. Для их работы требуется специальное ПО и особый алгоритм работы со значениями nonce. Именно эта особенность обусловливает появление характерных белых полос на плотности распределения nonce. Поэтому появление нового майнингового софта не получается «спрятать».

Рассмотрим сеть другой монеты — анонимного Монеро. Здесь для лучшего понимания происходящего совмещены графики сложности сети и распределения значений nonce от высоты блока:

Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети монеро.
Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети монеро.

Монета пережила два нашествия асиков. Во время каждого из них привычное распределение плотности nonce заметно менялось. Видно также, что в первую волну производители длительное время сами майнили на своем оборудовании и только потом начали его активное производство и распродажу.  

Во время второй волны маскировка была уже бессмысленна (все знали о приближающемся хардфорке со сменой алгоритма хеширования). Поэтому оборудование сразу включили в сеть, без лишних задержек. В настоящий момент следов явного присутствия «инородного» софта для майнинга на графике распределения плотности nonce нет.  

Ну а что же творится с сетью эфира? Алгоритм даггер-хашимото действительно невозможно «сломать» или… ? Здесь у меня для вас две новости — хорошая и плохая. Плохая состоит в том, что в сети присутствует «инородный софт», привычная плотность распределения nonce нарушена. 

Хорошая — влияние посторонних устройств на общий хешрейт сети ограничено. По-видимому асики для эфира не позволяют добиться необходимого для этого превосходства в скорости хеширования. Впрочем, смотрите сами:

В сети эфира присутствует «инородный» софт для майнинга
В сети эфира присутствует «инородный» софт для майнинга

Авторы также нашли закономерность в вероятности распределения значений 41 бита в поле nonce между «0» и «1». В случае майнинга на видеокартах этот бит равновероятно мог принимать как одно, так и другое значение. Однако незадолго до анонса о создании Antminer E3 от Битмана 41 бит начал чаще принимать значение 0:

Незадолго перед анонсом о создании  Antminer E3 41 бит в поле nonce стал чаще принимать значение равное нулю (красными линиями выделены даты анонса асика и начала его отгрузок)
Незадолго перед анонсом о создании Antminer E3 41 бит в поле nonce стал чаще принимать значение равное нулю (красными линиями выделены даты анонса асика и начала его отгрузок)

Тем не менее, влияние подобных устройств на хешрейт сети эфира остается ограниченным. Поэтому говорить о создании «полноценного» асика (аналогичного устройствам поддерживающим сеть биткоина в настоящее время) пока рано. Битва продолжается…

Самое время подвести итоги нескольких прошедших недель, тем более что новостей за это время вышло достаточно. Начнем по порядку:

Важным трендом уходящего года стал значительный рост рынка цифровых «децентрализованных финансов» (DeFi). Глава американской компании Coinbase даже указал на то, что его развитие принимает экспоненциальный характер

Об этом свидетельствует количество эфира, заблокированное в экосистеме DeFi. Рост показателя за 2019 год составил 200%, а общий объем участвующей криптовалюты достиг 3,3 млн ETH, что эквивалентно $600 млн.

Общий объем заблокированного в экосистеме DeFi эфира по данным DefiPulse достиг $3,5 млн
Общий объем заблокированного в экосистеме DeFi эфира по данным DefiPulse достиг $3,5 млн

Аналогичные процессы наблюдаются и для поисковых запросов по словам «DeFi» и «Maker» (децентрализованный стейблкоин):

Объем поисковых запросов по словам «Maker, «DeFi» и «Compound» значительно вырос в 2019 году. Поисковые запросы «ICO» и «IEO» остаются на минимальных значениях.
Объем поисковых запросов по словам «Maker, «DeFi» и «Compound» значительно вырос в 2019 году. Поисковые запросы «ICO» и «IEO» остаются на минимальных значениях.

Интересное исследование направленное на оценку масштаба распространения криптовалют в США провела австралийская компания Finder. По его результатам количество владеющих криптовалютами граждан удвоилось с 2018 года и достигло 14,4%. При этом средний объем инвестиций составил $5447, а медианный — только $360. Две трети опрошенных (61%) приобретали криптовалюты с инвестиционными целями.

Таким образом, огромное количество граждан до сих пор не вовлечены в сферу цифровой экономики на технологии блокчейн. А масштаб инвестиций большинства вовлеченных граждан не превышает $500! Нам действительно есть куда расти. И это замечательно. 

Продолжается постепенный рост торговых объемов на площадке Bakkt. В прошлую пятницу был поставлен очередной рекорд на отметке в $15 млн.:

Объем дневных торгов на площадке Bakkt постепенно нарастает, значения в млн. долл.
Объем дневных торгов на площадке Bakkt постепенно нарастает, значения в млн. долл.

При этом по данным гугл-трендс число запросов со словом «bitcoin» остается на минимальных значениях с 2018 года:

По данным гугл-трендс число запросов со словом «bitcoin» остается на минимальных значениях с 2018 года.
По данным гугл-трендс число запросов со словом «bitcoin» остается на минимальных значениях с 2018 года.

Как видим, даже восстановление цены до $12 тыс. не сильно повлияло на эту ситуацию. Таким образом, институционалы пока развлекаются в одиночестве. Возможно, некоторый ажиотаж в среде простых инвесторов появится ближе к началу декабря? Время покажет…

Рождественскому ралли в декабре быть?
Рождественскому ралли в декабре быть?
Tagged with:
 

На ZeroHedge выложили интересную информацию, связанную с опционами на VIX (индекс волатильности фондового индекса S&P 500). По данным Bloomberg недавно была сделана крупная ставка на апрельские коллы со страйком 65, объем открытой позиции составил 50 тыс. контрактов общей стоимостью в $500 тыс. 

Эти опционы находятся очень далеко от текущей цены фьючерсного рынка (так называемые out-of-the-money или OTM контракты). Их текущая стоимость составляет всего 10 центов, а прибыль трейдера в случае серьезного роста волатильности может оказаться колоссальной. Вот как эта позиция выглядит на графике:

Текущее значение индекса волатильности VIX и 65 страйк апрельских коллов на индекс по данным Bloomberg
Текущее значение индекса волатильности VIX и 65 страйк апрельских коллов на индекс по данным Bloomberg

Последний раз VIX достигал подобных значений во время финансового кризиса 2008-2009 годов. Таким образом, инвестор открывший сделку ожидает, как минимум, повторения событий десятилетней давности.

Предпосылки для этого несомненно есть. Так, после резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО под обеспечение трежерис (так называемая SOFR, показана синей линией на диаграмме) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка:

После резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО (синяя линия) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка (красная линия, значения в млрд. долл.)
После резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО (синяя линия) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка (красная линия, значения в млрд. долл.)

Объемы предоставляемой ликвидности после некоторого снижения в начале октября вновь вернулись к своим максимальным значениям:

Объемы запрошенной участниками рынка (оранжевые бары) и предоставленной ФРС (зеленые бары) ликвидности, величина приведена в млрд. долл.
Объемы запрошенной участниками рынка (оранжевые бары) и предоставленной ФРС (зеленые бары) ликвидности, величина приведена в млрд. долл.

Фундаментальные показатели фондового рынка США также находятся на своих исторических максимумах:

Индекс фундаментальных показателей фондового рынка США от инвестиционной фирмы  Crescat Capital находится на максимальных значениях за последние три десятилетия
Индекс фундаментальных показателей фондового рынка США от инвестиционной фирмы Crescat Capital находится на максимальных значениях за последние три десятилетия

И в разрезе по отдельным показателям: 

Большинство фундаментальных показателей фондового рынка США находится на своих исторических максимумах
Большинство фундаментальных показателей фондового рынка США находится на своих исторических максимумах

Для человека далекого от фундаментального анализа наиболее говорящим будет показатель отношения капитализации фондового рынка США к ВВП (US Total Market Cap to GDP), который ставит один рекорд за другим: 

Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП в текущем экономическом цикле ставит исторические рекорды
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП в текущем экономическом цикле ставит исторические рекорды

Таким образом, масштабная коррекция фондового рынка становится все более фундаментально обоснованной. Кризис ликвидности на денежным рынке США (вкупе с инверсией ставок на долговом рынке) также сигнализирует о скором приближении проблем. 

Вопрос заключался только в моменте запуска этого нисходящего движения котировок. Похоже, что и на него наконец дан ответ. Во всяком случае — ставки сделаны…

Свежая новость о действительно эпохальном событии с ZeroHedge. Золотой запас немецкого ЦБ достиг 108,34 млн тройских унций в сентябре, против 108,25 млн месяцем ранее. До этого момента Бундесбанк на протяжении десятилетий распродавал свои золотые резервы:

Бундесбанк впервые за несколько десятилетий пополнил свои золотые резервы
Бундесбанк впервые за несколько десятилетий пополнил свои золотые резервы

В 2019 году пополнение золотых запасов становится трендом для многих ЦБ. При этом доля трежерис в резервах неумолимо падает:

Доля золота в резервах ЦБ показывает уверенный рост в последние годы (желтая линия), доля гособлигаций США постепенно снижается (зеленая линия)
Доля золота в резервах ЦБ показывает уверенный рост в последние годы (желтая линия), доля гособлигаций США постепенно снижается (зеленая линия)

Исторически, рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных являются Британия и Испания. Если США хотят побить этот рекорд — самое время для создания цифрового доллара. Бумажные в нашем мире котируются все меньше и меньше…

Британия и Испания являются рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных
Британия и Испания являются рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных

p.s. Изоляционизм Трампа начинает приносить свои плоды. Однако при неумеренном использовании он действительно грозит похоронить всю существующую мировую финансовую систему.

Немного юмора на злободневную тему с ZeroHedge (там правда это не совсем юмор, но…). Широко известный фондовый индекс Dow Industrial Average в последние годы несколько оторвался от экономической реальности в лице выпуска промышленной продукции в США: 

Промышленный индекс Доу-Джонса и объем промышленного производства в США демонстрируют значительное расхождение в своей динамике
Промышленный индекс Доу-Джонса и объем промышленного производства в США демонстрируют значительное расхождение в своей динамике

Пауэлл, у вас Dow отклеился сломался, нужно что-то делать!

Похоже у ФРС есть кое-что, чтобы решить проблему с индексом Доу-Джонса кардинально
Похоже у ФРС есть кое-что, чтобы решить проблему с индексом Доу-Джонса кардинально

Рост S&P 500 до 4000 и победа Трампа на выборах 2020 — смотрите в следующем выпуске! 

p.s. Небольшое серьезное объяснение наблюдаемых процессов. Индекс Доу рос последние годы благодаря мягкой монетарной политике, проводимой крупнейшими центробанками мира. Ликвидность от программ выкупа активов шла в том числе (и даже в первую очередь) на американский фондовый рынок. 

Однако сами промышленные компании в Штатах намного сильней зависят от внутренней ликвидности и действий непосредственно ФРС (а не иностранных ЦБ). Фед же поддерживал сравнительно «жесткую» монетарную политику последние годы, что и нашло отражение в отстающем темпе роста промышленного выпуска. Сейчас Пауэлл имеет все шансы исправить это досадное «недоразумение».