В последние несколько месяцев в среде американских (и не только) инвесторов нарастают страх и нервозность относительно дальнейшей судьбы фондового рынка. Думаю пришло время высказать несколько ключевых мыслей относительно текущей ситуации.

Основной момент, на мой взгляд, состоит в следующем — рассуждая о постепенном ужесточении ДКП аналитики забывают о том, что денежный рынок в Штатах уже абсорбировал огромную ликвидность. В фондах денежного рынка сосредоточено $5,4 трлн, что близко к абсолютному рекорду за всю историю наблюдений:

В фондах денежного рынка США сосредоточено $5,4 трлн, что близко к абсолютному историческому рекорду.
В фондах денежного рынка США сосредоточено $5,4 трлн, что близко к абсолютному историческому рекорду.

По данным Goldman Sachs еще $5 трлн находится в избыточных накоплениях домохозяйств по всему миру (большая часть в США и ЕС) и этот показатель продемонстрировал умопомрачительный рост с начала пандемии:

По данным Goldman Sachs $5 трлн находится в избыточных накоплениях домохозяйств по всему миру.
По данным Goldman Sachs $5 трлн находится в избыточных накоплениях домохозяйств по всему миру.

Еще $1 трлн аккумулирует сама ФРС благодаря операциям обратного репо, объем таких операций также значительно вырос в последнее время:

ФРС аккумулирует на своих счетах $1 трлн избыточной ликвидности банковской системы благодаря операциям обратного репо.
ФРС аккумулирует на своих счетах $1 трлн избыточной ликвидности банковской системы благодаря операциям обратного репо.

Таким образом, финансовая система накопила колоссальный объем ликвидности с момента запуска QEternity, и этот процесс продолжается! С другой  стороны — реальные ставки на денежном рынке находятся в глубоко отрицательной зоне, а это неизбежно будет подталкивать держателей этой ликвидности к ее переносу в инструменты с высоким риском:

Реальные ставки на денежном рынке США находятся в глубоко отрицательной зоне (на графике показана динамика реальной доходности 10-летних трежерис).
Реальные ставки на денежном рынке США находятся в глубоко отрицательной зоне (на графике показана динамика реальной доходности 10-летних трежерис).

Этому будут способствовать и фундаментальные факторы, например показатель прогнозируемой прибыли на акцию (Forward EPS) американских компаний показывает уверенный рост с момента запуска стимулирующих программ ФРС:

Показатель прогнозируемой прибыли на акцию (Forward EPS) американских компаний из S&P500 показывает уверенный рост с момента запуска QEternity.
Показатель прогнозируемой прибыли на акцию (Forward EPS) американских компаний из S&P500 показывает уверенный рост с момента запуска QEternity.

Объем корпоративных байбеков с начала года (YTD) близок к историческому рекорду трехлетней давности, а байбеки в последнее десятилетие служат одним из ключевых локомотивов роста фондового рынка США! 

Объем корпоративных байбеков в США с начала года (YTD) близок к историческому рекорду.
Объем корпоративных байбеков в США с начала года (YTD) близок к историческому рекорду.

Аналитики с Уолл-Стрит также настроены весьма оптимистично и этот оптимизм заметно увеличился за последние два года. Все большее число акций рекомендуется к покупке и это неизбежно будет вовлекать в рынок новых инвесторов:

Аналитики с Уолл-Стрит настроены весьма оптимистично, до 60% от всех оценок рекомендуют «покупать» или указывают на повышенный потенциал роста конкретных акций.
Аналитики с Уолл-Стрит настроены весьма оптимистично, до 60% от всех оценок рекомендуют «покупать» или указывают на повышенный потенциал роста конкретных акций.

Таким образом, мы находимся в самом начале глобального процесса перетока ликвидности с денежного рынка США на фондовый. При этом продолжение роста будет подталкивать инвесторов к дальнейшему наращиванию позиций и этот поток приобретет самоподдерживающуюся (рефлексивную) направленность.

Локальные же страхи сосредоточены вокруг выступления Пауэлла в Джексон-Холл 26-28 августа. Однако замедление товарных рынков и особенно спад показателя кредитного импульса в Китае может значительно сократить инфляционное давление уже в краткосрочной перспективе. Также, очередная волна коронавируса с большой вероятностью потребует дополнительной поддержки экономики. 

Спад показателя кредитного импульса в Китае может значительно сократить инфляционное давление уже в краткосрочной перспективе.
Спад показателя кредитного импульса в Китае может значительно сократить инфляционное давление уже в краткосрочной перспективе.

Поэтому не стоит ждать от руководства ФРС решительных действий, оно ограничится очередными вербальными интервенциями, призванными подготовить участников рынка к постепенному сворачиванию QE (но помним, что рынок накопил достаточно ликвидности, которая только увеличивается!).  

Тем не менее фондовые площадки могут испытать определенную турбулентность в конце августа–начале сентября, что может дать неплохую возможность для открытия новых и наращивания старых позиций по перспективным бумагам.