Свежая статистика по рынку жилья США от самих американцев, выложенная на ZeroHedge. Ключевой индекс, характеризующий основные составляющие рынка (Total Housing Activity Index) — разрешения на строительство, завершенные объекты и продажи первичного и вторичного жилья пробил все мыслимые линии сопротивления и уверенно пошел ко дну:

Индекс общей активности рынка жилья в США

Индекс общей активности рынка жилья в США

Во время предыдущего кризиса он, кстати, на похожем безоткатном движении сложился в два раза. Причина текущего снижения кроется в ставках, они уже слишком высоки и начали подавлять рынок. Так, ставки по 30-летней ипотеке (30-Year motgage rate) уверенно вышли из диапазона, сформированного в 2013-2016 годах,  и пошли вверх. Это, в свою очередь, отправило годовой темп роста индекса активности жилищного рынка на негативную территорию, причем такой динамики мы не наблюдали с 2011 года:

Годовой темп роста индекса жилищной активности и ставки по 30-летней ипотеке

Годовой темп роста индекса жилищной активности и ставки по 30-летней ипотеке

Еще драматичней выглядит изменение процентных платежей по условному ипотечному займу в $500 000:

Динамика платежей по условному ипотечному займу в $500 000

Динамика платежей по условному ипотечному займу в $500 000

Сейчас на рынке активно циркулируют слухи о том, что ФРС объявит о возможной паузе в ужесточении монетарной политики весной 2019 года. К этому времени ставка скорее всего вырастет еще на 0,25-0,5 процентных пункта. Драматизм ситуации состоит в том, что даже такой ставки (2,5-2,75%) может оказаться достаточно, чтобы окончательно обрушить рынок ипотечного кредитования вместе с рынком жилья. Тем более, что процессы количественного ужесточения QT (продажи ранее выкупленных ФРС активов на рынке) никто останавливать не собирается. Так что 2019 год обещает быть весьма жарким…

Несколько интересных графиков с ZeroHedge. Во-первых, падающая нефть уже оказала значительное влияние на инфляционные ожидания в США (на графике прогнозируемая средняя инфляция на десятилетнем периоде, выделена красным цветом):

Ожидаемая инфляция в США и цена на нефть Crude Oil

Ожидаемая инфляция в США и цена на нефть Crude Oil

И ФРС уже вынуждена учитывать это в своей монетарной политике (Пауэлл — «ставка близка к нейтральной»). Таким образом, Трамп получил желаемый результат умело используя своих саудовских союзников в качестве тарана на нефтяном рынке («Цены на нефть падают. Прекрасно! Подобно снижению налогов для Америки и всего мира. Наслаждайтесь! $54 после $82. Спасибо, Саудовская Аравия, но нам нужны цены еще ниже!»):

Трамп благодарит Саудовскую Аравию за дешевую нефть

Трамп благодарит Саудовскую Аравию за дешевую нефть

Однако, здесь имеется и обратная сторона медали, отраженная на втором графике. Дело в том, что низкие цены на нефть, как правило, предшествуют снижению ВВП США, а вовсе не его росту (гистограмма на рисунке характеризует годовое изменение ВВП США в %, оранжевая линия — 18 месячный RoC (индикатор Rate of Change) цены WTI, сдвинутый на 18 месяцев вперед относительно ВВП):

Динамика цен на нефть и ВВП США

Динамика цен на нефть и ВВП США

Так что, низкие цены на нефть это скорее предвестник надвигающейся рецессии, а не ренессанса американской экономики. Тем более, что дальнейшее снижение ставит под удар энергетический сектор штатов, только-только пришедший в себя после предыдущего падения. Думаю, Трампу стоило бы быть поосторожней в своих желаниях, так как они могут иметь весьма непредсказуемые последствия…

Tagged with:
 

Знаковая новость с ZeroHedge. Банк Канады выпустил в пятницу стейтмент в котором объявил о скором начале покупок ипотечных облигаций для поддержания рынка недвижимости:

Банк планирует выделить некоторую часть своего баланса для покупок ипотечных облигаций, гарантированных федеральным правительством (Canada Mortgage Bonds). Закупки будут проводиться на первичном рынке на внеконкурсной основе и могут быть начаты в декабре 2018 или в первой половине 2019 года. Закупки будут проводиться таким образом, чтобы минимизировать влияние на ценообразование и не приводить к искажениям ценовой конъюнктуры.

Динамика канадского индекса недвижимости (Teranet/National Bank house price index) показывает, что в августе темп  годового приращения показателя находился на минимальных уровнях с финансового кризиса 2008 года. Небольшое улучшение было продемонстрировано только в два последних месяца.

Динамика канадского индекса недвижимости (синяя гистрограмма - годовое приращение показателя в %, левая шкала)

Динамика канадского индекса недвижимости (синяя гистрограмма — годовое приращение показателя в %, левая шкала)

Таким образом политика ФРС по высасыванию ликвидности из мировой экономики на траектории повышения процентных ставок дает первые плоды. На очереди ЕЦБ? (подсказка — долговой кризис в Италии).

На ZeroHedge выложили хороший график с ретроспективой динамики рыночной доли акций доткомов во время финансового кризиса 2000-х годов. На максимумах она доходила до 12 процентов, после чего упала в два раза.

Динамика рыночной доли акций доткомов во время финансового кризиса 2000-х годов

Динамика рыночной доли акций доткомов во время финансового кризиса 2000-х годов

С тех пор многое изменилось, доткомов больше нет, а на рынке США стремительно выросла доля акций современных интернет гигантов (FAANG): Facebook, Apple, Amazone, Netflix и Google (которая теперь Alphabet). И в сумме их капитализация по отношению ко всему фондовому рынку штатов достигала в этом году рекордных 14% . Возможно в этот раз все будет иначе или… все таки нет?

От исследовательского холдинга Ромир за последний месяц вышел ряд важных данных, думаю интересно попытаться их обобщить и оценить последствия политики «отвязки курса рубля от цен на энергоносители». Так, например, была опубликована динамика изменения среднего чека потребителей:

Среднестатистический российский горожанин за один поход в магазин потратил в октябре 505 рублей, что на 2,7% меньше, чем месяцем ранее. Таким образом, после сентябрьского скачка чек опять пошёл на убыль. В годовом выражении тренд на снижение величины среднего чека сохранился. По сравнению с октябрём прошлого года средний чек потерял 5,1% своей стоимости. …

Если рассматривать динамику среднего чека в различных торговых каналах, то и здесь результаты оказались повсеместно отрицательными. Сильнее всего за месяц величина чека просела в гипермаркетах – на 3,2%. Потери величины чека в супермаркетах составили 2,7%, а в дискаунтерах — 1,8%. В октябре чек не изменился только в магазинах традиционной торговли. В годовом выражении снижение чека более всего затронуло дискаунтеры, где он сократился сразу на 9,8%. В магазинах, торгующих через прилавок, чек за год потерял 7,5%, в гипермаркетах — 7,4% и в супермаркетах — 5,5%.

Динамика среднего чека в России, в рублях.

Источник: Romir Scan Panel, январь 2013 – октябрь 2018

Локальный максимум был достигнут в конце 2017 года, на протяжении всего 2018 значение неуклонно снижалось. Это подтверждает и снижение расходов россиян на повседневные товары в течение года:

Индекс покупательской активности россиян в октябре продолжил расти и прибавил 3,1% к значению сентября, что с лихвой перекрывает месячную инфляцию в 0,4%. Однако за год объём общих расходов россиян на повседневные товары сократился на 0,6%, что с учётом инфляции вывело показатель индекса на самую низкую позицию за все годы наблюдений. Общий рост расходов при снижении размера среднего чека говорит о том, что россияне в борьбе с ростом цен опять занялись интенсивным шопингом – они посещают большее число магазинов в поисках лучших предложений.

При этом, сравнение динамики среднего чека (мы находимся на уровне мая-июня 2016 года) и динамики цен на нефть показывает, что вклад доходов от нефтедобычи в потребительскую активность находится на уровне пресловутых 40$ за баррель. То есть от нефти отвязался не только рубль, но и вся экономика:

Динамика цены нефти сорта Brent 2016-2018 гг.

Динамика цены нефти сорта Brent 2016-2018 гг.

Такая политика позволила вывести бюджет в профицит впервые с 2011 года и активно пополнять ФНБ:

В январе – октябре 2018 г. доходы федерального бюджета (15,8 трлн руб.) превысили расходы (12,78 трлн руб.) на 3,02 трлн руб., сообщается в данных Минфина. Профицит бюджета составил 3,6% к ВВП, первичный профицит (без учета стоимости обслуживания госдолга) – 4,5%. …

Последний раз федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 2011 г., тогда доходы превысили расходы на 442 млрд руб.

Минфин все доходы от нефти свыше $40,8 за баррель направляет на закупку иностранной валюты, которая затем пополнит фонд национального благосостояния (ФНБ). Как ожидается, по итогам 2018 г. ФНБ, в котором к 1 ноября скопилось 3,55 трлн руб., пополнится минимум на 4 трлн руб.

На этом фоне ЦБ РФ поднял ставку с 7,25% до 7,5% впервые с 2014 года и готов к дальнейшим повышениям:

«В текущих обстоятельствах, а именно в обстоятельствах повышенной неопределенности, мы будем рассматривать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, расценивать динамику экономики, инфляции относительно прогноза, а также внешние риски и реакцию на финансовых рынках», — заявил глава департамента денежно-кредитной политики Банка России Алексей Заботкин, выступая на конференции Ассоциации российских банков (АРБ).

Резюмируя все вышеперечисленные данные можно сделать следующие выводы. Во-первых, правительству действительно удалось отвязать курс рубля и экономику от колебаний нефтяных цен. Это сделано путем изъятия всех нефтяных доходов свыше 40,8$ за баррель, все эти деньги направляются в ФНБ, не участвуя во внутриэкономической деятельности. Во-вторых, оборотной стороной медали этой политики стала стагнация и падение доходов потребителей и сжатие внутреннего спроса в условиях ненулевой инфляции (преимущественно издержек). В-третьих, ЦБ ужесточает монетарную политику в ситуации внешней неопределенности (санкции), ограничивая кредитование предприятий/потребителей и ужесточая и без того плачевные внутренние условия для капитальных инвестиций в нашу экономику (падающий внутренний спрос).

Таким образом, повышая устойчивость экономики к снижению нефтяных цен в краткосрочном периоде, в среднесрочном и долгосрочном периодах мы можем столкнуться с полной деградацией всех внутриэкономических связей и значительным огосударствлением частных предприятий (в попытках поддержать на плаву хоть какие-то отрасли), что может привести к вероятности «венесуэльского сценария».

На ZeroHedge опубликовали знаменательную новость (перевод) о последних достижениях ЦБ Японии. На состояние ноября 2018 года баланс ЦБ достиг 553,6 трлн йен, в то время как текущий годовой ВВП Японии (с поправкой на сезонность) составляет всего 552,8 трлн йен. Таким образом ЦБ, по сути, выкупил всю экономику страны на свой баланс… Звучит фантастически и это действительно сложно представить. Ниже графики:

Японский ВВП (зеленая линия) и значение текущего баланса ЦБ (красная линия)

Японский ВВП (зеленая линия) и значение текущего баланса ЦБ (красная линия)

Сравнение соотношения балансов ЕЦБ, ФРС и ЦБ Японии к ВВП соответствующих стран:

Отношение балансов ЕЦБ, ФРС и ЦБ Японии к ВВП соответствующих стран

Отношение балансов ЕЦБ, ФРС и ЦБ Японии к ВВП соответствующих стран

Что будет делать японский центробанк после выкупа всех активов своей страны? Начнет выкупать биткоины или что-нибудь в этом роде? (система приближается к своей катастрофе)

 

Tagged with:
 

Несколько интересных графиков с сервиса coinmetrics.io, сайта предоставляющего достаточно широкий набор визуализированных данных по блокчейнам криптовалют и токенов, входящих в ТОП по капитализации. Один из наиболее интересных параметров для биткоина — это медианное значение величины транзакции (делит пополам выборку из величин транзакций на заданную дату, т.е. наиболее адекватно характеризует размер средней транзакции в криптовалюте в указанный момент времени).  Очевидно, чем больше эта величина — тем больший ажиотаж происходит вокруг актива и большее количество денег вовлечено в сделки с ним.

Медианная величина транзакции в биткоинах

Медианная величина транзакции в биткоинах (приведена в долларах по курсу на указанный момент времени)

Хорошо виден как предыдущий всплеск ажиотажа вокруг биткоина в конце 2013 года, так и текущий пузырь в конце декабря 2017 — январе 2018 года. Начиная с конца весны текущего года наступил процесс нормализации величины медианной транзакции, который продолжается по настоящий момент. Это наглядно демонстрирует логнормальный график приведенный ниже:

Логнормальный график величины медианной транзакции в биткоинах

Логнормальный график величины медианной транзакции в биткоинах

Видно, что текущая медианная величина транзакции находится на верхней границе среднеисторического диапазона.

Следующей важной характеристикой является стоимость одной битокоин транзакции в единицах криптовалюты (т.е. по сути комиссия за перевод). Интенсивный рост стоимости переводов происходит в моменты  всплеска интереса инвесторов к этой криптовалюте:

Стоимость биткоин транзакции в единицах криптовалюты

Стоимость биткоин транзакции в единицах криптовалюты

Как видно из графика, интерес к биткоину подогревался на протяжении всего 2017 — начала 2018 года. На текущий момент стоимость одной транзакции находится даже ниже среднеисторических значений:

Логнормальный график стоимости биткоин транзакции в единицах криптовалюты

Логнормальный график стоимости биткоин транзакции в единицах криптовалюты

Таким образом, все приведенные графики наглядно демонстрируют, что интерес инвесторов к биткоину вернулся к своим «среднеисторическим» (если так можно выразиться) значениям. Это подтверждает и динамика поисковых запросов по слову «Bitcoin», количество которых снизилось на 93% с начала года.

Динамика количества поисковых запросов по слову "Bitcoin"

Динамика количества поисковых запросов по слову «Bitcoin»

Ажиотаж, который и является главной характеристикой пузырящихся рынков, закончился в начале текущего года. Пузыря на рынке биткоина больше нет.

Что дальше?

 

Частично я дал ответ на этот вопрос в этой статье. Также, вышло интересное исследование от упомянутого ресурса coinmetrics.io в котором они указывают на то, что в настоящий момент времени только каждый четвертый биткоин принимает активное участие в обменных операциях. При этом в конце 2017 года в обменах участвовали до половины от всех биткоинов, добытых к этому моменту времени.

Как показывают данные исследования, большая часть биткоинов не торгуется, до 40% всех монет потеряны или «заморожены» в холодных кошельках, от 25 до 35% – так называемые полуликвидные монеты, «выходящие в онлайн» только на бычьем рынке, когда долгосрочные инвесторы продают активы с целью обналичивать прибыль.

Рост числа «замороженных» биткоинов позволил компенсировать спад интереса инвесторов и зафиксировал стоимость криптовалюты на уровне 6000$, что выше себестоимости ее добычи в  США, Китае и России, но ниже чем в странах ЕС:

Себестоимость добычи одного биткоина в странах мира

Себестоимость добычи одного биткоина в странах мира

Исходя из всего этого, можно предположить, что биткоин начал формирование очередного долгосрочного дна в ожидании ажиотажа, связанного с предстоящим в 2020 году уполовиниванием награды за каждый добытый блок (Halving).

На ZeroHedge вышла интересная статья по динамике акций ведущих банков США и ЕС в этом году (перевод). Глобальный индекс акций крупнейших мировых банков сформировал выраженный разворот в этом году:

Динамика глобального индекса крупнейших мировых банков показывает разворот в 2018 году

Этот разворот находится в точной корреляции с динамикой суммарного баланса (перевод) ведущих ЦБ в мире:

Динамика суммарного баланса ведущих центробанков мира

Разворот сформирован как акциями банков в США:

Динамика индекса акций банков в США в 2006-2018 годах

Так и европейскими банками:

Динамика индекса акций банков в ЕС в 2006-2018 годах

Последняя диаграмма выглядит наиболее драматично. Она также наглядно показывает (в сравнении с динамикой аналогичного индекса в США) кто именно являлся главным бенефициаром бесконечных программ количественного смягчения (QE) все последнее десятилетие.

Приведенные графики демонстрируют неразрывную связь между состоянием частного банковского сектора и монетарной  политикой ведущих центральных банков, которые являются государственными институтами. Постоянная потребность в поступлении дешевой ликвидности для демонстрации квазипозитивной динамики бизнес-процессов сделала банковский сектор полностью зависимым от политики центробанков. Поэтому банковский сектор может служить хорошим индикатором «эффективности» текущего цикла монетарного ужесточения. И наблюдаемая динамика фондовых индексов банковского сектора не оставляет сомнений — действия ФРС (и остальных присоединившихся к нему центробанков) являются более чем эффективными, ставя коммерческие банки в крайне уязвимое положение.

Ключевым фактором, оказывающим влияние на состояние рынка жилья современных развитых стран, является ставка ипотечного кредитования. В США она тесно связана с процентами по долгосрочным государственным облигациям, а доходность 10-летних трежерис уверенно росла на протяжении всего 2018 года:

Доходность 10-летних государственных облигаций США (трежерис)

Вслед за растущей доходностью трежерис уверенно росли ставки ипотечного кредитования (на графике ставка 30-летних кредитов), которые находятся на максимумах за последние 8 лет:

Ставка 30-летних ипотечных кредитов в США

Капитализация компаний застройщиков на американском фондовом рынке, в свою очередь, неумолимо снижалась:

Динамика акций компаний застройщиков на фондовом рынке США

Данные от Bloomberg с 1990 года:

Фондовый индекс компаний застройщиков в США с 1990 года

А годовая динамика U.S. Housing Macro Surprise Index показала худшие результаты за последнее десятилетие и находится на минимумах с момента начала кризиса 2008 года (т.е. было опубликовано большое количество негативных макроэкономических данных по рынку жилья за 2018 год):

Динамика U.S. Housing Macro Surprise Index худшая за последнее десятилетие

И в завершение, как сообщает CNBC, «продавцы недвижимости снижают цены с максимальной скоростью за последние 8 лет».

Таким образом, политика ФРС уже оказывает значительное влияние на экономику США. При этом дальнейший рост ставок ведет к провоцированию полномасштабного кризиса на жилищном рынке, который может и не выдержать ожидаемых повышений в этом и следующем году.

На ZeroHedge выложили интересную диаграмму с динамикой индекса «умных денег» от Bloomberg. Похоже инсайдеры уже что-то знают…

Динамика индекса умных денег smart money от Bloomberg

Другая публикация оттуда же приводит основные негативные факторы, предвещающие, по мнению автора, скорое наступление очередного кризиса. Выделю основные:

Как отмечает FDIC (Федеральная корпорация по страхованию вкладов, независимая организация созданная Конгрессом в 1993 году) величина проблемных активов банков утроилась за первый квартал этого года.

Рынок государственных облигаций США показал с начала года худшую динамику со времен Великой депрессии (в 1931 году годовой возврат составил -12.6%).

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Ставки по ипотеке находятся на хаях за последние 7 лет. Динамика их повышения находится на максимальных значениях за последние 50 лет.

Число дефолтов по корпоративному долгу в розничной индустрии США достигло исторического максимума в этом году.

Таким образом, политика ФРС, направленная на ужесточение денежно-кредитной политики в США, уверенно достигла своей цели уже в этом году. По-видимому, очередной рукотворный кризис (сравнимый с тем, что произошло после махинаций с банкротством Лемана в 2008) должен состояться в самое ближайшее время. Будьте бдительны.