Май не был богат на новости, однако несколько интересных событий все же произошло. Рассмотрим их по порядку:

Главным событием прошедшего месяца несомненно стал халвинг первой криптовалюты. Он произошел поздним вечером (МСК) 11 мая на блоке #630 000 который был добыт майнинговым пулом AntPool. Вознаграждение сети за найденный блок снизилось с 12,5 до 6,25 BTC. 

Блок #630 000 на котором произошел третий по счету халвинг биткоина был добыт майнинговым пулом AntPool.
Блок #630 000 на котором произошел третий по счету халвинг биткоина был добыт майнинговым пулом AntPool.

Халвинг заметно подстегнул интерес инвесторов к цифровому золоту. Так, GoogleSearch Index по соответствующему запросу достиг максимального значения с марта 2018 года:

GoogleSearch Index по запросу «bitcoin» достиг максимального значения с марта 2018 года.
GoogleSearch Index по запросу «bitcoin» достиг максимального значения с марта 2018 года.

С другой стороны, довольно чувствительный удар получили майнеры — моментально ощутив «уполовинивание» своих доходов. Чтобы компенсировать это падение они были вынуждены распродавать ранее сделанные запасы. Так, за предпоследнюю неделю мая майнеры продали на 950 BTC больше, чем смогли добыть:

За предпоследнюю неделю мая майнеры продали на 950 биткоинов больше, чем смогли добыть.
За предпоследнюю неделю мая майнеры продали на 950 биткоинов больше, чем смогли добыть.

После халвинга ощутимо просел хешрейт сети биткоина, к концу месяца мы даже обновили мартовский минимум.

После халвинга хешрейт сети биткоина ощутимо просел, обновив мартовский минимум.
После халвинга хешрейт сети биткоина ощутимо просел, обновив мартовский минимум.

Позитив, однако, состоит в том, что из-за падения добычи, «новых» биткоинов не хватает даже для удовлетворения спроса одного инвестиционного фонда. 

По данным исследователя Кевина Рука, Grayscale Investments приобрела 18 910 BTC с момента халвинга биткоина 11 мая. За этот период в сети было создано 12 337 BTC. Таким образом, объемы инвестиций Grayscale в полтора раза превышают количество добываемых монет. При этом общая стоимость активов под управлением фонда достигла рекордных $3,8 млрд.

Grayscale Investments приобрела 18 910 BTC с момента халвинга биткоина 11 мая.
Grayscale Investments приобрела 18 910 BTC с момента халвинга биткоина 11 мая.

Растет оптимизм в среде крупных инвесторов. Так, по мнению CEO криптовалютного хедж-фонда Pantera Capital Дэн Морхэда цена биткоина может достигнуть $115 тысяч к августу 2021 года. И эти цифры могут оказаться не такими уж и фантастичными…

По мнению CEO криптовалютного хедж-фонда Pantera Capital Дэн Морхэда цена биткоина может достигнуть $115 тысяч к августу 2021 года.
По мнению CEO криптовалютного хедж-фонда Pantera Capital Дэн Морхэда цена биткоина может достигнуть $115 тысяч к августу 2021 года.

Также следует обратить внимание на то, что по данным аналитической компании Glassnode, с момента мартовского обвала рынка пользователи вывели с бирж уже более 310 000 биткоинов. И это наиболее продолжительный период оттока криптовалюты с централизованных торговых площадок за всю историю наблюдений.

По данным аналитической компании Glassnode, с момента мартовского обвала рынка пользователи вывели с бирж уже более 310 000 биткоинов.
По данным аналитической компании Glassnode, с момента мартовского обвала рынка пользователи вывели с бирж уже более 310 000 биткоинов.

Крупные участники рынка накапливают первую криптовалюту на своих холодных кошельках в преддверии очередного циклического роста? Время покажет.

Продолжают свой рост и «ставки» на опционах. По данным The Block, в мае суммарный открытый интерес (OI) по биткоин-опционам на разных площадках обновил исторический максимум и достиг $1,16 млрд.

В мае зафиксирован скачкообразный рост открытого интереса по биткоин-опционам до $1,16 млрд.
В мае зафиксирован скачкообразный рост открытого интереса по биткоин-опционам до $1,16 млрд.

Ждем всплеска волатильности и интенсивного движения рынка уже в ближайшем будущем?

Другим широко обсуждаемым событием месяца стал перевод 50 биткоинов, созданных еще в феврале 2009 года. Последний раз столь «древние» монеты приходили в движение в августе 2017 года. Серия аналогичных переводов была зафиксирована и в 2015 году, до этой даты какие-либо транзакции принадлежащих первым майнерам монет отсутствовали: 

Широко обсуждаемым событием месяца стал перевод 50 биткоинов, созданных еще в феврале 2009 года.
Широко обсуждаемым событием месяца стал перевод 50 биткоинов, созданных еще в феврале 2009 года.

Однако «технические» параметры добытого ранним майнером блока позволяют предположить, что к Сатоши эти 50 биткоинов отношения не имеют. Так же как и множество других добытых в это время монет.

«Технические» параметры добытого ранним майнером блока позволяют предположить, что к Сатоши потраченные 50 биткоинов отношения не имеют.
«Технические» параметры добытого ранним майнером блока позволяют предположить, что к Сатоши потраченные 50 биткоинов отношения не имеют.

Напоследок стоит поздравить всех с прошедшим юбилейным Bitcoin Pizza Day, который стал уже десятым по счету. По этому дню можно неплохо отслеживать глобальную ценовую динамику первой криптовалюты. А заодно сделать главный для всех нас вывод — все еще только начинается!

По дате Bitcoin Pizza Day можно неплохо отслеживать глобальную ценовую динамику первой криптовалюты.
По дате Bitcoin Pizza Day можно неплохо отслеживать глобальную ценовую динамику первой криптовалюты.

В своем апрельском обзоре я уже рассматривал драматическую ситуацию, произошедшую с биржей BitMEX во время мартовского флеш-креша. Если коротко, за сутки на бирже было ликвидировано позиций на $1,1 млрд и под удар могли попасть многие из работавших на ней маркет-мейкеров.

Резкое падение цены биткоина спровоцировало шквал ликвидаций длинных позиций, открытых на бирже Bitmex.
Резкое падение цены биткоина спровоцировало шквал ликвидаций длинных позиций, открытых на бирже Bitmex.

К каким долгосрочным последствиям это привело? Количество биткоинов на балансе биржи сократилось на 32% за неполные два месяца:

Количество биткоинов на балансе BitMEX сократилось на 32% от мартовского максимума.
Количество биткоинов на балансе BitMEX сократилось на 32% от мартовского максимума.

Удар по маркет-мейкерам привел к падению объема торгов. По величине этого показателя некогда лидирующую биржу опережают уже не только OKEx с Huobi, но и Binance!

По объему торгов BitMEX опережают уже не только OKEx с Huobi, но и Binance.
По объему торгов BitMEX опережают уже не только OKEx с Huobi, но и Binance.

За последние пять месяцев BitMEX потеряла 50% от своей рыночной доли (считается от совокупного открытого интереса на всех площадках). При этом молодые игроки: Binance и FTX, активно захватывают рынок деривативов. 

За последние пять месяцев BitMEX потеряла 50% от своей рыночной доли.
За последние пять месяцев BitMEX потеряла 50% от своей рыночной доли.

В довершение ко всему, биржа была вынуждена ограничить обслуживание резидентов Японии и подверглась критике со стороны Управления по финансовому надзору Великобритании (FCA)

В перспективе такое развитие событий может вынудить владельцев продать бизнес или даже закрыть площадку. Возможен и худший сценарий, который может ударить по всей индустрии и спровоцировать панику. В любом случае, всем кто работает с этой биржей стоит уже сейчас задуматься о возможных альтернативах. 

Прошедший месяц выдался спокойным на новостной фон, однако подарил неплохое восстановление стоимости первой криптовалюты. Теперь уже совершенно уверенно можно утверждать, что произошедший в марте ценовой крах преодолен. Впрочем, обо всем по порядку:  

Несмотря на приближающийся халвинг интерес рядовых инвесторов к покупке первой криптовалюты остается сниженным. Так, совокупное количество операций пополнения счета на ведущих криптобиржах остается на минимальных отметках за несколько лет:

Количество операций пополнения счета на ведущих криптобиржах (в день) остается на минимальных отметках за несколько лет.
Количество операций пополнения счета на ведущих криптобиржах (в день) остается на минимальных отметках за несколько лет.

Другим важным трендом является снижение числа биткоинов, хранящихся на биржевых балансах. Это может свидетельствовать о том, что крупные игроки предпочитают накапливать первую криптовалюту и активно выводят ее на холодное/кастодиальное хранение:

Количество находящихся на биржевых балансах биткоинов снижается с начала текущего года.
Количество находящихся на биржевых балансах биткоинов снижается с начала текущего года.

Об этом же говорит и рост числа биткоин-адресов с балансом свыше 1000 BTC:

С начала текущего года наблюдается активный рост числа биткоин-адресов с балансом свыше 1000 BTC.
С начала текущего года наблюдается активный рост числа биткоин-адресов с балансом свыше 1000 BTC.

Активно растет капитализация стейблкоинов, к текущему моменту она достигла значения в $9,62 млрд, увеличившись с февраля на 69%. При этом на фоне других монет по прежнему безраздельно доминирует Tether (USDT) с рыночной долей в 84%:

Суммарная капитализация основных стейблкоинов достигла значения в $9,62 млрд, увеличившись с февраля на 69%.
Суммарная капитализация основных стейблкоинов достигла значения в $9,62 млрд, увеличившись с февраля на 69%.

Это привело к интересным последствиям. Поскольку объем транзакций стейблкоинов, выпущенных в токенах ERC-20, составляет до 80% от всех переводов в сети эфира, рост их капитализации привел к значительному росту общего объема денежных переводов с использованием этой криптовалюты. В настоящий момент он составляет $1,5 млрд и достиг паритета с аналогичной величиной для сети биткоина!

Объем транзакций в сети эфира (черная линия) достиг паритета с объемом транзакций в сети биткоина (оранжевая линия).
Объем транзакций в сети эфира (черная линия) достиг паритета с объемом транзакций в сети биткоина (оранжевая линия).

Напоследок немного календарной статистики. Исторически биткоин всегда демонстрировал выраженную тенденцию к росту в период с апреля по июнь. И текущий год не стал исключением из этого правила:

Исторически биткоин всегда демонстрировал выраженную тенденцию к росту в период с апреля по июнь.
Исторически биткоин всегда демонстрировал выраженную тенденцию к росту в период с апреля по июнь.

При этом опрос, проведенный в одном из популярных телеграм-каналов, показал, что большинство участников (53%) распродадутся до ценового уровня в $12 тыс.:

Опрос, проведенный в одном из популярных телеграм-каналов, показал, что большинство участников распродадутся до ценового уровня в $12 тыс.
Опрос, проведенный в одном из популярных телеграм-каналов, показал, что большинство участников распродадутся до ценового уровня в $12 тыс.

Ждем покорения новых максимумов в мае-июне?

Ждем покорения новых максимумов после майского халвинга первой криптовалюты?
Ждем покорения новых максимумов после майского халвинга первой криптовалюты?

Вопрос истинной стоимости биткоина был одним из первых уже на заре его появления. Однако в отличие от многих других, он до сих пор остается в метафизической плоскости — заставляя ломать копья в яростных спорах между сторонниками и противниками созданного с легкой руки Сатоши Накамото «цифрового золота».

Попробуем подключить к этим спорам математику и рассмотрим ценность первой криптовалюты, исходя из принципов развития сложных систем. Тем более, что попытка расчета стоимости цифровых валют исходя из основополагающего вклада «экосистемы» участников является к настоящему моменту общепризнанным подходом.

За основу я возьму замечательную статью «Bitcoin Spreads Like a Virus» от Timothy F. Peterson (оригинал) и дополню ее рядом собственных размышлений. 

К настоящему моменту известно, что рост полезности сложных систем описывается законом Меткалфа, постулирующем пропорциональность этой величины половине квадрата численности пользователей ≈n2/2. При этом после достижения определенного числа узлов (или пользователей) полезность в виде денежной отдачи начинает расти быстрее затрат на содержание сети. 

Полезность сети в виде денежной отдачи от ее внедрения растет быстрее чем затраты на ее расширение.
Полезность сети в виде денежной отдачи от ее внедрения растет быстрее чем затраты на ее расширение.

Вместе с тем, полезность сети не может расти бесконечно и рано или поздно наступает насыщение. Рост сменяется стагнацией — правило характерное для всех живых систем. Для описания подобной динамики используется так называемая функция Гомпертца, тип математической модели для временных рядов, где рост медленнее в начале и в конце периода.

Функция Гомпертца предполагает ускорение роста полезности по мере развития системы с последующим замедлением после достижения определенного предела.
Функция Гомпертца предполагает ускорение роста полезности по мере развития системы с последующим замедлением после достижения определенного предела.

Таким образом, например, может быть описан рост Википедии. Факт, породивший немало драм и пророчеств о скорой гибели проекта, которые, впрочем, так и остались на уровне эмоциональных предположений. Впрочем, вернемся к биткоину. 

Хорошо известно, что зависимость между логарифмом цены первой криптовалюты и временем с момента старта проекта может быть описана параболой ln(P) = a(y-k)^2 + h: 

Сколько стоит биткоин — или по ту сторону истинной ценности первой криптовалюты
Зависимость между логарифмом цены биткоина и временем с момента старта проекта хорошо описывается параболой ln(P) = a(y-k)^2 + h.

При этом ценовые всплески, вызванные ажиотажами в среде первых трейдеров, всегда возвращаются к долгосрочному «равновесному» значению стоимости. Это можно хорошо изобразить графически:

Во время рыночных бумов цена биткоина может значительно отклоняться от своей «равновесной» стоимости.
Во время рыночных бумов цена биткоина может значительно отклоняться от своей «равновесной» стоимости.

Если убрать из расчетов указанные ценовые эксцессы, можно легко показать, что логарифм цены биткоина линейно связан с квадратным корнем из соответствующего временного ряда ln(p) = a*sqrt(t)+b:

Логарифм цены первой криптовалюты линейно связан с квадратным корнем из соответствующего временного ряда.
Логарифм цены первой криптовалюты линейно связан с квадратным корнем из соответствующего временного ряда.

Что существенно более важно, подобная временная зависимость присутствует и для логарифма из числа активных адресов в сети. Отклонения наблюдались лишь в начале развития проекта, когда происходил взрывообразный рост количества новых участников:

Логарифм из числа активных адресов сети биткоина линейно связан с логарифмом квадратного корня из соответствующего временного ряда.
Логарифм из числа активных адресов сети биткоина линейно связан с логарифмом квадратного корня из соответствующего временного ряда.

Аналогичным образом растет число пользователей и у крупных IT–компаний, например в соцсети Facebook:

Логарифм из числа активных пользователей соцсети Facebook линейно связан с логарифмом квадратного корня из соответствующего временного ряда.
Логарифм из числа активных пользователей соцсети Facebook линейно связан с логарифмом квадратного корня из соответствующего временного ряда.

Оставляя за скобками ряд математических выкладок, сформулируем главный вывод из полученных результатов. Полезность сети биткоина, выраженная через его биржевую цену, действительно связана с числом пользователей (де-факто с числом активных адресов в сети) через функцию Гомпертца. Во всяком случае имеющиеся у нас исторические данные прямо свидетельствуют об этом:

Полезность сети биткоина, выраженная через его биржевую цену, действительно связана с числом пользователей блокчейна через функцию Гомпертца.

Каким образом указанная взаимосвязь будет проявлять себя на практике? Здесь можно выделить один основополагающий фактор — последовательное снижение волатильности. Достаточно подробно этот вопрос разобран в работе «Bitcoin’s increasing price resistance uphill, short- and long-term» за авторством Harold Christopher Burger. Мы действительно наблюдаем постепенное снижение ценовых колебаний первой криптовалюты по мере развития рынка и увеличения ее вовлеченности в мир традиционных финансовых активов:

Распределение вероятности 60–дневных ценовых колебаний биткоина в зависимости от их величины (логарифмическая шкала). Синим цветом выделен временной период до первого халвинга криптовалюты, зеленым — период между первым и вторым халвингом, красным — период после второго халвинга.
Распределение вероятности 60–дневных ценовых колебаний биткоина в зависимости от их величины (логарифмическая шкала). Синим цветом выделен временной период до первого халвинга криптовалюты, зеленым — период между первым и вторым халвингом, красным — период после второго халвинга.

Из приведенной гистограммы видно, что по мере развития проекта разброс 60–дневных ценовых колебаний биткоина постоянно сжимается к центру распределения. Если пойти дальше и провести экстраполяцию этих данных, можно построить диаграмму усредненного ежегодного возврата (роста цены) первой криптовалюты в ближайшем будущем: 

Прогноз усредненного ежегодного возврата биткоина в ближайшие тридцать лет, значения приведены в процентах роста цены.
Прогноз усредненного ежегодного возврата биткоина в ближайшие тридцать лет, значения указаны в процентах.

Хорошо видно, что в ближайшие двадцать лет рост полезности сети будет активно замедляться, достигнув плато к концу 2040–х годов. Это приведет к долгожданной стабилизации цены первой криптовалюты, и, возможно, к превращению ее в общепринятую меру стоимости (аналогично золоту). Последнее особенно актуально в связи с продолжающимся парадом девальваций большинства национальных валют из-за проводимых центробанками бесконечных стимулирующих программ «количественного смягчения».

Теперь рассмотрим прогностическую ценность полученной модели. Автор статьи приводит шутливый сценарий с полным повторением ценовой динамики, наблюдавшейся после третьего халвинга биткоина. Дополнительно учитывается коррекция на соответствующее снижение волатильности:  

Сценарий полного повторения ценовой динамики, наблюдавшейся после третьего халвинга биткоина. Дополнительно проведена коррекция на соответствующее изменение волатильности.
Сценарий полного повторения ценовой динамики, наблюдавшейся после третьего халвинга биткоина. Дополнительно проведена коррекция на соответствующее изменение волатильности.

Более серьезный прогноз приведен в статье «Bitcoin’s natural long-term power-law corridor of growth» от этого же автора. В нем используются различные варианты линейной регрессии для графика с двойной логарифмической шкалой: 

Прогноз ценовой динамики биткоина с использованием различных вариантов линейной регрессии на графике с двойной логарифмической шкалой.
Прогноз ценовой динамики биткоина с использованием различных вариантов линейной регрессии на графике с двойной логарифмической шкалой.

Из диаграммы видно, что нас ожидает постепенное снижение размаха ценовых колебаний первой криптовалюты. Темпы дальнейшего роста ее стоимости также замедляются. При этом ценовой барьер в $150 тыс. может быть покорен уже к концу следующего года. Также, 2020 и 2021 годы могут оказаться последней возможностью купить биткоин ниже $10 тыс. Покорение же заветной планки в один миллион долларов откладывается до 2028 года.

Выводы

Рост полезности сети биткоина (равно как и связанной с ней капитализации) может быть описан кривой Гомпертца. При этом за взрывообразным ростом на первых этапах развития неизбежно следует насыщение и стагнация, сопровождающиеся значительным снижением волатильности. Именно к началу этого периода своего развития биткоин может стать общепризнанной мерой стоимости, заслуженно приняв титул «цифрового золота».

Биткоин — долгосрочный проект, его развитие пройдет через поколения. Даже через 40 лет с момента старта первых торгов ожидаемый среднегодовой возврат составит порядка 15%. Это очень большая величина по меркам современных финансовых инструментов.

Запущенная центробанками гонка девальваций своих валют за счет различных стимулирующих программ (прежде всего «количественного смягчения») способна значительно изменить финансовый ландшафт уже в ближайшем будущем. В этих условиях вопрос о том, сможем ли мы к 2050 году говорить о долларовой стоимости первой криптовалюты, остается открытым. 

Таким образом, долгосрочные ценовые прогнозы также имеют мало смысла. Неизменным остается одно — рост полезности сети биткоина продолжится и это неизбежно будет повышать его ценность как среди сторонников, так и всего человечества.

Прошедший месяц был очень бурным на происходящие события… и падения. Рассмотрим вышедшие новости и разберем флеш–креш на паре BTCUSD вместе с дальнейшими перспективами рынка:

Теперь рассмотрим поближе рекордное падение стоимости биткоина, произошедшее в ночь на 13 марта. Этот флеш–креш стал третьим по величине падением за всю историю первой криптовалюты:

Флеш–креш в паре BTCUSD стал третьим по величине за всю историю наблюдений.
Флеш–креш в паре BTCUSD стал третьим по величине за всю историю наблюдений.

Падение спровоцировало настоящий шквал ликвидаций длинных позиций, открытых на бирже Bitmex:

Резкое падение цены биткоина спровоцировало шквал ликвидаций длинных позиций, открытых на бирже Bitmex.
Резкое падение цены биткоина спровоцировало шквал ликвидаций длинных позиций, открытых на бирже Bitmex.

Это, в свою очередь, привело к значительному расхождению между стоимостью первой криптовалюты на деривативной Bitmex и спотовой Coinbase:

В ночь на 13 марта фиксировалось значительное расхождение между стоимостью биткоина на деривативной бирже Bitmex и спотовой Coinbase.
В ночь на 13 марта фиксировалось значительное расхождение между стоимостью биткоина на деривативной бирже Bitmex и спотовой Coinbase.

Как результат — резко упал открытый интерес и появилась реальная угроза опустошения страхового фонда биржи. После этого владельцы быстро закрыли ее на «технические работы» (по сути это был аналог классической биржевой планки на фондовых и сырьевых рынках).

Объем открытых позиций на бирже Bitmex значительно сократился после произошедшего 13 марта флеш–креша.
Объем открытых позиций на бирже Bitmex значительно сократился после произошедшего 13 марта флеш–креша.

Любопытно, что непосредственно перед произошедшим падением объем биткоинов на кошельках Bitmex значительно вырос. Однако сразу после этого события биржа зафиксировала рекордный отток средств со своих счетов:

Перед произошедшим в «черную пятницу» флеш–крешем объем биткоинов на кошельках биржи Bitmex значительно вырос.
Перед произошедшим в «черную пятницу» флеш–крешем объем биткоинов на кошельках биржи Bitmex значительно вырос.

Еще один интересный факт — непосредственно перед флеш–крешем прошла транзакция с участием «спящих» 1000 BTC, находившихся без движения с 2010 года. 

Также по данным аналитического стартапа Chainalysis за восемь дней, начиная с 9 марта, на криптобиржах было продано 5% всех добытых биткоинов (712 тыс). При этом во время активных распродаж объем 70% ордеров находился в интервале от 10 до 1000 BTC.

Исходя из всех этих данных можно сделать предположение, что прошедшая масштабная распродажа являлась результатом продуманной рыночной манипуляции. Она проводилась путем сброса огромного запаса раннее аккумулированных биткоинов и ставила перед собой цель как покуситься на средства незадачливых «плечевых» холдеров на деривативной бирже Bitmex, так, собственно, и на страховой фонд этой биржи. При этом экстренный уход площадки на незапланированные тех. работы во время апогея запущенной лавины ликвидаций свидетельствует о том, что ее владельцы не были готовы к такому развитию событий.

Другим важным трендом прошедшего месяца стал рост общей капитализации стейблкоинов, в первую очередь, разумеется, за счет USDT:

Важным трендом прошедшего месяца стал значительный рост капитализации стейблкоинов.
Важным трендом прошедшего месяца стал значительный рост капитализации стейблкоинов.

Вместе с рыночным предложением значительно вырос и объем ончейн транзакций со стабильными криптовалютами:

Объем ончейн транзакций с участием стейблкоинов значительно вырос с начала текущего года.
Объем ончейн транзакций с участием стейблкоинов значительно вырос с начала текущего года.

Так же как и аккумуляция тезера на биржевых кошельках, объем которой достиг величины в $1,4 млрд:

Объем накопленного на биржевых кошельках тезера стремительно увеличился до $1,4 млрд.
Объем накопленного на биржевых кошельках тезера стремительно увеличился до $1,4 млрд.

Все это может свидетельствовать о спешной подготовке «топлива» для старта биржевой ракеты в честь предстоящего халвинга биткоина. Во всяком случае один из исторических паттернов свидетельствует в пользу именно такого варианта… 

Один из исторических паттернов свидетельствует в пользу активного роста цены биткоина перед предстоящим в мае халвингом.
Один из исторических паттернов свидетельствует в пользу активного роста цены биткоина перед предстоящим в мае халвингом.

Итак, настало время для подведения февральских итогов в цифровом мире. За прошедший месяц произошла масса интересных событий, и надо признать — этот год начался по-настоящему бурно.

На фоне объявления от компании Bitmain о выпуске новых биткоин–майнеров Antminer S19 и S19 Pro хешрейт первой криптовалюты установил очередной исторический рекорд, поднявшись до уровня 136,264 EH/s.:

https://forklog.com/arcane-research-roznichnye-bitkoin-investory-izluchayut-optimizm/
Хешрейт биткоина установил очередной исторический рекорд в начале марта.

Это делает сеть биткоина все более защищенной от возможных атак. Вместе с тем, уязвимость таких форков биткоина, как BCH («китайский биткоин») заметно возрастает.

Интерес к «цифровому золоту» растет и со стороны инвесторов. Число поисковых запросов в Google по фразе «Buy Bitcoin» заметно выросло к февралю этого года

 Число поисковых запросов в Google по фразе «Buy Bitcoin» растет с конца прошлого года.
Число поисковых запросов в Google по фразе «Buy Bitcoin» растет с конца прошлого года.

Растет и объем открытых позиций в биткоин-фьючерсах, торгуемых на различных площадках. К середине февраля он уже превысил $5 млрд и, видимо, продолжит расти:

Объем открытых позиций в биткоин-фьючерсах на различных площадках, значения приведены в млрд. долл.
Объем открытых позиций в биткоин-фьючерсах на различных площадках, значения приведены в млрд. долл.

Важно отметить, что в настоящий момент биткоин и его основные форки обладают наименьшей величиной годовой инфляции (характеризует выпуск новых монет майнерами) среди всех PoW–криптовалют с высокой капитализацией. Текущий уровень инфляции у биткоина находится на отметке 3,88%, а у второй по капитализации криптовалюте Ethereum — 4.77%: 

Биткоин и его основные форки обладают наименьшей величиной годовой инфляции среди всех PoW–криптовалют с высокой капитализацией.
Биткоин и его основные форки обладают наименьшей величиной годовой инфляции среди всех PoW–криптовалют с высокой капитализацией.

У PoS–проектов совсем другая история. Так, CEO Ripple Брэд Гарлингхаус признал, что продажи цифровой монеты XRP формируют значительную долю прибыли финтех-компании. При этом без реализации токенов денежный поток будет недостаточным для функционирования проекта.

Активно продают риппл и его сооснователи, например бывший техдиректор проекта Джед Маккалеб с 2014 по 2019 год продал уже 1,05 млрд токенов XRP:

Бывший технический директор Ripple Маккалеб продал к настоящему моменту уже 1,05 млрд токенов XRP.
Бывший технический директор Ripple Маккалеб продал к настоящему моменту уже 1,05 млрд токенов XRP.

Поэтому каждый инвестор в криптовалютные проекты должен хорошо понимать во что именно он вкладывает свои средства и в чьих руках находится судьба выбранного проекта.

Напоследок еще одна хорошая новость. Биткоин продолжает уверенно демонстрировать свойства защитного актива, выступая «тихой гаванью» посреди бушующих из-за коронавируса финансовых рынков: 

Дневная волатильность биткоина снижается с осени прошлого года и не реагирует на панику из-за коронавируса. Данные взяты с сайта CoinMetrics.
Дневная волатильность биткоина снижается с осени прошлого года и не реагирует на панику из-за коронавируса. Данные взяты с сайта CoinMetrics.

Сегодня ФРС экстренно снизила ставку сразу на 50 базисных пунктов (0,5%) в отчаянной попытке поддержать паникующих инвесторов. Это значит, что вскоре мы увидим очередные потоки «свеженапечатанной» ликвидности и у первой криптовалюты останется только один путь — вверх! 

Год белой крысы начался бодро, новостей много и они весьма интересные. Главное событие — мы наконец смогли убедиться в том, что биткоин является именно защитным активом (подобно золоту), выигрывая от роста волатильности на классических финансовых рынках. Впрочем, обо всем по порядку.

Доход майнеров биткойна в прошлом году составил почти $5 млрд. Это чуть меньше, чем было в 2018, но в любом случае представляет внушительную сумму:

Доход майнеров биткоина в 2019 году составил почти $5 млрд. При этом доход от комиссий (Fees) заметно сократился по сравнению с 2017 и 2018 годом.
Доход майнеров биткоина в 2019 году составил почти $5 млрд. При этом доход от комиссий (Fees) заметно сократился по сравнению с 2017 и 2018 годом.

Простые инвесторы также не отстают от майнеров — рублевая доходность от покупки биткоина в начале 2019 года составила более 79% (к концу декабря) и заняла почетное первое место по сравнению с другими вариантами вложения своих средств:

Биткоин стал самой доходной инвестицией в 2019 году. На диаграмме приведен рублевый доход на конец года в случае инвестирования 300 тыс. руб. в начале января 2019 г.
Биткоин стал самой доходной инвестицией в 2019 году. На диаграмме приведен рублевый доход на конец года в случае инвестирования 300 тыс. руб. в начале января 2019 г.

Однако, вкладывая средства в криптовалютный рынок стоит помнить, что цифровые валюты обладают значительной взаимной корреляцией. Причем в последние годы эта взаимосвязь только возрастает

Корреляция между курсом ключевых криптовалют и динамикой остального рынка выросла в 2019 году. Единственным исключением оказался биткоин, для которого снижение этой величины составило 2,2%.
Корреляция между курсом ключевых криптовалют и динамикой остального рынка выросла в 2019 году. Единственным исключением оказался биткоин, для которого снижение этой величины составило 2,2%.

Ключевым открытием этого года стала реакция первой криптовалюты на всплеск волатильности мировых финансовых рынков. Биткоин демонстрирует уверенный рост на фоне падающих сырьевых и фондовых площадок. Аналогичная тенденция с начала года наблюдается и у золота. 

Таким образом, можно предположить что биткоин начинает проявлять свойство защитного актива, что может гарантировать ему определенный иммунитет в случае возникновения очередного финансового кризиса:

Стоимость биткоина увеличивается на фоне падающих сырьевых и фондовых рынков. Аналогичное поведение с начала этого года демонстрирует и цена на золото.
Стоимость биткоина увеличивается на фоне падающих сырьевых и фондовых рынков. Аналогичное поведение с начала года демонстрирует и цена на золото.

При этом общий интерес участников рынка к первой криптовалюте также возрастает. Торговые объемы биткоин-фьючерсов на бирже CME быстро растут с начала года: 

Торговые объемы биткоин-фьючерсов на CME (черные бары) стремительно растут с начала года, значения указаны в млн. долл.
Торговые объемы биткоин-фьючерсов на CME (черные бары) стремительно растут с начала года, значения указаны в млн. долл.

По всей видимости, по мере приближения халвинга ажиотаж вокруг «цифрового золота» будет только возрастать. Для скептиков стоит сделать небольшой экскурс в историю и вспомнить, что происходило с биткоином во время предыдущего уполовинивания награды майнерам за добытый блок:

Стоимость биткоина во время предыдущего халвинга демонстрировала уверенный рост.
Стоимость биткоина во время предыдущего халвинга демонстрировала уверенный рост.

Ну и напоследок еще один оптимистичный график:

Ценовая динамика биткоина на графике с пятилетними интервалами.
Ценовая динамика биткоина на графике с пятилетними интервалами.

Только вперед — к новым высотам!

Вот и подошло время написать первый обзор крипторынка в Новом, уже 2020-ом году. Новостной поток за прошедшее время был достаточно плотным, тем интереснее разобрать случившиеся события!

Одиннадцать лет назад, 3 января 2009 года был добыт генезис блок биткоина. Так начиналась история первой цифровой валюты в человеческой истории. Многие ли помнят (и видели ли вообще) обложку британского издания The Times с известной фразой «Chancellor on brink of second bailout for banks», записанной в исходном блоке созданного в этот день «цифрового золота»?

Обложка британского издания The Times от 3 января 2009 года с вошедшей в историю фразой  «Chancellor on brink of second bailout for banks», включенной в генезис-блок биткоина.
Обложка британского издания The Times от 3 января 2009 года с вошедшей в историю фразой «Chancellor on brink of second bailout for banks», включенной в генезис-блок биткоина.

За прошедшие годы первая криптовалюта сделала огромный шаг в развитии, став частью окружающей нас финансовой реальности. 

Прошедший 2019-ый год не стал исключением из этого глобального тренда, несмотря на общую депрессивную атмосферу на крипторынке. Так, скорректированный объем транзакций, совершенных в сети биткоина, составил впечатляющие $673 млрд. Это на 11% меньше показателей 2018 года, однако на $2 млрд больше чем в 2017 году:

Скорректированный объем транзакций в сети биткоина в 2019 году составил $673 млрд., что близко к историческому максимуму 2018 года в $753 млрд.
Скорректированный объем транзакций в сети биткоина в 2019 году составил $673 млрд., что близко к историческому максимуму 2018 года в $753 млрд.

По своей капитализации биткоин вышел на 34 место в рейтинге мировых валют (валюты принято сравнивать по денежному агрегату М1, термин «капитализация» для них неприменим):

В 2019 году биткоин вышел на 34 место в рейтинге мировых валют, обойдя турецкую лиру и уступив дирхаму Объединенных Арабских Эмиратов.
В 2019 году биткоин вышел на 34 место в рейтинге мировых валют, обойдя турецкую лиру и уступив дирхаму Объединенных Арабских Эмиратов.

В настоящий момент в мире запущено 9547 нод биткоина, половина из них работает в США и Германии:

Распределение нод биткоина по странам, в США насчитывается  2457 нод биткоина (25,74% от их общего числа), в Германии — 1906 (19,96%).
Распределение нод биткоина по странам, в США насчитывается 2457 нод биткоина (25,74% от их общего числа), в Германии — 1906 (19,96%).

Установлен новый исторический рекорд по количеству активных биткоин-адресов (имеющих хотя бы один сатоши на счету), предыдущий максимум был достигнут 10 января 2018 года:

Количество активных биткоин-адресов установило очередной исторический рекорд в 28,4 млн. единиц.
Количество активных биткоин-адресов установило очередной исторический рекорд в 28,39 млн. единиц.

Растет и хешрейт первой криптовалюты, исторический максимум в 119,35 EH/s (экзохешей в секунду) достигнут аккурат в первый день Нового года. И судя по выпуску новых высокопроизводительных ASIC-устройств этот рост продолжится и в 2020-ом году:

Хешрейт биткоина достиг исторического максимума в 119,35 EH/s первого января 2020-го года.
Хешрейт биткоина достиг исторического максимума в 119,35 EH/s первого января 2020-го года.

Из явных неудач прошедшего года стоит отметить инвестиции в набравшие популярность токены «первичных биржевых размещений» (IEO). По отношению к стартовой торговой цене (купить в момент размещения смогли лишь немногое счастливчики) большинство из них показало значительное снижение:

Инвесторы купившие токены IEO в момент старта торгов на биржах понесли значительные убытки.
Инвесторы купившие токены IEO в момент старта торгов на биржах понесли значительные убытки.

Основным опасением инвесторов в начале 2020-го года может стать угроза реализации «сценария лайткоина» после халвинга первой криптовалюты. Напомню, что уполовинивание награды за добытый блок в сети «цифрового серебра», произошедшее ранее в 2019 году, не смогло остановить устойчивое снижение долларовой стоимости этой криптовалюты:

Халвинг в сети лайткоина (обозначен вертикальной линией на графике) сопровождался устойчивым падением долларовой стоимости второй криптовалюты.
Халвинг в сети лайткоина (обозначен вертикальной линией на графике) сопровождался устойчивым падением долларовой стоимости второй криптовалюты.

На помощь, однако, может прийти интересная закономерность, исторически присущая биткоину. Первая криптовалюта имеет устойчивую тенденцию к формированию минимальной годовой цены в первые несколько недель после Нового года:

Биткоин имеет выраженную тенденцию формировать минимальную годовую цену в первые несколько недель после Нового года (звездочкой отмечены годы халвинга криптовалюты).
Биткоин имеет выраженную тенденцию формировать минимальную годовую цену в первые несколько недель после Нового года (звездочкой отмечены годы халвинга криптовалюты).

Будем надеяться, что это правило сработает и в наступившем 2020-ом году!

Прошедшие несколько недель были достаточно спокойными на новостной фон, тем не менее некоторые события все же стоит выделить:

Аналитики из Binance Research выложили интересные данные, показывающие реальную эффективность инвестиционной стратегии HODL («купи и держи») для биткоина. Так, среднегодовая доходность от покупки биткоина в 2010 году составляет к настоящему моменту 220%. Однако, если исключить из рыночных данных 10 лучших торговых дней (с максимальным ростом цены криптовалюты) доходность снизится в 3 раза и составит «всего» 70% (это по-прежнему очень много):

Желтые бары показывают среднегодовую доходность от инвестиций в биткоин, сделанных в 2010 году. Если исключить из расчетов 10 лучших торговых дней с максимальным ростом криптовалюты, доходность снизится в 3 раза до 70%.
Желтые бары показывают среднегодовую доходность от инвестиции в биткоин, сделанной в 2010 году. Если исключить из расчетов 10 лучших торговых дней с максимальным ростом криптовалюты, доходность снизится в 3 раза до 70%.

Поскольку мы заранее не знаем, какие именно торговые дни окажутся для первой криптовалюты «лучшими» — стратегия HODL является для рядовых инвесторов весьма рациональной.

В полном соответствии с этой стратегией, более 60% всех выпущенных биткоинов (11,58 млн монет) лежали без движения на протяжении последнего года:

Количество биткоинов, лежащих без движения на протяжении последнего года, достигло значения в 11,58 млн монет. По-видимому, эта величина продолжит свой рост в ближайшем будущем.
Количество биткоинов, лежащих без движения на протяжении последнего года, достигло значения в 11,58 млн монет. По-видимому, эта величина продолжит свой рост в ближайшем будущем.

Эти данные перекликаются с ростом числа биткоинов в холодных хранилищах различных криптовалютных площадок (так называемые кастодиальные сервисы). Рекордсменом является биржа Coinbase — на ее холодных кошельках хранится примерно 966 000 BTC ($7,1 млрд). При этом компания не имеет к ним прямого доступа.

Растет популярность первой криптовалюты в различных соцсетях, например количество подписчиков тематической группы «r/Bitcoin» в социальной медиа-платформе Reddit достигло впечатляющих 1,2 млн. человек:

Количество подписчиков сабреддита « r/Bitcoin » достигло впечатляющих 1,2 млн человек.
Количество подписчиков сабреддита «r/Bitcoin» достигло впечатляющих 1,2 млн человек.

Эта диаграмма достаточно точно повторяет диаграмму роста количества действующих биткоин-банкоматов, о которых уже упоминалось выше:

Количество действующих биткоин-банкоматов по всему миру демонстрирует уверенный рост.
Количество действующих биткоин-банкоматов по всему миру демонстрирует уверенный рост.

Таким образом, популярность первой криптовалюты продолжает неумолимо возрастать. Остается лишь фиксировать все новые и новые рекорды.

К слову о рекордах, 4 декабря в сети биткоина зафиксирован максимальный за всю историю объем транзакций за час в долларовом выражении — $8,9 млрд. Об этом сообщил соучредитель аналитического сервиса Glassnode Рафаэль Шульце-Крафт:

Объем транзакций в сети биткоина, проведенных в течение часа, составил рекордные $8,9 млрд.
Объем транзакций в сети биткоина, проведенных в течение часа, составил рекордные $8,9 млрд.

Bakkt тоже радует рекордами, дневной торговый объем на площадке достиг $43 млн и, по-видимому, продолжит расти в ближайшем будущем:

Дневной торговый объем на площадке Bakkt продолжает расти, достигнув $42,5 млн.
Дневной торговый объем на площадке Bakkt продолжает расти, достигнув $42,5 млн.

В завершение оставлю вам один жизнеутверждающий график вместо привычных графических построений. Думаю все понятно без лишних слов:

Исторически биткоин всегда демонстрировал рост в год своего халвинга.
Исторически биткоин всегда демонстрировал рост в год своего халвинга.

Счастливого нам всем наступающего Нового года!

Поскольку проблема появления асиков на криптографических алгоритмах для видеокарт является достаточно актуальной — думаю имеет смысл сделать небольшой перевод статьи с Coinmetrics на эту тему. Тем более, что она достаточно интересная и снабжена наглядным материалом.

Начнем с краткого изучения теоретической части. Процесс майнинга основан на криптографическом вычислении хеша, который представляет результат выполнения набора заданных математических функций над цифровыми данными добавляемого в сеть блока. При этом его длина (в битах) должна удовлетворять установленному сетью требованию (так называемой сложности). 

Для подбора хеша нужной длины блок постоянно модифицируется специальным программным обеспечением для майнинга. Это осуществляется с помощью специального числового поля в заголовке блока — так называемого «nonce field». Значение поля может варьироваться от 0 до некоторого верхнего предела, прописанного в протоколе монеты. Изменение проводится по специальному алгоритму прописанному в программе — это очень важный момент, объясняющий все последующие выкладки. 

Стратегий перебора значений «nonce field» может быть много. Что самое важное — они различны для майнингового ПО предназначенного для процессоров, видеокарт и асиков. Таким образом, можно попытаться понять в какой момент времени в сети той или иной монеты происходят изменения, связанные с внедрением нового софта для майнинга.

Вот как выглядит распределение плотности значений nonce от номера блока в сети биткоина:

Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети биткоина.
Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети биткоина.

Все более чем наглядно. В эру майнинга первой криптовалюты на процессорах значения nonce сосредоточены в области малых чисел. Перебор проводился последовательно и в условиях малой сложности сети хеши находились достаточно быстро. 

Затем появились первые видеокарты и сложность выросла. Видно, что плотность значений nonce стала уходить в область больших чисел. А затем пришли асики… 

Асики перебирают хеши намного быстрее видеокарт. Для их работы требуется специальное ПО и особый алгоритм работы со значениями nonce. Именно эта особенность обусловливает появление характерных белых полос на плотности распределения nonce. Поэтому появление нового майнингового софта не получается «спрятать».

Рассмотрим сеть другой монеты — анонимного Монеро. Здесь для лучшего понимания происходящего совмещены графики сложности сети и распределения значений nonce от высоты блока:

Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети монеро.
Распределение плотности значений nonce от номера (высоты) блока в сети монеро.

Монета пережила два нашествия асиков. Во время каждого из них привычное распределение плотности nonce заметно менялось. Видно также, что в первую волну производители длительное время сами майнили на своем оборудовании и только потом начали его активное производство и распродажу.  

Во время второй волны маскировка была уже бессмысленна (все знали о приближающемся хардфорке со сменой алгоритма хеширования). Поэтому оборудование сразу включили в сеть, без лишних задержек. В настоящий момент следов явного присутствия «инородного» софта для майнинга на графике распределения плотности nonce нет.  

Ну а что же творится с сетью эфира? Алгоритм даггер-хашимото действительно невозможно «сломать» или… ? Здесь у меня для вас две новости — хорошая и плохая. Плохая состоит в том, что в сети присутствует «инородный софт», привычная плотность распределения nonce нарушена. 

Хорошая — влияние посторонних устройств на общий хешрейт сети ограничено. По-видимому асики для эфира не позволяют добиться необходимого для этого превосходства в скорости хеширования. Впрочем, смотрите сами:

В сети эфира присутствует «инородный» софт для майнинга
В сети эфира присутствует «инородный» софт для майнинга

Авторы также нашли закономерность в вероятности распределения значений 41 бита в поле nonce между «0» и «1». В случае майнинга на видеокартах этот бит равновероятно мог принимать как одно, так и другое значение. Однако незадолго до анонса о создании Antminer E3 от Битмана 41 бит начал чаще принимать значение 0:

Незадолго перед анонсом о создании  Antminer E3 41 бит в поле nonce стал чаще принимать значение равное нулю (красными линиями выделены даты анонса асика и начала его отгрузок)
Незадолго перед анонсом о создании Antminer E3 41 бит в поле nonce стал чаще принимать значение равное нулю (красными линиями выделены даты анонса асика и начала его отгрузок)

Тем не менее, влияние подобных устройств на хешрейт сети эфира остается ограниченным. Поэтому говорить о создании «полноценного» асика (аналогичного устройствам поддерживающим сеть биткоина в настоящее время) пока рано. Битва продолжается…