ФРС — операция Твист начинается

By On 14.03.2021 · In Финансы

В последнее время все ведущие финансовые СМИ и банковские аналитики начали активно продвигать тему надвигающейся на нас инфляции. При этом с трудом верится в то, что за этой шумихой стоит реальная забота о деньгах своих клиентов (и зрителей). Скорее воротилы с Уолл-Стрит активно готовят рынок к неким предстоящим событиям, на которых они сами могут неплохо заработать.

Что же это может быть? Для ответа на этот вопрос стоит взглянуть на главного потерпевшего от начавшейся истерии — госдолг США. В первую очередь обратим внимание на его дюрацию, которая за время коронавирусного кризиса заметно сместилась в краткосрочную область:

Дюрация госдолга США за время кризиса заметно сместилась в краткосрочную область.
Дюрация госдолга США за время кризиса заметно сместилась в краткосрочную область.

Объем долговых обязательств федерального правительства со сроками погашения до одного года в настоящий момент составляет $1 трлн или 20% от всего объема госдолга. И все они должны быть рефинансированы, предпочтительно путем выпуска более долгосрочных бумаг (не забываем и про новые размещения, которые также необходимо проводить):

Объем долговых обязательств федерального правительства США со сроками погашения до одного года составляет $1 трлн.
Объем долговых обязательств федерального правительства США со сроками погашения до одного года составляет $1 трлн.

При этом динамика доходности госдолга демонстрирует значительный рост долгосрочных ставок вкупе с падением доходности краткосрочных бумаг:

Динамика доходности госдолга США демонстрирует значительный рост долгосрочных ставок при уверенном снижении доходности краткосрочных бумаг.
Динамика доходности госдолга США демонстрирует значительный рост долгосрочных ставок при уверенном снижении доходности краткосрочных бумаг.

В этот момент в игру вступает ФРС. Фед может начать активно выкупать с рынка долгосрочные трежерис, распродавая купленные ранее краткосрочные обязательства. При этом подобная программа уже проводилась в прошлом (2011-2012 годы) и получила название операция «Твист». Кстати, пытливый читатель может посмотреть, что происходило в эти годы с ценами на товарном рынке:

Динамика индекса товарного рынка от Thomson Reuters в 2011–2012 годах.
Динамика индекса товарного рынка от Thomson Reuters в 2011–2012 годах.

Можно найти много общего с тем, что мы наблюдаем сейчас, не так ли? 

Поэтому не стоит без оглядки поддаваться очередной мании, которую внушают инвесторам ведущие СМИ. ФРС и стоящим за ней крупным банкам необходимо выкупить долгосрочный госдолг как можно дешевле. А после того как это будет сделано, инфляционные риски внезапно исчезнут с горизонта (например Саудовская Аравия вновь обрушит нефтяной рынок, будет снято эмбарго с Ирана и тому подобное).

Ну и напоследок еще немного исторических аналогий. Думайте своей головой и принимайте торговые решения самостоятельно.

Динамика фондового индекса NASDAQ 100 в 2011–2012 годах.
Динамика фондового индекса NASDAQ 100 в 2011–2012 годах.
Tagged with: • • • • • •
 

Несколько слов об инфляционном давлении и коррекции на фондовом рынке США

By On 14.02.2021 · In Финансы

В 2020 году ведущие ЦБ мира были вынуждены выбросить на рынок беспрецедентный объем ликвидности с целью поддержания национальных экономик после введения жестких коронавирусных ограничений:

В 2020 году ведущие ЦБ мира предоставили рынкам беспрецедентный объем ликвидности с целью поддержания национальных экономик.
В 2020 году ведущие ЦБ мира предоставили рынкам беспрецедентный объем денежной ликвидности с целью поддержания национальных экономик.

По оценкам Nordea, избыточная долларовая ликвидность в США к концу года практически удвоится, достигнув нового исторического максимума в $5 трлн. Это станет возможным благодаря действию QEternity от ФРС на $120 млрд в месяц и снижению рекордного остатка денежных средств Казначейства на счете в Федрезерве с текущих $1,6 трлн к среднему историческому значению в диапазоне $200–400 млрд:

По оценкам Nordea, избыточная долларовая ликвидность в США к концу года достигнет исторического рекорда в $5 трлн.
По оценкам Nordea, избыточная долларовая ликвидность в США к концу года достигнет исторического рекорда в $5 трлн.

Этот процесс толкает вверх не только рынки, но и инфляционные ожидания инвесторов. Разница в доходности между 10-летними трежерис с защитой от инфляции (TIPS) и простыми бумагами достигла максимального значения с 2014 года:

Инфляционные ожидания в США, рассчитанные на основе ставок 10-летних гособлигаций, достигли максимума с 2014 года.
Инфляционные ожидания в США, рассчитанные на основе ставок 10-летних гособлигаций, достигли максимума с 2014 года.

Здесь, впрочем, важно учитывать один ключевой момент. Ставки толкает вверх активно восстанавливающийся нефтяной рынок. Именно динамика нефтяных котировок определит дальнейшую траекторию индекса потребительских цен в среднесрочной перспективе:

Инфляционные ожидания в США растут вслед за восстанавливающимся нефтяным рынком.
Инфляционные ожидания в США растут вслед за восстанавливающимся нефтяным рынком.

Продолжится ли рост на сырьевом рынке? Так, аналитики JPM полагают, что 2021 год может стать началом очередной повышательной волны в долгосрочном нефтяном цикле. Однако у федерального правительства есть достаточно возможностей для подавления этой нежелательной динамики. Например, они могут снять нефтяное эмбарго с Ирана, что выбросит на рынок до 3 млн. барр. избыточного предложения черного золота:

Аналитики JPM полагают, что 2021 год может стать началом очередной повышательной волны в долгосрочном нефтяном цикле.
Аналитики JPM полагают, что 2021 год может стать началом очередной повышательной волны в долгосрочном нефтяном цикле.

Чем все это грозит для фондового рынка? Ответ достаточно очевиден — очередным всплеском волатильности на фоне глобальных геополитических игр текущей администрации Белого дома. Тем более что индекс волатильности VIX упал до минимальных значений с начала 2020 года:

Индекс волатильности фондового рынка США VIX упал до минимальных значений с начала 2020 года.
Индекс волатильности фондового рынка США VIX упал до минимальных значений с начала 2020 года.

Об этом же говорит и рекордный приток средств инвесторов на мировые фондовые площадки. На протяжении последних недель он держался выше отметки в $30 млрд, достигнув абсолютного исторического максимума в $58 млрд: 

Еженедельный приток средств инвесторов на мировые фондовые площадки достиг исторического рекорда в $58 млрд.
Еженедельный приток средств инвесторов на мировые фондовые площадки достиг исторического рекорда в $58 млрд.

Самое время для небольшой коррекции в марте?

Фондовый рынок США созрел для очередной коррекции в рамках своего глобального супербычьего QE-тренда.
Фондовый рынок США созрел для очередной коррекции в рамках своего глобального супербычьего QE-тренда.
Tagged with: • • • • • • • • •
 

Расшифровываем обложку журнала The Economist

By On 12.12.2020 · In Финансы

Основная масса дешифровальщиков главного экономического ребуса года сделала акцент на послотовой расшифровке игрового автомата. Каждый из них ассоциировался с соответствующим кварталом следующего года, значки разбивались по месяцам и тому подобное (смотри, например, классический вариант разбора от Верникова здесь). 

Основная масса дешифровальщиков обложки журнала The Economist сделала акцент на послотовой расшифровке.
Основная масса дешифровальщиков обложки журнала The Economist сделала акцент на послотовой расшифровке.

Я предлагаю взглянуть на эту шараду под несколько другим углом. Очевидно, что все четыре слота одинаковы. Учитывая направление их вращения и идентичные символы на барабанах довольно легко провести склейку в единое целое:

Учитывая направление вращения и идентичные символы легко воспроизвести их порядок в каждом из слотов.
Учитывая направление вращения и идентичные символы легко воспроизвести их порядок в каждом из слотов.

На мой взгляд за несколько наигранной «вероятностью» выпадения каждого символа скрывается жесткая детерминированность их расположения на барабане, которая легко превращается в своего рода «колесо судьбы» на будущий год.  

Точка отсчета — Байден (выборы в ноябре). Далее двигаемся против направления вращения слотов: «раскол США»→«ТикТок (китайские корпорации?)»→«рост фондового рынка»→«что-то про экологию»→«Zoom (новая онлайн-реальность на фоне пандемии?)»→«коронавирус (вот и он, третья волна?)→«вакцины (бесполезные?)»→«маски»→«джокер»→«доллар (джокер связан именно с ним?)→«снова экология»→«Китай (уже прямым текстом)→«атомная бомба»→конец барабана.

Что-то мрачноватая выстраивается картинка от обозревателей Экономиста. Впрочем, будем посмотреть…

Tagged with: • • • • • •
 

Несколько слов о состоянии банковской системы в США

By On 29.11.2020 · In Финансы

Думаю имеет смысл обозначить ключевую тенденцию в банковской системе Соединенных Штатов, которая имела место на протяжении как минимум последнего десятилетия. Если коротко — она больше не работает. И вот несколько простых фактов подтверждающих этот ужасный вывод.

Во-первых, займы большой четверки (JPM, Bank of America, Wells Fargo, Citi) стагнируют на протяжении последнего десятилетия. При этом депозиты на их счетах продолжают расти:

Займы «большой четверки» банков США стагнируют на протяжении последнего десятилетия (красная линия).
Займы «большой четверки» банков США стагнируют на протяжении последнего десятилетия (красная линия).

Во-вторых, скорость обращения денег, рассчитанная по агрегату М2, падает уже два десятилетия. И программы QE от ФРС значительно ускорили этот процесс (стимулируя рост депозитов в банковской системе):

Скорость обращения денег в США, рассчитанная по агрегату М2, падает уже два десятилетия.
Скорость обращения денег в США, рассчитанная по агрегату М2, падает уже два десятилетия.

В-третьих, десять лет назад был достигнут исторический пик соотношения медианного долга к доходу для домохозяйств в США. Эта тенденция особенно выражена у бедных потребителей (нижние 80% по доходу), однако и обеспеченные домохозяйства также ощутили ее влияние:

Десять лет назад был достигнут исторический пик соотношения медианного долга к доходу для домохозяйств в США.
Десять лет назад был достигнут исторический пик соотношения медианного долга к доходу для домохозяйств в США.

При этом для поддержания адекватной стоимости обслуживания этого долга требуется постоянное снижение ставок в финансовой системе США (на графике в качестве бенчмарка приведена доходность 10-летних трежерис):

Для поддержания стоимости обслуживания потребительского долга в разумных пределах (оранжевая линия) требуется постоянное снижение ставок в финансовой системе (синяя линия).
Для поддержания стоимости обслуживания потребительского долга в разумных пределах (оранжевая линия) требуется постоянное снижение ставок в финансовой системе (синяя линия).

Этот факт вынуждает ФРС (так же как и остальные центробанки) к постоянному наращиванию своего баланса, выступая в качестве кредитора последней инстанции. По сути имеет место контролируемая монетизация долга (прежде всего государственного) с целью поддержания всей финансовой системы в рабочем состоянии. Однако масштаб этого процесса неуклонно и экспоненциально возрастает:

Крупнейшие мировые ЦБ постоянно наращивают свои балансы, выступая в качестве кредитора последней инстанции.
Крупнейшие мировые ЦБ постоянно наращивают свои балансы, выступая в качестве кредитора последней инстанции.

Таким образом, традиционная финансовая система терпит крах. Ставки неумолимо опускаются к околонулевым значениям и даже уходят в отрицательную область (что уже можно наблюдать в ЕС, Японии, Швейцарии и ряде Скандинавских стран). Банки постепенно перестают кредитовать, а домохозяйства, погрязшие в старых долгах, больше не в состоянии наращивать свое потребление. Экономика развитых стран погружается в глубокую стагнацию.

Выходом из этой тупиковой ситуации является глубокая трансформация всей банковской системы на основе современных цифровых технологий. Об этом уже осторожно намекают представители американского правительства.  

Так, глава Управления по контролю за денежным обращением Брайан Брукс заявил на одной из конференций, что «люди нуждаются в финансовых услугах, а не банках». «В будущем банки сосредоточатся на услугах по управлению и хранению активов. Вместо агрегации денег они войдут в состав платежных сетей на основе цифрового доллара (CDBC) и станут нодами внутри блокчейна».

Таким образом, уже в ближайшем будущем нас ждет серьезное перераспределение полномочий между ФРС и коммерческими банками, запуск в обращение «цифрового доллара» и серьезная встряска всей мировой финансовой системы. И отсчет до этой точки трансформации уже пошел.

Tagged with: • • • • • • • •
 

Коротко о рынке — назрела коррекция?

By On 26.11.2020 · In Финансы

Несколько слов о текущей ситуации на рынке. Предварительные итоги выборов в США были оценены инвесторами более чем позитивно, и это позволило фондовым индексам покорить очередные исторические максимумы:

Американский фондовый индекс Dow Jones покорил историческую отметку в 30 000 пунктов.
Американский фондовый индекс Dow Jones покорил историческую отметку в 30 000 пунктов.

Рекорд поставил приток средств на мировые фондовые рынки. За последние две недели ноября он достиг максимального значения с момента ведения этой статистики:

Приток средств на мировые фондовые рынки за последние две недели ноября поставил исторический рекорд.
Приток средств на мировые фондовые рынки за последние две недели ноября поставил исторический рекорд.

На этом фоне фондовый индекс MSCI World показал максимальную месячную доходность за всю историю своего существования:

Фондовый индекс MSCI World показал максимальную месячную доходность за все время своего существования.
Фондовый индекс MSCI World показал максимальную месячную доходность за все время своего существования.

Соотношение между открытыми пут- и колл-опционами на фондовом рынке США значительно смещено в сторону коллов. По этому показателю мы приближаемся к экстремуму конца 2009 года:

Соотношение между открытыми пут- и колл-опционами на фондовом рынке США значительно смещено в сторону коллов.
Соотношение между открытыми пут- и колл-опционами на фондовом рынке США значительно смещено в сторону коллов.

Динамика котировок меди говорит сама за себя:

Ценовая динамика на рынке медных фьючерсов говорит сама за себя.
Ценовая динамика на рынке медных фьючерсов говорит сама за себя.

Ну а пока на фондовом рынке открывают шампанское, золото тестирует свою 200-дневную скользящую среднюю сверху вниз:

Золото тестирует свою 200-дневную скользящую среднюю в то время, как фондовый рынок США переживает бурное ралли.
Золото тестирует свою 200-дневную скользящую среднюю в то время, как фондовый рынок США переживает бурное ралли.

Резюмируя — на рынке напрашивается коррекция и временной интервал с середины декабря по первую половину января выглядит достаточно правдоподобно. Значительные политические риски сохраняются. Ружье, повешенное на стену в первом акте, до сих пор не выстрелило. Впрочем, еще пара недель предрождественского безумия у нас есть.

Tagged with: • • • • • • • •
 

Время покупать Америку?

By On 01.11.2020 · In Финансы

В связи с неумолимо надвигающимися выборами фондовый рынок США испытал настоящий шквал распродаж на прошедшей неделе. Ирония в том, что это привело к значительному расхождению капитализации фондовых индексов с динамикой совокупного баланса крупнейших ЦБ мира: 

Распродажа фондовых рынков по всему миру в преддверии выборов в США привела к значительному расхождению их капитализации с динамикой совокупного баланса крупнейших ЦБ мира.
Распродажа фондовых рынков по всему миру в преддверии выборов в США привела к значительному расхождению их капитализации с динамикой совокупного баланса крупнейших ЦБ мира.

Сам S&P500 пережил сильнейшее падение в течение календарной недели перед выборами за всю историю наблюдений:

Индекс S&P 500 пережил сильнейшее падение в течение календарной недели перед выборами за всю историю наблюдений.
Индекс S&P 500 пережил сильнейшее падение в течение календарной недели перед выборами за всю историю наблюдений.

VIX полностью ушел в беквордацию, сигнализируя о стремительно нарастающей напряженности в среде инвесторов перед днем голосования:

Индекс волатильности американского фондового рынка VIX полностью ушел в беквордацию, сигнализируя о беспрецедентном росте напряженности в среде инвесторов перед днем голосования.
Индекс волатильности американского фондового рынка VIX полностью ушел в беквордацию, сигнализируя о беспрецедентном росте напряженности в среде инвесторов перед днем голосования.

Суть же заключается в том, что перед нами снова (как в 2016 году) разыгрывают красивый и захватывающий спектакль. Который закончится так:

Динамика индекса S&P500 до и после президентских выборов 2016 года.
Динамика индекса S&P500 до и после президентских выборов 2016 года.

А не так:

Страшилки с ZeroHedge предсказывают повторение обвала 1987 года сразу после дня голосования.
Страшилки с ZeroHedge предсказывают повторение обвала 1987 года сразу после дня голосования.

Торгуйте соответственно и формируйте свои долгосрочные портфели… Пока рынок готов предложить большое число привлекательных бумаг и индексных ETF с неплохими скидками.

p.s. Пауэлл остановил пятничную распродажу на рынке выкатив новые смягченные условия кредитования предприятий реального сектора. Акцент сделан на поддержку малого бизнеса: минимальная сумма займа снижена до $100к, займы до $2 млн можно не выплачивать при определенных условиях. Финальные аккорды предвыборной борьбы в действии, что и требовалось доказать.

Tagged with: • • • • • • •
 

Несколько слов о предстоящих выборах в США

By On 25.10.2020 · In Финансы

Думаю стоит высказать свое мнение относительно предстоящих в самое ближайшее время выборов президента Трампа. Но для начала немного занимательной статистики с ZeroHedge.

Динамика S&P500 в предвыборные годы служит неплохим индикатором результатов президентской гонки. Данные за последние сто лет однозначно свидетельствуют о том, что поражению правящей партии предшествовала слабость фондового рынка в течение шести месяцев до дня голосования: 

Поражению правящей партии на выборах в США предшествует слабость фондового рынка на протяжении шести месяцев до дня голосования.
Поражению правящей партии на выборах в США (темные столбцы) предшествует слабость фондового рынка на протяжении шести месяцев до дня голосования (приведена усредненная ценовая динамика за 6, 3 и 1 месяц до и после дня голосования).

Также стоит отметить, что уверенный рост стоимости акций в случае победы действующего президента начинался спустя полгода после даты голосования и был более выраженным, чем в случае его поражения.

Исходя из этого можно предположить, что рынки сейчас закладываются на победу действующего президента, хотя букмекерские ставки и указывают на обратное (достаточно точно повторяя свою траекторию от 2016 года):

Ставки на победу действующего президента достаточно точно повторяют свою траекторию от 2016 года.
Ставки на победу действующего президента достаточно точно повторяют свою траекторию от 2016 года.

Аналогичная тенденция прослеживается и в динамике соотношения капитализации компаний, проигрывающих и выигрывающих в случае прихода демократов к власти. С самого начала осени этот показатель активно валится вниз, свидетельствуя о возможной победе Байдена: 

Динамика соотношения капитализации компаний, проигрывающих и выигрывающих в случае прихода демократов к власти, указывает на вероятную победу Байдена.
Динамика соотношения капитализации компаний, проигрывающих и выигрывающих в случае прихода демократов к власти, указывает на вероятную победу Байдена.

Любопытно, но динамика доходности десятилетних трежерис также  повторяет свою траекторию от 2016 года:

Динамика доходности десятилетних трежерис достаточно точно повторяет свою траекторию от 2016 года.
Динамика доходности десятилетних трежерис достаточно точно повторяет свою траекторию от 2016 года (выделена светлым цветом).

Теперь о том, что в настоящий момент играет на руку Трампу. Ключевой фактор — большинство американцев довольны результатами экономической политики действующего президента. Об этом весьма красноречиво свидетельствует опрос от Gallup:

Большинство американцев (56%) довольны результатами экономической политики действующего президента.
Большинство американцев (56%) довольны результатами экономической политики действующего президента.

Ключевые этнические группы избирателей (афроамериканцы и испаноговорящие) в настоящий момент склоняются в пользу Трампа. Хиллари сумела завоевать 62% испаноговорящих избирателей во Флориде, Байден не смог даже близко подойти к этому результату достигнув только скромных 46%.

Трамп получил только 8% голосов в среде афроамериканских избирателей в 2016 году, однако сейчас его поддержка в этой группе достигла рекордных 45%!

Против Байдена играет и его маниакальное стремление повысить налоги. Исторически избиратели не очень любят поддерживать подобных кандидатов на выборах (два срока Дж. Буша-младшего прямое тому свидетельство).  

Тем не менее опрос управляющих хедж-фондами от Bank of America показывает, что большинство из них ждет минимального отрыва между кандидатами на выборах. Такой результат может привести к продолжительному подведению их итогов и даже различным форс-мажорным обстоятельствам:

Опрос управляющих хедж-фондами от BofA показывает, что большинство из них ждет минимального отрыва между кандидатами на выборах.
Опрос управляющих хедж-фондами от BofA показывает, что большинство из них ждет минимального отрыва между кандидатами на выборах.

Какой из всего этого можно сделать вывод? Рынки, на мой взгляд, значительно переоценивают шансы Байдена на этих выборах. Реальный уровень его поддержки значительно уступает результатам Хиллари на предыдущем голосовании. 

Против него играют бесконечные коррупционные скандалы, не до конца выверенная внутренняя политика (и особенно стремление повысить налоги, которое затронет всех избирателей), а также значительная консолидация сторонников Трампа после прошедшей вакханалии «BLM». 

Таким образом, все постапокалиптические сценарии связанные с днем голосования 4 ноября вероятнее всего окажутся пшиком, а Трамп выиграет эту гонку со значительным отрывом от своего соперника. Это, впрочем, тоже  может стать шоком для рынка, но только на противоположном психологическом полюсе. 

p.s. Для демократов основная борьба сейчас разворачивается вовсе не за кандидатуру нового президента, а за доминирование в Сенате. И именно это голосование определит дальнейшую политику США в ближайшие четыре года.

Tagged with: • • • • • •
 

Фондовый рынок США — что дальше?

By On 28.09.2020 · In Финансы

Немного мыслей о возможном развитии событий на фондовом рынке США. Осталось несколько дней до конца финансового года — переломной точки, после которой значительно растут шансы завершения сентябрьской коррекции и начала очередного раунда безудержного роста. 

Это весьма удачно отметил один из моих читателей в предыдущей публикации на Smart-Lab. «Одно из основных правил по перекладке фьючерсных контрактов гласит — максимум предшествовавший ролловеру должен быть взят после него»:

Одно из основных правил по перекладке из одного фьючерсного контракта в другой гласит — максимум предшествовавший ролловеру должен быть взят после него.
Одно из основных правил по перекладке фьючерсных контрактов гласит — максимум предшествовавший ролловеру должен быть взят после него.

В понедельник 28 сентября состоятся первые дебаты между Трампом и Байденом. Они должны показать насколько близко («closely contested») кандидаты идут в предвыборной гонке. Исторически, паттерн фондового рынка заметно отличается для случаев ожесточенной борьбы между кандидатами или уверенного лидерства одного из них: 

Исторически, паттерн фондового рынка США заметно отличается для случаев ожесточенной борьбы между кандидатами (синяя линия) или уверенного лидерства одного из них (желтая линия). Нулевой точкой на горизонтальной оси отмечена дата голосования.
Исторически, паттерн фондового рынка США заметно отличается для случаев ожесточенной борьбы между кандидатами (синяя линия) или уверенного лидерства одного из них (желтая линия). Нулевой точкой на горизонтальной оси отмечена дата голосования.

В целом мы пока достаточно точно воспроизводим паттерн предвыборного года в США (взята усредненная динамика S&P 500 с 1960 по 2020 годы):

Фондовый рынок США до настоящего момента достаточно точно воспроизводит усредненный сценарий предвыборного года (выборка с 1960 по 2020 годы, из-за значительного влияния на итоговый результат из нее исключен 2008 год).
Фондовый рынок США до настоящего момента достаточно точно воспроизводит усредненный сценарий предвыборного года (выборка с 1960 по 2020 годы, из-за значительного влияния на итоговый результат из нее исключен 2008 год).

Динамика нетто-позиции розничных спекулянтов (non-commercial) во фьючерсах на Nasdaq 100 Mini также подтверждает этот вариант развития событий — в настоящий момент мы находимся в зоне экстремальной перепроданности побив рекорды 2007 года:

Нетто-позиция розничных спекулянтов во фьючерсах на Nasdaq 100 Mini находится в зоне экстремальной перепроданности.
Нетто-позиция розничных спекулянтов во фьючерсах на Nasdaq 100 Mini находится в зоне экстремальной перепроданности.

Стоит также отметить, что вмененная волатильность на фондовом рынке в преддверии дня голосования находится на чудовищно экстремальном значении. Все это попахивает эпической разводкой, когда предполагаемый большинством инвесторов сценарий развития событий окажется очередной иллюзией в окружении «дыма и зеркал»:

Вмененная волатильность на фондовом рынке США находится на чудовищно экстремальном значении по сравнению с предыдущими электоральными циклами.
Вмененная волатильность на фондовом рынке США находится на чудовищно экстремальном значении по сравнению с предыдущими электоральными циклами.

Из-за этого феномена мы находимся на пике очередного цикла «волатильность—стоимость» для индекса S&P 500. И возобновление роста к уровню 4000 (если оно, конечно, случится) требует снижения индекса VIX до более приемлемых значений:

Фондовый рынок США находится на пике очередного цикла «волатильность—стоимость», дальнейший рост требует снижения индекса VIX до более приемлемых значений.
Фондовый рынок США находится на пике очередного цикла «волатильность—стоимость», дальнейший рост требует снижения индекса VIX до более приемлемых значений.

Так что дискотека от Пауэлла продолжается, парни. И впереди нас ожидает еще немало сюрпризов…

p.s. Из рисков можно отметить снижение совокупных программ выкупа активов от ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, ЦБ Японии и Англии) до $1,1 трлн в четвертом квартале. Впрочем, удачно подвернувшаяся «вторая волна Covid-19» может вынудить центробанки пересмотреть свои планы уже в октябре:

В четвертом квартале возможно снижение совокупных программ выкупа активов от ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, ЦБ Японии и Англии) до $1,1 трлн.
В четвертом квартале возможно снижение совокупных программ выкупа активов от ведущих ЦБ (ФРС, ЕЦБ, ЦБ Японии и Англии) до $1,1 трлн.
Tagged with: • • • • • • • • •
 

Мое вью по рынку в паре графиков

By On 07.09.2020 · In Финансы

Ожидания:

Ожидаемая большинством инвесторов динамика фондового рынка США.
Ожидаемая большинством инвесторов динамика фондового рынка США.

Реальность:

Наиболее вероятный сценарий развития событий на фондовом рынке США перед выборами.
Наиболее вероятный сценарий развития событий на фондовом рынке США перед выборами.

p.s. Что-то американские потребители приуныли, эдак и инфляцию не получится поднять выше желанных 2%. Пора Пауэллу еще раз втопить педаль газа на полную!  

По данным Bank of America расходы американцев по кредитным картам стагнируют с середины июня.
По данным Bank of America расходы американцев по кредитным картам стагнируют с середины июня.
Tagged with: • • • • • • •
 

Олигополизация фондового рынка США — глобальный тренд начала XXI века

By On 24.08.2020 · In Финансы

Думаю имеет смысл высказать несколько предположений о процессах, происходящих на фондовом рынке США. Ранее, я уже писал о том, что его динамика все в большей степени зависит от притока капитала в акции нескольких высокотехнологичных компаний («Рынок шести компаний»). Убери этот локомотив — и все начинает выглядеть совершенно иначе:

Динамика американского фондового индекса S&P500 без компаний группы FAAANM выглядит блекло.
Динамика американского фондового индекса S&P500 без компаний группы FAAANM (Facebook, Apple, Alphabet-Google, Amazon, Netflix и Microsoft) выглядит блекло.

От безудержного роста последних лет не остается и следа, вялая динамика на фоне бесконечных мер монетарного (и фискального, спасибо Трампу) стимулирования. Индекс MSCI World без учета компаний США выглядит еще печальней. 

Это подводит нас к простой мысли — фондовый рынок превращается в финансовую олигополию, где узкий круг транснациональных корпораций задает тон всем происходящим процессам. Причем рост капитализации уже этих компаний перестает быть только рыночным процессом и становится геополитическим фактором. В этих условиях традиционные фундаментальные подходы к оценке стоимости акций перестают работать. И это именно то, что мы наблюдаем на протяжении всего 2020 года…

Это ведет к глобальному изменению структуры фондовых индексов. Так, рост капитализации компаний FAAANM приводит к увеличению их весов в индексе S&P500, а это, в свою очередь, привлекает в акции все больший и больший поток инвестиций. Этот процесс начался еще в 2015 году и с тех пор только набирает свою силу:

Доля ТОП-10 (сверху) и ТОП-5 (снизу) крупнейших по капитализации компаний в общей капитализации индекса S&P500 стремительно нарастает с 2015 года.
Доля ТОП-10 (сверху) и ТОП-5 (снизу) крупнейших по капитализации компаний в общей капитализации индекса S&P500 стремительно нарастает с 2015 года.

С другой стороны, байбеки последовательно сокращают количество акций, находящихся в обращении на рынке. Компания Apple по этому показателю вернулась к состоянию конца 90-х годов и это плохая новость для всех любителей шортить подобные бумаги. По факту, начиная с 2013 года мы имеем дело с классическим дефляционным активом: 

Количество акций Apple, находящихся в обращении на рынке, постоянно снижается с 2013 года.
Количество акций Apple, находящихся в обращении на рынке, постоянно снижается с 2013 года.

Байбеки способствуют положительной динамике котировок, а это, в свою очередь, позволяет компаниям привлекать все больше средств инвесторов (в том числе и на долговых рынках). Часть привлеченных инвестиций идет на дальнейший выкуп своих акций… И процесс повторяется.

Таким образом, мы наблюдаем классические самоподдерживающиеся «рефлексивные» процессы, ведущие к последовательной олигополизации финансового рынка. И хотя это естественный ход вещей для любого свободного нерегулируемого рынка, в данном случае мы имеем дело с целенаправленной волей глобального геополитического «садовника». 

Причем в его роли может выступать как сама ФРС США (явно), так и пресловутое «глубинное государство». В любом случае — разумному инвестору однозначно не стоит становиться на пути этого глобального локомотива современной финансовой системы…  

Tagged with: • • • • • • •