На ZeroHedge выложили хорошую подборку фактов об истории американского фондового рынка. Я перевел самое важное из этой подборки, то что стоило бы знать и помнить каждому начинающему инвестору (да и спекулянту тоже). Прочтите, оно того стоит. И помните —  вещи не всегда такие, какими они нам кажутся…

  1. Начиная с 1916 года Доу покорял новые максимумы в течение менее чем 5% всех торговых дней. Но это не помешало ему вырасти на 25 568% за все это время. -В 95% торгового времени, когда ваш портфель находится в акциях вы теряете. Чем меньше вы будете смотреть на графики — тем лучше.
  2. Доу находился на 40% и ниже от своих максимумов чаще, чем в пределах 2%-го отклонения от них (20,6% торговых дней против 18,4% торговых дней). —No pain no gain («Без боли нет прибыли»).
  3. За 10 лет, начиная с 1970 года, Доу вырос на 38 пунктов. -Смотри выше.
  4. На минимумах рынка в 2009 году американские акции находились там же, где они были в 1996 году. -Акции находятся в долгосрочном росте. Очень долгосрочном. Обычно. Ну хотя бы иногда.
  5. На минимумах рынка в 2009 году японские акции находились там же, где они были в 1980 году. -Смотри выше.
  6. Одномесячные казначейские векселя США имели отрицательную реальную доходность в течение 68 лет. —То, что может казаться безопасным в краткосрочной перспективе, может быть весьма рискованным в долгосрочной.
  7. Золото и Доу стоили по 800 в 1980. Сегодня золото стоит порядка $1300 за унцию, а Доу находится вблизи 26 000 пунктов. -Денежный поток всегда обыгрывает commodities (товарные рынки).
  8. За последние 12 лет золото выросло на 340%, а акции только на 208% (с учетом дивидендов). -Вы можете обосновать любую точку зрения на рынок, главное правильно выбрать временной интервал.
  9. Если бы вы инвестировали в 1960-1980 годах и обыгрывали Доу на 5% каждый год, вы бы заработали меньше денег, чем инвестируя с 1980 по 2000 год и уступая Доу на 5% в год. -Иногда для успеха на фондовом рынке — главное вовремя родиться.
  10. Доу терял 17% в 1929 году, 34% в 1930 году, 53% в 1931 году и 23% в 1932 году. -Относитесь к фондовому рынку с уважением.
  11. Прибыли компаний, входящих в Доу, сократились наполовину в 1908 году. Индекс в этот год вырос на 46%. -Фондовый рынок и экономика живут по разным законам.
  12. В 1949 году фондовый рынок торговался с P/E равным 6,8х и имел дивидендную доходность в 7,5%. Пятьдесят лет спустя соотношение  P/E достигло 30х, а дивидендная доходность приносила только 1% в год. -Вы можете рассчитать все — но никогда не сможете точно сказать, как поведут себя инвесторы на этот раз.

Все эти правила справедливы для современного рынка в той же мере, в какой они были верными и сто лет тому назад. Инвестируйте разумно, помните, что главная опасность таится в нас самих. Ну и напоследок — динамика Доу с 1900-го года:

Динамика индекса Доу-Джонса с 1900-го года, логнормальная шкала

Динамика индекса Доу-Джонса с 1900-го года, логнормальная шкала

На ZeroHedge опубликовали хорошую заметку с рассуждениями о будущем нефтедобывающей отрасли в штатах. Автор указывает на то, что крупнейшие нефтедобытчики в США настолько нарастят свою добычу за счет сланцев, что смогут контролировать цены на легкую нефть не только внутри страны, но и на внешних рынках (создав своего рода «мини-ОПЕК»).

Exxon и Chevron на прошлой неделе анонсировали увеличение целевого уровня своей добычи на месторождении Permian. Chevron ожидает достижения планки в 600 тыс. барр. в день к концу 2020 года и 900 тыс. — к концу 2023 года. Exxon пересмотрел свой предыдущий прогноз роста добычи на этом же месторождении до уровня свыше 1 млн. барр. в день к 2024 году (рост сланцевой добычи составит 80%).

Однако, главная драма разворачивается уже сейчас. Суммарный рост нефтедобычи в США за 2018 и 2019 год (прогнозное значение) достигнет значения в 3 млн. барр. в день:

Рост добычи нефти в странах не входящих в состав ОПЕК в 2018-2019 годах

Рост добычи нефти в странах не входящих в состав ОПЕК в 2018-2019 годах, млн. барр. в день

По трагическому совпадению, уровень нефтедобычи в Иране (до введения последних санкций) составлял искомые 3 млн. барр. в сутки.:

Добыча нефти странами ОПЕК, млн. барр. в день

Добыча нефти странами ОПЕК, млн. барр. в день

О чем это я? Несколько дней назад, США на Исполнительной Конференции «IHS CERAWeek 2019» в Хьюстоне (крупнейшая конференция посвященная нефтедобыче) анонсировали намерение довести экспорт нефти из Ирана до нуля. Аналогичные процессы происходят и в Венесуэле, где снижение суточной добычи уже достигло 1 млн. барр. по сравнению с уровнем 2017 года.

Ранее, я уже писал о новой концепции развития штатов в качестве энергетической сверхдержавы. Это позволит им поддержать статус доллара как резервной валюты, несмотря на сокращение притока иностранных инвестиций в государственные облигации. Однако, построение нового миропорядка требует жертв. И похоже, что имена первых из них уже известны.

На смарт-лабе выложили интересную информацию о текущих объемах в опционах на VIX (индекс волатильности S&P 500), так вот — объемы в майских коллах на страйках 25 и 27 зашкаливают!

Опционы на индекс волатильности VIX, дата экспирации 22 мая

Опционы на индекс волатильности VIX, дата экспирации 22 мая

На публикацию, кстати, не обратили особого внимания — а зря. Вот хорошая картинка с ZeroHedge (неоднократно там выкладывалась в разных статьях) со сравнением динамики индекса S&P 500 в текущем и 1937 году:

Наложение динамики индекса S&P 500 в текущем и 1937 году

Наложение динамики индекса S&P 500 в текущем и 1937 году

Если мы идем точно по расписанию, то в апреле нас ждет масштабная распродажа. Крупные позиции в майских коллах на VIX — совпадение? Или все-таки нечто большее?

На ZeroHedge выложили весьма интересную информацию о динамике изменения числа долларовых купюр разных номиналов в обращении. По данным ФРС количество наличных 100$ купюр начало стремительно нарастать с середины 2000-х годов:

Динамика долларовой наличности в обращении, по вертикальной оси - общая стоимость долларовых купюр указанного номинала в млрд. долл.

Динамика долларовой наличности в обращении, по вертикальной оси — суммарная стоимость долларовых купюр указанного номинала в млрд. долл.

Также, по данным ФРС 100$ банкноты характеризуются аномально высоким временем жизни в обращении, до трех раз превышающим аналогичный показатель для 10$ купюр:

Время жизни в обращении долларовых купюр разного номинала, в годах (указано на барах)

Время жизни в обращении долларовых купюр разного номинала, в годах (указано на барах)

При этом в исследовании Федерального Резервного Банка Чикаго от 2018 года указывается, что до 80% всех выпущенных 100$ купюр находится вне пределов США (в 1980-х годах этот показатель изменялся в диапазоне от 15% до 30%).   Как указывают аналитики, это может говорить о росте интереса к долларовой наличности как средству сбережения, на фоне роста политической и экономической нестабильности по всему миру. В некоторых странах бумажные доллары заменили местные валюты, это происходило, например, после вторжения США в Ирак и Афганистан. Другой причиной могут быть отрицательные процентные ставки по депозитам и государственным облигациям в Европе и Японии, побуждающие инвесторов переходить в наличность. Также, это может отражать тенденцию к уходу в тень части мировой экономики, например из-за ликвидации серых оффшорных зон по всему миру в последнее десятилетие.

В США в последние годы ведутся дебаты о необходимости ликвидации 100$ купюр с целью противодействия преступной деятельности, однако ФРС, в отличие от ЕЦБ, прекратившего печатать купюры номиналом в 500 евро, не торопится убирать их из оборота. Что вполне логично можно объяснить стремлением поддерживать у доллара статус мировой резервной валюты.

Таким образом, параллельно с ростом объема безналичных долларовых расчетов по всему миру, растут и объемы крупной долларовой наличности в обращении. Это может отражать наращивание теневых, неподконтрольных правительствам расчетов в мировой экономике. Об этом же свидетельствует и растущий интерес к частным «цифровым» валютам на основе технологии блокчейн, например к биткоину или анонимному Dash. Нестабильность мировой финансовой системы все более возрастает?

На ZeroHedge выложили интересный материал о размещении корпоративного долга крупными американскими компаниями, ведущими активную зарубежную деятельность. Ранее, эти компании выпускали свои облигации на внутреннем рынке для фондирования дивидендных выплат и байбеков с целью избежать повышенного налогообложения в случае перевода прибыли от деятельности вне США в родную страну. Трамп очень вовремя начал свою налоговую реформу и это позволило компаниям фондировать внутренние операции за счет иностранного кеша. Выпуск долговых обязательств таких крупных компаний, как Microsoft, Cisco, Apple, Qualcomm, Alphabet (Google) и т.д., снизился до нуля, начиная с 2018 года.

Выпуск корпоративных облигаций крупными компаниями в США, млрд. долл.

Выпуск корпоративных облигаций крупными компаниями в США, млрд. долл.

А это, в свою очередь, стало дополнительным источником ликвидности на внутреннем рынке. Которая очень нужна в условиях ведущегося активного сокращения баланса ФРС (которое в реальности составляет не $50  млрд в мес., а только $36,2 млрд в среднем с октября 2018):

Реальная величина сокращения баланса ФРС в рамках программы QT

Реальная величина сокращения баланса ФРС в рамках программы QT, млрд. долл.

Таким образом, ФРС получает дополнительные возможности для маневра. Однако, охлаждение экономики становится все более явным, что признается даже в собственных прогнозах ВВП США от Федерального резервного банка Нью-Йорка. Ожидаемый прирост в первом квартале этого года составляет шокирующие 0,88%, что вызвано, в частности, резким снижением прогноза по динамике потребительского спроса (а это уже очень серьезно).

Прогноз динамики ВВП США от Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает резкое снижение в феврале 2019 г.

Прогноз динамики ВВП США от Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает резкое снижение в феврале 2019 г.

По-видимому, начало нового цикла монетарного стимулирования можно ожидать уже к концу этого года…

Небольшой разбор материала выложенного на ZeroHedge по американским трежерис.  Просматривается явная тенденция на замещение внешних держателей государственных долговых обязательств на внутренних участников рынка. Во-первых, этому способствует растущая стоимость хеджирования таких вложений для иностранных инвесторов из-за растущей ставки овернайт. Это хорошо видно из диаграммы ниже, синяя линия — доходность трежерис для внутренних держателей, оранжевая — для японцев и фиолетовая — европейцев.

Доходность гос. облигаций США для внутренних инвесторов (синяя линия), японцев (оранжевая линия) и европейцев (фиолетовая линия)

Доходность гос. облигаций США для внутренних инвесторов (синяя линия), японцев (оранжевая линия) и европейцев (фиолетовая линия)

Процентный доход иностранных инвесторов от владения американскими гос. облигациями неуклонно снижался все последние годы. Это привело к падению доли иностранцев (синяя линия) на рынке государственного долга и пропорциональному росту числа внутренних держателей (оранжевая линия):

Доля внутренних (оранжевая линия) и иностранных (синяя линия) инвесторов на рынке гос. долга США

Доля внутренних (оранжевая линия) и иностранных (синяя линия) инвесторов на рынке гос. долга США

Это хорошо видно и из суммарного потока иностранных инвестиций на рынок трежерис — начиная с 2015 года он устойчиво отрицательный:

Суммарный поток иностранных инвестиций на рынок государственного долга США

Суммарный поток иностранных инвестиций на рынок государственного долга США

Ключевая проблема состоит в том, что после отмены золотого стандарта Никсоном в 1971 году объем государственных заимствований в США растет по экспоненте, а бюджет устойчиво дефицитный все последние десятилетия:

Динамика государственного долга США до и после отмены золотого стандарта Никсоном в 1971 году

Динамика государственного долга США до и после отмены золотого стандарта Никсоном в 1971 году

Таким образом, США нуждаются в постоянном притоке инвестиций на свой долговой рынок для покрытия дефицита бюджета. И в текущих условиях поддержать этот поток можно только за счет внутренних инвесторов путем реализации японского сценария (где основными держателями государственного долга являются именно внутренние инвесторы, в основном пенсионные фонды). Однако уход иностранных инвесторов с этого рынка чреват для доллара утратой статуса резервной валюты, что может привести к его значительному обесценению относительно других валют. В этом случае спасительным сценарием для США мог бы стать рост нефтяного экспорта, так как иностранный спрос на доллары мог бы поддерживаться за счет необходимости покупки американских энергоносителей.

На ZeroHedge выложили хороший материал о том, как соглашение ОПЕК+ разбивается о суровую реальность. Просто несколько хороших цитат из этой статьи:

Двенадцать супертанкеров совершают рейс длинной в 21 000 миль по маршруту из Азии в США в обход Южной Африки без полезной нагрузки (только небольшое количество морской воды для балласта) поскольку производители ОПЕК ограничили поставки. Тем не менее, растущие объемы американской Light Crude должны быть экспортированы и в Атлантическом океане недостаточно танкеров для этой работы. …

Аналитики подняли свою оценку прибыльности морской доставки сырой нефти на ожидании роста экспорта из США в противовес сокращению экспорта из стран ОПЕК. … По заявлению Espen Fjermestad, нефтяного аналитика из компании Fearnley Securities AS, расположенной в Осло, практически весь доступный тоннаж в Атлантике был выбран. «В связи с тем, что корабли идут с балластом на Запад, ставки фрахта выросли и на Востоке».

Собственно, все наглядно видно из рисунка ниже. Точки — это супертанкеры:

Супертанкеры направляются в США для заправки сланцевой нефтью

Супертанкеры направляются в США для заправки сланцевой нефтью

При этом рост добычи в бассейне Permian продолжается, а прогнозы аналитиков бьют рекорды (последний прогноз роста добычи от ноября 2018 отмечен голубой линией):

Прогнозы аналитиков по росту добычи нефти в США (голубой линией отмечен последний прогноз от ноября 2018 года)

Прогнозы аналитиков по росту добычи нефти в США (голубой линией отмечен последний прогноз от ноября 2018 года)

Как видно, США могут достигнуть уровня в 12 млн. баррелей/день уже к июню-июлю этого года. Так что Сечин был прав, когда писал Путину о рисках очередной сделки с ОПЕК. Похоже, нас всех ждут тяжелые времена…

p.s. США достигли уровня добычи нефти в 11,9 млн. барр./день уже к 15 февраля. Идем с опережением, так что можно ждать искомые 12 млн. барр. уже весной — все совсем плохо.

Думаю, имеет смысл сделать небольшой разбор текущей макроэкономической ситуации в мировой экономике и трендами монетарных политик ведущих ЦБ. Ключевая тема — смягчение риторики ФРС на последнем заседании, которое выглядит отнюдь не безосновательным. Последние макроэкономические данные по экономике США выходили разочаровывающими и US Macro Surprise Index (отражающий соответствие выходящих данных с ожиданиями экспертов) испытал значительное падение в феврале:

US Macro Surprise Index испытал значительное падение в феврале

US Macro Surprise Index испытал значительное падение в феврале

US Macro Surprise Index испытал максимальное падение с 2011 года

US Macro Surprise Index испытал максимальное падение с 2011 года

Аналогичную динамику продемонстрировали и ожидания относительно корпоративных прибылей в этом году, которые за последние три месяца снижались максимальным темпом за последние четыре года:

Ожидания относительно прибылей компаний, входящих в индекс S&P 500, снижались максимальным темпом за последние четыре года

Ожидания относительно прибылей компаний, входящих в индекс S&P 500, снижались максимальным темпом за последние четыре года

А как показывают последние исследования, ожидания роста корпоративных прибылей в будущем (так называемое valuation expansion или contribution) служило важным фактором роста фондовых рынков. В США доля этого фактора оценивается в 46%, а для Европы в 100%!

Оценка влияния на динамику фондовых индексов факторов ожидания роста корпоративных прибылей (Valuation contribution) и реальных корпоративных прибылей (Earnings contribution)

Оценка влияния на динамику фондовых индексов факторов ожидания роста корпоративных прибылей (Valuation contribution) и реальных корпоративных прибылей (Earnings contribution)

Спред между доходностью тридцатилетних и двухлетних трежерис после значительного роста по итогам январского заседания ФРС уверенно возвращается к исходным значениям:

Динамика спреда между 30-летними и 2-летними трежерис, 2019 г.

Динамика спреда между 30-летними и 2-летними трежерис

Таким образом, ведущие ЦБ мира должны были вмешаться в ситуацию для устранения возможных негативных последствий здесь и сейчас. Их баланс (на диаграмме он инвертирован) испытал значительный рост в конце 2018 — начале 2019 года, параллельно с этим ожидания ужесточения монетарной политики со стороны ФРС в этом году устремились к нулю (Market-Implied 2019 Fed rate change):

Динамика баланса ведущих ЦБ мира (зеленая линия, шкала инвертирована) и рыночные ожидания относительно повышения ставки ФРС в 2019 году (красная линия)

Динамика баланса ведущих ЦБ мира (зеленая линия, шкала инвертирована) и рыночные ожидания относительно повышения ставки ФРС в 2019 году (красная линия)

Аналогичные процессы смягчения монетарной политики наблюдались и со стороны ЦБ Китая (PBoC). Рост новых займов со стороны китайских банков максимальный за всю историю наблюдений:

Рост займов со стороны китайских банков максимальный за всю историю наблюдений

Рост займов со стороны китайских банков максимальный за всю историю наблюдений

Аналогичную динамику показывает и более широкий показатель Total Social Financing, учитывающий фондирование китайской экономики со стороны всех финансовых институтов страны:

Общее фондирование китайской экономики со стороны всех финансовых институтов

Общее фондирование китайской экономики со стороны всех финансовых институтов

Итак, замедляющаяся мировая экономика и ужесточающиеся макроэкономические условия толкают ведущие ЦБ в сторону смягчения монетарной политики. ФРС берет паузу, а ЦБ Китая начинает очередной раунд значительных монетарных стимулов для поддержания своей экономики на плаву. Фондовые рынки Еврозоны оказываются слабым звеном, так как их рост полностью зависим от ожиданий инвесторов относительно будущих прибылей европейских компаний, которые (ожидания) неизбежно будут снижаться в текущей ситуации. И все это происходит на фоне страхов относительно заключения торгового соглашения между Китаем и США. Если договор не будет подписан макроэкономическая ситуация в мире значительно ухудшится. Таким образом, мы балансируем на грани между началом нового полномасштабного кризиса и старта опережающего монетарного стимулирования со стороны ведущих ЦБ для его предотвращения…

Думаю, пришло время подвести некоторые экономические итоги прошедшего года, исходя из последней отчетности. Экономика нашей страны — это экономика контрастов, так что вперед! Для начала посмотрим на данные по торговому балансу:

В открытом доступе появились материалы Федеральной таможенной службы Российской Федерации. Из них следует, что положительное сальдо торгового баланса России по итогам 2018-го составило 211,6 миллиарда долларов, что в 1,6 раза (на 80,6 миллиарда долларов) превышает показатель за 2017 год.Экспорт товаров из России вырос на 25,6% — до 452,1 миллиарда долларов, импорт — на 5,1%, до 240,5 миллиарда долларов.

Как и раньше, основой российского экспорта традиционно остались топливно-энергетические товары, доля которых даже выросла и составила 63,7% (в 2017 году этот показатель был 59,3%). Экспорт российской нефти вырос как за счет физического объема (коррекция сделки ОПЕК+, рост за отчетный период на 2,9%, или 260 миллионов тонн), так и за счет стоимостного выражения (прирост на 32%, или на 129 миллиардов долларов). Все очень неплохо и по газу: в частности, доходы «Газпрома» от экспорта газа в 2018-м выросли по сравнению с предыдущим годом более чем на четверть, на нешуточные 27%, и достигли 49,148 миллиарда долларов. Дала свои плоды и работа с угольной отраслью: экспорт Россией углей в 2018-м увеличился по сравнению с 2017 годом также больше чем на четверть и достиг весьма внушительных 17,03 миллиарда долларов.

Вызывает уважение и структура импорта, без малого половина которого (47,3%) пришлась на ввоз машин и оборудования: о трендах развития страны это говорит даже больше, чем экспортная составляющая. Потому как свидетельствует о своеобразной «ползучей реиндустриализации» отечественной промышленности «снизу».

Для общего понимания динамики приведенных за 2018 год показателей  имеет смыл приложить диаграмму с котировками Brent. Тут все достаточно наглядно и только самый конец года подпортил благостную картину (но не смог заметно повлиять на среднюю цену за год).
Ценовая динамика нефти Brent за 2018 год

Ценовая динамика нефти Brent за 2018 год

При этом рост доходов от сырьевого экспорта гармонично дополнялся ростом расходов на импорт иностранных средств производства, необходимых для обеспечения добычи энергоносителей. Единственное, автор публикации несколько ошибся с терминами, речь надо вести не о «реиндустриализации», а о «деиндустриализации» нашей экономики. Однако, это звучит уже столь неблагостно, что можно простить возникшую неразбериху…

Рост цен на энергоносители увеличивает денежный поток в ФНБ, возникающий от исполнения бюджетного правила.

Минфин раскрыл объем закупок валюты в последний месяц 2018 года — с 7 декабря по 14 января министерство направит на эти операции 366,1 млрд руб. Таким образом, по итогам года правительство закупит валюты на 4,2 трлн руб. (или $67 млрд), оценивает главный экономист Российского фонда прямых инвестиций Дмитрий Полевой.

Подробнее на РБК

Естественно, что возникающие нефтегазовые доходы (объем ФНБ приблизится к 7% ВВП уже в этом году) ни в коем случае нельзя инвестировать в отечественную экономику, так как это может простимулировать ее развитие и привести к негативным эффектам для страны. В этом единодушны как министр экономического развития Орешкин:

В письме Орешкин отмечает, что при сохранении цен на нефть на текущем уровне размер ликвидной части ФНБ по итогам 2019 года превысит 7% ВВП. Министр считает, что одним из инструментов, направленных на достижение целей, поставленных президентом в майском указе в отношении темпов экономического роста и расширения несырьевого неэнергетического экспорта, могло бы стать изменение направления инвестирования средств ФНБ в объеме превышения размера фонда уровня 7% ВВП.

При этом Орешкин подчеркивает, что для того, чтобы новый механизм не разрушал сформированную макроэкономическую конструкцию, инвестиции должны сохранить внешний характер относительно российской экономики (то есть инвестироваться в проекты за пределами РФ — ИФ).

Первый вице-премьер Антон Силуанов предложил инвестировать средства Фонда национального благосостояния в строительство АЭС в Египте. В рамках проекта Россия планирует предоставить Египту кредит в размере $25 млрд до 2028 года.

Подробнее на РБК

На этом фоне продолжается уверенное падение сбережений населения, наблюдающееся с 2016 года. Пятый год подряд падают реально располагаемые доходы граждан (в 2018 году сократились на 0,2% с учетом разовой выплаты 5 тыс. рублей для пенсионеров).

Доля сбережений населения РФ в % от дохода

Доля сбережений населения РФ в % от дохода

Большая часть доходов тратится на текущее потребление, продолжается рост долговой нагрузки:

Большую часть доходов граждане тратят на текущее потребление: 77% трат в 2018 году составила покупка товаров и оплата услуг против 75,8% в 2017 году. Оборот розничной торговли по итогам 2018 года увеличился на 2,6%.

Доля обязательных платежей увеличилась на целый процентный пункт — с 11,1% до 12,1% — до максимума с того же 2008 года. В обязательные платежи входят налоги, страховые платежи, проценты по кредитам. Последние составляют 25–30% в обязательных платежах. За минувший год долги россиян перед банками возросли на 22,4% (максимальный рост с докризисного 2013 года), до 14,9 трлн руб., по статистике Банка России. А зарплаты (номинальные) за год увеличились только на 9,9%.

Подробнее на РБК:

Однако, вполне очевидно, что рост потребления не может бесконечно поддерживаться за счет роста долговой нагрузки. Такая тенденция создает серьезные предпосылки для масштабного экономического кризиса в среднесрочной перспективе, так как потребительский спрос будет подорван платежами, идущими на обслуживание кредитов.

 Таким образом, негативные процессы в нашей экономике продолжают свое развитие. Растущие доходы от экспорта изымаются (и в перспективе будут направлены на различные кредиты для Кубы, Венесуэлы, Египта и проч.), увеличивается импорт иностранного оборудования, падают сбережения и доходы граждан, растет долговая нагрузка населения. Все это подрывает фундамент стабильного экономического роста, основанного на увеличении потребительского спроса и развития высокотехнологических производств внутри страны. Падает инвестиционная привлекательность нашей экономики и без того подорванная санкциями со стороны ЕС и США. К сожалению, высока вероятность что в 2019 году возможно дальнейшее усугубление всех вышеперечисленных тенденций…

Еще в апреле этого года я опубликовал статью, хорошо описывающую глобальную проблему, нависшую над американской экономикой. Еще раз приведу ключевой график оттуда, он отражает стоимость обслуживания госдолга США по отношению к ВВП:

Зависимость величины госдолга США (в % от ВВП) от стоимости его фондирования

Зависимость величины госдолга США (в % от ВВП) от стоимости его фондирования

Собственно, все достаточно очевидно. Монетарная политика ФРС ведет нас в ту область, в которой состояние экономики США не сможет оставаться стабильным. Таким образом, трек ужесточения монетарной политики должен быть оборван финансовым (а затем и экономическим) кризисом. Именно то, что мы сейчас  и наблюдаем на рынках.

Возьмем, например, диаграмму с динамикой вероятности смягчения (красная линия)  и ужесточения (черная) политики ФРС в 2020 году. Сейчас эти значения сравнялись, что отражает растущие опасения участников рынка относительно перспектив американской экономики.

Вероятность смягчения (красная линия) и ужесточения (черная линия) монетарной политики ФРС

Вероятность смягчения (красная линия) и ужесточения (черная линия) монетарной политики ФРС 2020 году

Посмотрите, также, что стало с волатильностью этих показателей в декабре — она взорвалась. Рынки вошли в состояние хаоса не понимая, что будет происходить дальше. Абсолютное расхождение конесенсус прогноза динамики S&P500 от аналитиков с Уолл-Стрит и реальной динамики индекса достигло максимума в абсолютном выражении:

Абсолютное расхождение между консенсус прогнозом относительно динамики S&P500 (черная линия) и реальным значением индекса на указанную дату (красная линия)

Абсолютное расхождение между консенсус прогнозом относительно динамики S&P500 (черная линия) и реальным значением индекса на указанную дату (красная линия)

В относительном выражении мы находимся на максимумах двух предыдущих кризисов (доткомов и 2008 года):

Относительное расхождение между консенсус прогнозом относительно динамики S&P500 (черная линия) и реальным значением индекса на указанную дату (красная линия)

Относительное расхождение между консенсус прогнозом относительно динамики S&P500 (черная линия) и реальным значением индекса на указанную дату (красная линия)

При этом сам S&P500 уверенно тащат на уровень медвежьего рынка (к текущему моменту мы уже преодолели эту отметку):

S&P500 уверенно падает к значению ниже которого начинается медвежий рынок (S&P Bear Market)

S&P500 уверенно падает к значению ниже которого начинается медвежий рынок (S&P Bear Market)

А его динамика за декабрь показывает худшее значение с 1931 года, при этом мы можем еще «улучшить» этот рекорд, так как остается несколько торговых дней в декабре:

Динамика S&P500 показывает худшее значение с 1931 года

Динамика S&P500 показывает худшее значение с 1931 года

И на этом фоне Мнучин (министр финансов США) прерывает отпуск в выходные и созывает Plunge Protection Team  (официальная комиссия по предотвращению резких ценовых колебаний на рынках) и делает звонки управляющим шести крупнейших банков в США (JP Morgan, Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Wells Fargo и Citigroup). Предположительно не ставя об этом в известность Трампа и делая комментарии в духе «с ликвидностью все в порядке». Именно то, что и должно поддержать рынки, не так ли?

Так что, дело сознательно ведут к известному финалу, так же как и в случае с Леман Бразерс. Осталось только найти сакральную жертву, которая упадет первой. А потом рынкам дадут возможность привести свою капитализацию в соответствие с реальностью, после чего выкупят с этих значений на очередных QE. Ждать, судя по всему, осталось недолго. Во всяком случае Рождество (западное) и Новый Год уже безнадежно испорчены…