Немного рассуждений относительно последних событий на мировых финансовых рынках. Прежде всего стоит отметить впечатляющий темп роста баланса ФРС. Последний раз мы видели подобное в далеком 2013 году:

Темп увеличения баланса ФРС на максимальных значениях с 2013 года
Темп увеличения баланса ФРС на максимальных значениях с 2013 года

На ZeroHedge также провели небольшое расследование и выяснили, что Фед де-факто начал напрямую монетизировать гос.долг США. При этом формальности соблюдаются, так как процесс происходит через посредника в лице одного из прайм-дилеров (крупнейшие частные банки в Штатах). Это не имеет особого значения, однако может служить одной из примет текущего времени (и новой финансовой реальности).

Промышленное производство в США пока не отреагировало на новый раунд QE, экономика продолжает замедляться:

Промышленное производство в США замедляется на протяжении всего последнего года (синяя линия отражает годовое изменение)
Промышленное производство в США замедляется на протяжении всего года (синяя линия отражает годовое изменение)

Это же касается и динамики роста прибылей компаний из S&P 500 — мы уже находимся в отрицательной зоне, что является достаточно тревожным сигналом:

Рост прибылей компаний из S&P 500 сменился падением на 0,5%
Рост прибылей компаний из S&P 500 сменился падением на 0,5%

QE не оказал значительного влияния и на настроения рядовых граждан — индекс потребительского комфорта от Bloomberg за прошедшие три недели снизился сразу на 5,4 пункта. Последний раз такое падение наблюдалось на пике финансового кризиса в 2008 году:

Индекс потребительского комфорта от Bloomberg продемонстрировал рекордное падение за последние 10 лет
Индекс потребительского комфорта от Bloomberg продемонстрировал рекордное падение за последние 10 лет

А вот фондовый рынок в Штатах влияние QE почувствовал, особенно высокотехнологические компании. Например капитализация Apple уже превысила капитализацию всего энергетического сектора США. И это тоже примета времени…

Капитализация Apple (зеленая линия) превысила капитализацию всего энергетического сектора в США (красная линия)
Капитализация Apple (зеленая линия) превысила капитализацию всего энергетического сектора в США (красная линия)

Так же как и рост доли золота в резервах ЦБ по всему миру. Вместе с сокращением доли трежерис, разумеется:

Доля золота в резервах ЦБ по всему миру (желтая линия) уверенно растет с начала года
Доля золота в резервах ЦБ по всему миру (желтая линия) уверенно растет с начала года

Таким образом, действия ФРС пока не смогли переломить негативные тренды в экономике Штатов. Это создает предпосылки для масштабной коррекции рынков (к чему некоторые уже начали готовиться), после которой можно будет запустить печатный станок на полную мощь. При этом сокращение глобального влияния США (и постепенный отказ от доллара как резервной валюты) может толкать страну на путь опасных военных авантюр с целью поддержки своего авторитета…

На ZeroHedge выложили интересную информацию, связанную с опционами на VIX (индекс волатильности фондового индекса S&P 500). По данным Bloomberg недавно была сделана крупная ставка на апрельские коллы со страйком 65, объем открытой позиции составил 50 тыс. контрактов общей стоимостью в $500 тыс. 

Эти опционы находятся очень далеко от текущей цены фьючерсного рынка (так называемые out-of-the-money или OTM контракты). Их текущая стоимость составляет всего 10 центов, а прибыль трейдера в случае серьезного роста волатильности может оказаться колоссальной. Вот как эта позиция выглядит на графике:

Текущее значение индекса волатильности VIX и 65 страйк апрельских коллов на индекс по данным Bloomberg
Текущее значение индекса волатильности VIX и 65 страйк апрельских коллов на индекс по данным Bloomberg

Последний раз VIX достигал подобных значений во время финансового кризиса 2008-2009 годов. Таким образом, инвестор открывший сделку ожидает, как минимум, повторения событий десятилетней давности.

Предпосылки для этого несомненно есть. Так, после резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО под обеспечение трежерис (так называемая SOFR, показана синей линией на диаграмме) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка:

После резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО (синяя линия) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка (красная линия, значения в млрд. долл.)
После резкого роста ставок на рынке однодневного РЕПО (синяя линия) ФРС запустила масштабную программу предоставления ликвидности участникам рынка (красная линия, значения в млрд. долл.)

Объемы предоставляемой ликвидности после некоторого снижения в начале октября вновь вернулись к своим максимальным значениям:

Объемы запрошенной участниками рынка (оранжевые бары) и предоставленной ФРС (зеленые бары) ликвидности, величина приведена в млрд. долл.
Объемы запрошенной участниками рынка (оранжевые бары) и предоставленной ФРС (зеленые бары) ликвидности, величина приведена в млрд. долл.

Фундаментальные показатели фондового рынка США также находятся на своих исторических максимумах:

Индекс фундаментальных показателей фондового рынка США от инвестиционной фирмы  Crescat Capital находится на максимальных значениях за последние три десятилетия
Индекс фундаментальных показателей фондового рынка США от инвестиционной фирмы Crescat Capital находится на максимальных значениях за последние три десятилетия

И в разрезе по отдельным показателям: 

Большинство фундаментальных показателей фондового рынка США находится на своих исторических максимумах
Большинство фундаментальных показателей фондового рынка США находится на своих исторических максимумах

Для человека далекого от фундаментального анализа наиболее говорящим будет показатель отношения капитализации фондового рынка США к ВВП (US Total Market Cap to GDP), который ставит один рекорд за другим: 

Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП в текущем экономическом цикле ставит исторические рекорды
Отношение капитализации фондового рынка США к ВВП в текущем экономическом цикле ставит исторические рекорды

Таким образом, масштабная коррекция фондового рынка становится все более фундаментально обоснованной. Кризис ликвидности на денежным рынке США (вкупе с инверсией ставок на долговом рынке) также сигнализирует о скором приближении проблем. 

Вопрос заключался только в моменте запуска этого нисходящего движения котировок. Похоже, что и на него наконец дан ответ. Во всяком случае — ставки сделаны…

Свежая новость о действительно эпохальном событии с ZeroHedge. Золотой запас немецкого ЦБ достиг 108,34 млн тройских унций в сентябре, против 108,25 млн месяцем ранее. До этого момента Бундесбанк на протяжении десятилетий распродавал свои золотые резервы:

Бундесбанк впервые за несколько десятилетий пополнил свои золотые резервы
Бундесбанк впервые за несколько десятилетий пополнил свои золотые резервы

В 2019 году пополнение золотых запасов становится трендом для многих ЦБ. При этом доля трежерис в резервах неумолимо падает:

Доля золота в резервах ЦБ показывает уверенный рост в последние годы (желтая линия), доля гособлигаций США постепенно снижается (зеленая линия)
Доля золота в резервах ЦБ показывает уверенный рост в последние годы (желтая линия), доля гособлигаций США постепенно снижается (зеленая линия)

Исторически, рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных являются Британия и Испания. Если США хотят побить этот рекорд — самое время для создания цифрового доллара. Бумажные в нашем мире котируются все меньше и меньше…

Британия и Испания являются рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных
Британия и Испания являются рекордсменами по времени пребывания своих валют в статусе резервных

p.s. Изоляционизм Трампа начинает приносить свои плоды. Однако при неумеренном использовании он действительно грозит похоронить всю существующую мировую финансовую систему.

Немного юмора на злободневную тему с ZeroHedge (там правда это не совсем юмор, но…). Широко известный фондовый индекс Dow Industrial Average в последние годы несколько оторвался от экономической реальности в лице выпуска промышленной продукции в США: 

Промышленный индекс Доу-Джонса и объем промышленного производства в США демонстрируют значительное расхождение в своей динамике
Промышленный индекс Доу-Джонса и объем промышленного производства в США демонстрируют значительное расхождение в своей динамике

Пауэлл, у вас Dow отклеился сломался, нужно что-то делать!

Похоже у ФРС есть кое-что, чтобы решить проблему с индексом Доу-Джонса кардинально
Похоже у ФРС есть кое-что, чтобы решить проблему с индексом Доу-Джонса кардинально

Рост S&P 500 до 4000 и победа Трампа на выборах 2020 — смотрите в следующем выпуске! 

p.s. Небольшое серьезное объяснение наблюдаемых процессов. Индекс Доу рос последние годы благодаря мягкой монетарной политике, проводимой крупнейшими центробанками мира. Ликвидность от программ выкупа активов шла в том числе (и даже в первую очередь) на американский фондовый рынок. 

Однако сами промышленные компании в Штатах намного сильней зависят от внутренней ликвидности и действий непосредственно ФРС (а не иностранных ЦБ). Фед же поддерживал сравнительно «жесткую» монетарную политику последние годы, что и нашло отражение в отстающем темпе роста промышленного выпуска. Сейчас Пауэлл имеет все шансы исправить это досадное «недоразумение».

На фоне всеобщих страхов относительно надвигающейся на нас экономической катастрофы предлагаю взглянуть на проблему немного с другой стороны. Несомненно, мы стоим перед точкой очередной глобальной бифуркации, однако она может предварять не только возможный кризис — но и стать точкой отсчета для масштабного роста рынков.

Для общего понимания ситуации сделаем небольшой исторический экскурс. Баланс Федерального резерва, основной «локомотив» мировой экономики после кризиса 2008-09 годов, сокращался на протяжении последних пяти лет:

Баланс ФРС снижался на протяжении последних пяти лет, начиная с конца 2014 года, значения в $ млн
Баланс ФРС снижался на протяжении последних пяти лет, начиная с конца 2014 года, значения в млн долл.

Этот процесс был частично скомпенсирован другими центробанками, например баланс ЕЦБ совершенно «случайно» начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года:

Баланс ЕЦБ начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года
Баланс ЕЦБ начал активно увеличиваться с первого квартала 2015 года

Этот процесс замещения выпадающей ликвидности хорошо виден на диаграмме с суммарным балансом четырех крупнейших ЦБ мира: США, Евросоюза, Японии и Британии:

Суммарный баланс центробанков США, ЕС, Японии и Британии в $ трлн
Суммарный баланс центробанков США, ЕС, Японии и Британии в трлн долл.

Видно, что глобальный выкуп активов остановился в начале 2018 года. После этого мировая экономика дала сбой, и мы увидели самое продолжительное снижение мирового производственного PMI за последние несколько десятилетий:

Мировой индекс менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности продемонстрировал самое продолжительное снижение за последние несколько десятилетий
Мировой индекс менеджеров по снабжению в обрабатывающей промышленности продемонстрировал самое продолжительное снижение за последние несколько десятилетий

Падение индекса остановилось в сентябре. Что же позволило переломить негативный тренд? Может быть торговое соглашение между Китаем и США? Все намного проще — ФРС запустила очередной раунд «not QE» (так его окрестили в англоговорящей прессе после выступления Паэлла в Денвере):

За последние пять недель ФРС нарастила баланс до уровня пятимесячной давности
За последние пять недель ФРС нарастила баланс до уровня пятимесячной давности

Как видно, баланс ФРС уверенно пошел вверх и за последние пять недель ФРС выкупила активов столько же, сколько продала за пять месяцев до этого. По ожиданиям аналитиков из Bank of America совокупный баланс ведущих ЦБ увеличится до $18 трлн к 2022 году (показано на диаграмме выше), при этом реальный рост может оказаться заметно большим.

В это же время индекс неопределенности в экономической политике США находится на максимуме с 1980-х годов:

Неопределенность в экономической политике США находится на максимуме с 1980-х годов
Неопределенность в экономической политике США находится на максимуме с 1980-х годов

Как правило, такие моменты указывают на разворотные точки в существующих трендах. В нашем случае, возможен переход к новой волне «экономического роста» благодаря запуску очередной масштабной программы по выкупу активов со стороны ФРС (чего уже давно требует в своем твиттере Трамп). QE умер — да здравствует «not QE»?!

На ZeroHedge выложили хорошую публикацию, описывающую ключевую проблему компаний в США с инвестиционным рейтингом (BBB и выше). Она заключается в значительном росте долговой нагрузки и росте объемов выпуска облигаций с минимальным рейтингом. 

Так, соотношение величины долга к EBITDA (объём прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации) находится на экстремально высоких уровнях в сравнении с моментом перед предыдущим кризисом:

Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне
Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне

Компании активно наращивали долг в процессе выкупа своих акций с рынка, о чем писал ранее. Сейчас этот механизм перераспределения ликвидности от крупнейших ЦБ мира трещит по швам.

Аналогичная ситуация и с объемом долга компаний с минимальным инвестиционным рейтингом. Доля таких облигаций от общего объема корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом достигла впечатляющих 50%:

Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие
Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие

Общая стоимость таких бумаг, находящихся в зоне риска, достигает $4 трлн. Надо ли говорить, что проблемы в экономике (читай торговые войны Трампа) способны легко запустить цепной механизм снижения их рейтинга ниже инвестиционного уровня и последующих массовых распродаж со стороны различных фондов? При этом рынок может испытать чудовищные флеш-креши на таких распродажах.

В настоящий момент ситуация в экономике США не внушает оптимизма. Индексы промышленного производства падают на протяжении всего года:

Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года
Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года

Индекс неопределенности торговой политики Штатов от Bloomberg находится на максимумах с начала 1990-х (ратификация соглашения NAFTA, ныне пересмотренного Трампом): 

Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA
Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA

Стоит обратить внимание и на динамику разницы ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (собственно 3-месячные облигации). Она уверенно ушла в отрицательную зону (участники рынка ожидают снижения ставок в будущем), что ранее со 100% вероятностью предсказывало снижение ВВП через четыре квартала:

Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года
Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года

Похоже, что финансовые рынки медленно, но верно закипают. Скоро этот вулкан может взорваться…

Популярность поисковых запросов со словом «рецессия» в США бьет рекорды 2009 года на фоне произошедшей инверсии кривой доходности трежерис:

Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года
Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года

При этом люди активно интересуются как к ней подготовиться («How to prepare for a recession»), чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов:

Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов
Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов

Параллельно к минимумам за несколько лет падают индикаторы потребительских настроений и оценки текущей экономической ситуации от Мичиганского университета: 

Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет
Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет

При этом доля госдолга США от общемирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла впечатляющих 95%. Такого значения не наблюдалось за всю историю наблюдений: 

Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%
Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США (общим объемом в $19 трлн) впервые за всю историю ушла в отрицательную зону и составила -3 базисных пункта. Доходность по корпоративному долгу номинированному не в долларах пока остается на положительной территории (0,73%): 

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю
Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю

Впрочем, рынок со 100% вероятностью ожидает снижения ставки на сентябрьском заседании ФРС. Поэтому средневзвешенная доходность по гос. долгу Штатов будет быстро опускаться к аналогичным значениям на зарубежных площадках:

Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%
Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%

Похоже простые американцы не зря начали готовиться к предстоящей рецессии…

В июле на ZeroHedge опубликовали хорошую статью, посвященную феномену устойчивого роста фондового рынка Штатов на протяжении последнего времени. Он наблюдается на фоне оттока средств инвесторов с фондового рынка на долговой:

Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.
Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.

За прошедшие полгода инвесторы вывели с фондового рынка США рекордную сумму средств за всю историю:

Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.
Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.

Несмотря на это фондовый рынок демонстрирует уверенный рост на протяжении последних лет и одним из ключевых факторов, поддерживающих эту тенденцию, являются байбеки:

Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и клиентов  Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.
Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и корпоративных клиентов Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.

Так, корпоративные клиенты Bank of America за первое полугодие выкупили своих акций на $43 млрд (против $75 млрд за весь 2018). Это позволяет сделать предположение, что суммарная величина байбеков компаний, входящих в индекс S&P 500, превысит $1 трлн в этом году (клиенты Bank of America в среднем выкупают своих акций на ~8% от байбеков компаний из S&P 500).

Из приведенной диаграммы видно, что величина байбеков активно росла с 2017 года. Более того, устойчивый рост наблюдался с самого конца финансового кризиса в 2009 году, что хорошо описал в одной из своих последних публикаций Павел Рябов (spydell):

Совокупная величина байбеков и дивидендов на фондовом рынке США (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности с учетом байбека (красная линия) в %
Совокупная величина байбеков и дивидендов компаний из S&P 500 (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности индекса с учетом байбеков (красная линия) в %

При этом чистая дивидендная доходность остается низкой и не меняется с конца финансового кризиса 2008-2009 годов. Рост доходности индекса обусловлен исключительно байбеками, которые по абсолютной величине уже в два раза выше дивидендных выплат. Ранее такое наблюдалось только в 2006-2008 годах.

Параллельно с этим падает стоимость кредитования как для бизнеса, так и для государств. Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на минимальном значении за всю историю:

Средняя доходность государственных облигаций  Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США  находится на историческом минимуме
Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на историческом минимуме

Таким образом, американские компании получили возможность занимать дешевые деньги на долговых рынках, пользуясь программами монетарного стимулирования от ведущих ЦБ. Вырученные таким образом средства направляются на байбеки повышая капитализацию этих компаний и рынка в целом. А это, в свою очередь, открывает возможность для дальнейшего наращивания долга под очередные выкупы.

Полагаю, что ведущие инвест-дома и праймдилеры играют во всей этой вакханалии ключевую роль. Они получают ликвидность со стороны ЦБ своих стран (США, Японии и ЕС в первую очередь), направляют ее на рынок корпоративного долга, а затем возвращают себе эти деньги через байбеки (акций компаний из индекса S&P 500 думаю у них в избытке). Затем цикл повторяется.

В этом году поток ликвидности от крупнейших ЦБ мира начал сокращаться и это выводит построенную систему из состояния равновесия:

Несколько слов о том, что на самом деле стоит за ралли на фондовом рынке США
Динамика суммарного баланса крупнейших ЦБ мира (Global Money Supply) и общемирового фондового индекса (Global Stocks)

Поэтому Пауэлл со своим смягчением монетарной политики пришел на помощь рынку весьма вовремя. Осталось только узнать, хватит ли этой поддержки фондовому рынку США, чтобы удержать его от масштабной коррекции или нет.

Свежие вести с полей — индекс акций европейских банков находится на минимальных значениях с кризиса 2011 года и близок к минимумам 1980-х годов:

Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года
Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года

Доходность 10-летних немецких бондов также достигла рекордных значений  и в моменте доходила до -0,71%. Падение произошло после обещаний новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ:

Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ
Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ

В отрицательную зону ушли 50-летние своп-ставки по евро, это произошло впервые в их истории:

Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю
Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю

Рекорды и на американском долговом рынке, ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю:

Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю
Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю

Напомню, что ставки по 10-летним гос. облигациям США ушли в штопор еще с начала года:

Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года
Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года

Доходность 10-летних TIPS (трежерис с защитой от инфляции) находится в отрицательной зоне, отражая дефляционные ожидания американских инвесторов:

Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов
Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов

Общий объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг рекордных $16 трлн и похоже не собирается останавливаться. Стоимость золота находится в тесной корреляции с его ростом, биткоин с середины июля отвязался от этого рынка. Впрочем, он еще может наверстать упущенное:

Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн, стоимость золота и биткоина хорошо коррелировала с его ростом на протяжении последнего года
Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн (красная линия), стоимость золота (желтая линия) и биткоина (зеленая линия) хорошо коррелировали с его ростом на протяжении последнего года

На этом фоне Пауэлл запретил любую публичную активность всех членов Феда из-за опасений возникновения очередной эскалации во взаимоотношениях с Трампом.

Ранее, после падения Доу на 800 пунктов, Трамп уже провел телефонную конференцию с главами JPMorgan, Bank of America и Citigroup. Похоже, что страх и ненависть в Лас-Вегасе Белом доме выходят на новый уровень.

Сегодня впервые с мая 2007 года зафиксирована инверсия между доходностями 2-летних и 10-летних трежерис:

Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года
Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года

Снижение доходности происходит по всему фронту гос. долга США, так ставка 30-летних бумаг достигла рекордно низкого значения в 2,05%:

Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%
Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%

За последние 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис предсказывала рецессию со 100% вероятностью (всего шесть случаев). Так, после появления инверсии в 1989, 2000 и 2006 году экономика США уже через год оказывалась в состоянии спада:

На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью
На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью

Полномасштабный спад начинается и в экономике Германии, так индекс экономических настроений от ZEW упал до рекордной отметки в -44,1 пункта, свидетельствуя о серьезной промышленной рецессии в экономике страны:

Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе
Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе

При этом доля экспорта в экономике ЕС увеличилась до 46% за последние 10 лет, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (испытывающей значительное давление от торговых войн Трампа):

Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)
Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)

Промышленное производство в Китае также упало до рекордно низких значений с 2002 года:

Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года
Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года

Позитивный момент заключается в том, что цены на экспорт и импорт в США находятся в состоянии дефляции на протяжении трех последних месяцев. Торговая война между США и Китаем, таким образом, не оказала значительного воздействия на инфляцию до настоящего времени, что развязывает руки Пауэллу для дальнейшего смягчения монетарной политики: 

Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев
Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев

Ждем очередного снижения ставки в сентябре и начала полномасштабной рецессии в экономике Штатов уже в следующем году.