На ZeroHedge выложили хорошую публикацию, описывающую ключевую проблему компаний в США с инвестиционным рейтингом (BBB и выше). Она заключается в значительном росте долговой нагрузки и росте объемов выпуска облигаций с минимальным рейтингом. 

Так, соотношение величины долга к EBITDA (объём прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации) находится на экстремально высоких уровнях в сравнении с моментом перед предыдущим кризисом:

Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне
Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне

Компании активно наращивали долг в процессе выкупа своих акций с рынка, о чем писал ранее. Сейчас этот механизм перераспределения ликвидности от крупнейших ЦБ мира трещит по швам.

Аналогичная ситуация и с объемом долга компаний с минимальным инвестиционным рейтингом. Доля таких облигаций от общего объема корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом достигла впечатляющих 50%:

Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие
Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие

Общая стоимость таких бумаг, находящихся в зоне риска, достигает $4 трлн. Надо ли говорить, что проблемы в экономике (читай торговые войны Трампа) способны легко запустить цепной механизм снижения их рейтинга ниже инвестиционного уровня и последующих массовых распродаж со стороны различных фондов? При этом рынок может испытать чудовищные флеш-креши на таких распродажах.

В настоящий момент ситуация в экономике США не внушает оптимизма. Индексы промышленного производства падают на протяжении всего года:

Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года
Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года

Индекс неопределенности торговой политики Штатов от Bloomberg находится на максимумах с начала 1990-х (ратификация соглашения NAFTA, ныне пересмотренного Трампом): 

Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA
Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA

Стоит обратить внимание и на динамику разницы ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (собственно 3-месячные облигации). Она уверенно ушла в отрицательную зону (участники рынка ожидают снижения ставок в будущем), что ранее со 100% вероятностью предсказывало снижение ВВП через четыре квартала:

Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года
Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года

Похоже, что финансовые рынки медленно, но верно закипают. Скоро этот вулкан может взорваться…

Популярность поисковых запросов со словом «рецессия» в США бьет рекорды 2009 года на фоне произошедшей инверсии кривой доходности трежерис:

Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года
Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года

При этом люди активно интересуются как к ней подготовиться («How to prepare for a recession»), чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов:

Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов
Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов

Параллельно к минимумам за несколько лет падают индикаторы потребительских настроений и оценки текущей экономической ситуации от Мичиганского университета: 

Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет
Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет

При этом доля госдолга США от общемирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла впечатляющих 95%. Такого значения не наблюдалось за всю историю наблюдений: 

Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%
Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США (общим объемом в $19 трлн) впервые за всю историю ушла в отрицательную зону и составила -3 базисных пункта. Доходность по корпоративному долгу номинированному не в долларах пока остается на положительной территории (0,73%): 

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю
Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю

Впрочем, рынок со 100% вероятностью ожидает снижения ставки на сентябрьском заседании ФРС. Поэтому средневзвешенная доходность по гос. долгу Штатов будет быстро опускаться к аналогичным значениям на зарубежных площадках:

Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%
Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%

Похоже простые американцы не зря начали готовиться к предстоящей рецессии…

В июле на ZeroHedge опубликовали хорошую статью, посвященную феномену устойчивого роста фондового рынка Штатов на протяжении последнего времени. Он наблюдается на фоне оттока средств инвесторов с фондового рынка на долговой:

Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.
Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.

За прошедшие полгода инвесторы вывели с фондового рынка США рекордную сумму средств за всю историю:

Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.
Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.

Несмотря на это фондовый рынок демонстрирует уверенный рост на протяжении последних лет и одним из ключевых факторов, поддерживающих эту тенденцию, являются байбеки:

Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и клиентов  Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.
Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и корпоративных клиентов Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.

Так, корпоративные клиенты Bank of America за первое полугодие выкупили своих акций на $43 млрд (против $75 млрд за весь 2018). Это позволяет сделать предположение, что суммарная величина байбеков компаний, входящих в индекс S&P 500, превысит $1 трлн в этом году (клиенты Bank of America в среднем выкупают своих акций на ~8% от байбеков компаний из S&P 500).

Из приведенной диаграммы видно, что величина байбеков активно росла с 2017 года. Более того, устойчивый рост наблюдался с самого конца финансового кризиса в 2009 году, что хорошо описал в одной из своих последних публикаций Павел Рябов (spydell):

Совокупная величина байбеков и дивидендов на фондовом рынке США (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности с учетом байбека (красная линия) в %
Совокупная величина байбеков и дивидендов компаний из S&P 500 (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности индекса с учетом байбеков (красная линия) в %

При этом чистая дивидендная доходность остается низкой и не меняется с конца финансового кризиса 2008-2009 годов. Рост доходности индекса обусловлен исключительно байбеками, которые по абсолютной величине уже в два раза выше дивидендных выплат. Ранее такое наблюдалось только в 2006-2008 годах.

Параллельно с этим падает стоимость кредитования как для бизнеса, так и для государств. Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на минимальном значении за всю историю:

Средняя доходность государственных облигаций  Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США  находится на историческом минимуме
Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на историческом минимуме

Таким образом, американские компании получили возможность занимать дешевые деньги на долговых рынках, пользуясь программами монетарного стимулирования от ведущих ЦБ. Вырученные таким образом средства направляются на байбеки повышая капитализацию этих компаний и рынка в целом. А это, в свою очередь, открывает возможность для дальнейшего наращивания долга под очередные выкупы.

Полагаю, что ведущие инвест-дома и праймдилеры играют во всей этой вакханалии ключевую роль. Они получают ликвидность со стороны ЦБ своих стран (США, Японии и ЕС в первую очередь), направляют ее на рынок корпоративного долга, а затем возвращают себе эти деньги через байбеки (акций компаний из индекса S&P 500 думаю у них в избытке). Затем цикл повторяется.

В этом году поток ликвидности от крупнейших ЦБ мира начал сокращаться и это выводит построенную систему из состояния равновесия:

Несколько слов о том, что на самом деле стоит за ралли на фондовом рынке США
Динамика суммарного баланса крупнейших ЦБ мира (Global Money Supply) и общемирового фондового индекса (Global Stocks)

Поэтому Пауэлл со своим смягчением монетарной политики пришел на помощь рынку весьма вовремя. Осталось только узнать, хватит ли этой поддержки фондовому рынку США, чтобы удержать его от масштабной коррекции или нет.

Свежие вести с полей — индекс акций европейских банков находится на минимальных значениях с кризиса 2011 года и близок к минимумам 1980-х годов:

Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года
Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года

Доходность 10-летних немецких бондов также достигла рекордных значений  и в моменте доходила до -0,71%. Падение произошло после обещаний новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ:

Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ
Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ

В отрицательную зону ушли 50-летние своп-ставки по евро, это произошло впервые в их истории:

Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю
Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю

Рекорды и на американском долговом рынке, ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю:

Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю
Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю

Напомню, что ставки по 10-летним гос. облигациям США ушли в штопор еще с начала года:

Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года
Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года

Доходность 10-летних TIPS (трежерис с защитой от инфляции) находится в отрицательной зоне, отражая дефляционные ожидания американских инвесторов:

Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов
Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов

Общий объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг рекордных $16 трлн и похоже не собирается останавливаться. Стоимость золота находится в тесной корреляции с его ростом, биткоин с середины июля отвязался от этого рынка. Впрочем, он еще может наверстать упущенное:

Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн, стоимость золота и биткоина хорошо коррелировала с его ростом на протяжении последнего года
Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн (красная линия), стоимость золота (желтая линия) и биткоина (зеленая линия) хорошо коррелировали с его ростом на протяжении последнего года

На этом фоне Пауэлл запретил любую публичную активность всех членов Феда из-за опасений возникновения очередной эскалации во взаимоотношениях с Трампом.

Ранее, после падения Доу на 800 пунктов, Трамп уже провел телефонную конференцию с главами JPMorgan, Bank of America и Citigroup. Похоже, что страх и ненависть в Лас-Вегасе Белом доме выходят на новый уровень.

Сегодня впервые с мая 2007 года зафиксирована инверсия между доходностями 2-летних и 10-летних трежерис:

Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года
Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года

Снижение доходности происходит по всему фронту гос. долга США, так ставка 30-летних бумаг достигла рекордно низкого значения в 2,05%:

Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%
Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%

За последние 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис предсказывала рецессию со 100% вероятностью (всего шесть случаев). Так, после появления инверсии в 1989, 2000 и 2006 году экономика США уже через год оказывалась в состоянии спада:

На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью
На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью

Полномасштабный спад начинается и в экономике Германии, так индекс экономических настроений от ZEW упал до рекордной отметки в -44,1 пункта, свидетельствуя о серьезной промышленной рецессии в экономике страны:

Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе
Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе

При этом доля экспорта в экономике ЕС увеличилась до 46% за последние 10 лет, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (испытывающей значительное давление от торговых войн Трампа):

Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)
Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)

Промышленное производство в Китае также упало до рекордно низких значений с 2002 года:

Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года
Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года

Позитивный момент заключается в том, что цены на экспорт и импорт в США находятся в состоянии дефляции на протяжении трех последних месяцев. Торговая война между США и Китаем, таким образом, не оказала значительного воздействия на инфляцию до настоящего времени, что развязывает руки Пауэллу для дальнейшего смягчения монетарной политики: 

Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев
Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев

Ждем очередного снижения ставки в сентябре и начала полномасштабной рецессии в экономике Штатов уже в следующем году.

Ответ Китая на очередной раунд торговых пошлин со стороны США оказался быстрым (с 1 сентября Штаты вводят пошлину в 10% на товары из КНР стоимостью в 300 миллиардов долларов). Юань резко дешевеет к доллару, власти Китая вводят запрет на импорт сельскохозяйственной продукции из США. Рынки начинают испытывать значительное давление:

Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)
Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)

Оншорный юань (торгуется на внутреннем рынке) упал в паре с долларом США до минимальных отметок с 2008 года:

Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)
Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)

При этом Китайский ЦБ объяснил резкое снижение курса воздействием рыночных факторов спроса и предложения, изменившихся под влиянием продолжающейся торговой войны. Таким образом, дальнейшее падение юаня с большой вероятностью не будет встречать активного противодействия со стороны китайских властей. 

Предыдущая девальвация юаня, случившаяся в августе 2015 года, оказала значительное воздействие на финансовые рынки:

Жесткий ответ Китая на угрозы Трампа — торговая война разгорается все сильнее
Девальвация юаня, произошедшая в 2015 году, предшествовала значительному снижению индекса S&P 500

Взлетевшая стоимость золота в юанях и резко подорожавший биткоин (который служит одним из способов бегства капитала из Китая за рубеж) отражают нарастающее давление на финансовом рынке КНР:

Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа

Остается ожидать ответа Трампа на действия китайских властей. Август в этом году похоже будет жарким…

p.s. Вот вам и ответ на вопрос о «немотивированном» решении Пауэлла о снижении ставки. Он действует исходя из логики разгорающихся торговых войн, а не внутреннего состояния экономики.

Денежный рынок ожидает снижения ставки ФРС на 25 б.п. в конце июля с вероятностью в 100%. Ранее в таких ситуациях Фед всегда уступал ожиданиям инвесторов — однако прошлые результаты, как все мы знаем, не гарантируют будущих.

В конце июля инвесторам следует быть очень осторожными
Рынок ожидает снижения ставки ФРС в конце июля с вероятностью в 100%

Если в конце месяца Пауэлл решит проявить показательную силу и не снизит ставки — может случиться все что угодно. Например вот это:

Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?
Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?

Причем падать мы будем не в октябре, а в августе. Будьте бдительны!

Несколько мыслей по поводу несокрушимого роста американского фондового рынка. На ZeroHedge не так давно выкладывали данные из обзора BofA (Bank of America) с опросом менеджеров хедж-фондов о ситуации на рынке и там достаточно интересная картина вырисовывается относительно оценки текущей стадии экономического цикла в США. 

Предыдущий кризис начался в момент максимальной поляризации взглядов аналитиков на состояние экономики Штатов, большинство из них оценивало стадию экономического цикла, как «позднюю» (Late-cycle). Сейчас подобное единодушие отсутствует, часть опрошенных считает, что мы все еще находимся в средней стадии экономического цикла (Mid-cycle).

Путем несложной экстраполяции можно предположить, что окончательный перелом во взглядах наступит ближе к концу 2020 — началу 2021 года:

Оценка аналитиками хедж-фондов текущей стадии экономического цикла в США: начальная (Early-cycle), средняя (Mid-cycle) и поздняя (Late-cycle). Данные из опроса проводимого  Bank of America
Оценка аналитиками хедж-фондов текущей стадии экономического цикла в США: начальная (Early-cycle), средняя (Mid-cycle) и поздняя (Late-cycle). Данные из опроса проводимого Bank of America

Это подтверждается и текущими значениями индексов менеджеров по снабжению (PMI) в развитых и развивающихся странах. Ниже тепловая карта (красные цвета — отражают страны с индексом PMI ниже 50 пунктов, зеленые — выше) по основным странам, значения приведены с 2008 года:

Тепловая карта значений индексов PMI для основных стран с развитыми и развивающимися экономиками, красные цвета соответствуют значениям индекса ниже 50 пунктов, зеленые — выше
Тепловая карта значений индексов PMI для основных стран с развитыми и развивающимися экономиками, красные цвета соответствуют значениям индекса ниже 50 пунктов, зеленые — выше

Посмотрите как вели себя эти показатели в 2008–2009 и 2011–2013 годах. Сейчас мы даже близко не наблюдаем ничего подобного. Однако ситуация может начать серьезно меняться уже к лету 2020 года.

Таким образом, индекс S&P 500 вполне может поставить еще несколько ценовых рекордов, прежде чем наступит окончательный разворот рынка. Если конечно не произойдет ничего экстраординарного.

Ну и на закуску — очередная страшилка с ZeroHedge. Теперь они одержимы идеей повторения на рынке 1987 года в миниатюре:

Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?
Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?

Говорить о разнице в монетарной политике ФРС в 1987 году и в текущее время думаю будет излишним. Впрочем, если Фед повысит в сентябре ставки на 25 б.п. обвал мы можем и увидеть… 

Немного рефлексии на тему печальной статистики из этой статьи на ZeroHedge о росте экономического неравенства в США. Автор рассматривает проблему среднего класса в Штатах (о которой много писали все последнее десятилетие), но затрагивается и вопрос вовлеченности простых людей в процессы, происходящие на финансовых рынках. 

Суть заключается в значительной дифференциации американского общества по уровню благосостояния. Начиная с 1980-х годов доходы 10% богатейших домохозяйств увеличивались темпами значительно превышающими средние по экономике: 

Рост доходов американских граждан до налогообложения за последние три десятилетия оказался наибольшим у людей с максимальным уровнем благосостояния (Top 0,1–0,001%)
Рост доходов американских граждан до налогообложения за последние четыре десятилетия оказался наибольшим у людей с максимальным уровнем благосостояния (Top 0,1–0,001%)

Причем наибольшую силу это расхождение начало набирать во времена расцвета финансовых рыков и глобализации в начале 2000-х. Так, доля рабочей силы в общенациональном доходе упала с 66% в 2001 до 60% в настоящее время:   

Доля рабочей силы  в общенациональном доходе в США упала к минимальным значениям за всю историю наблюдений
Доля рабочей силы в общенациональном доходе в США упала к минимальным значениям за всю историю наблюдений

Что интересно, в странах ЕС аналогичные процессы оказались куда менее выраженными. Изменение доли среднего класса в национальном богатстве США наглядно представлено на диаграмме ниже:

Доля среднего класса (группа «Middle 40%» по уровню доходов) в общенациональном богатстве США
Доля среднего класса (группа «Middle 40%» по уровню доходов) в общенациональном богатстве США

Как видно, пик был достигнут в конце 1980-х. После этого происходило последовательное сокращение до уровня 1970-х годов и ниже. При этом доля беднейшей половины от всех граждан («Bottom 50%») требует изучения с использованием микроскопа.

К чему привела подобная трансформация социально-экономической модели в Штатах? Ответ достаточно прост — вовлеченность населения в фондовый рынок находится на рекордных минимумах. Так, топ-5% богатейших граждан сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении:

Топ-5% богатейших граждан в США сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении, а топ-20% владеют 93% от всех акций
Топ-5% богатейших граждан в США сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении, а топ-20% владеют 93% всех акций

Таким образом, большинство граждан не получили никаких бенефитов от роста фондового рынка на протяжении последнего десятилетия. Биржа стала местом, где богатейшие играют между собой. На этом фоне твиты Трампа о чудесном росте фондового рынка (благодаря его гениальности, разумеется) смотрятся весьма иронично.

Поэтому на пике этого экономического цикла богатые будут перебрасывать «горячие пирожки» на фондовом рынке между собой. Ну и пенсионными фондами, разумеется.

P.S. Справедливости ради, аналогичные процессы происходят и в нашей стране:

Изменение доли среднего класса в России по расчетам Альфа-банка
Изменение доли среднего класса в России по расчетам Альфа-банка

Отличие только в том, что наш «средний класс» всегда был понятием достаточно эфемерным, а вовлеченность основной массы населения в процессы на фондовом рынке не сильно отклонялась от нулевого значения.

На ZeroHedge в одной из последних публикаций (посвященной детальному разбору почему «страховочное» снижение ставки ФРС в этом году не сработает, в отличие от ситуации 1995 года) выложили сильнейший индикатор для фондового рынка из серии «посмотри и сделай наоборот». Речь о денежном потоке в фонды акций, который находится на минимумах за последние несколько десятилетий:

Денежный поток в фонды американских акций находится на минимумах за последние несколько десятилетий. Сверху — динамика индекса S&P 500, снизу —  денежный поток в фонды американских акций, суммарное значение за 12 мес в млрд $
Денежный поток в фонды американских акций находится на минимумах за последние несколько десятилетий. Сверху — динамика индекса S&P 500, снизу — денежный поток в фонды американских акций, суммарное значение за 12 мес в млрд $

Как видно из графика — инвесторы всегда выводили свои средства из фондов акций в моменты разворота рынка для очередного рывка вверх. Так что перед нами типичный контрариан индикатор, подающий выраженный сигнал о надвигающейся волне роста на фондовом рынке США. Ждем снижения ставки от Пауэлла в июле, сделки Трампа с Китаем и можно покорять новые вершины. И вполне возможно, что это совсем не шутка…