У Павла Рябова (spydell) вышла пара интересных статей (первая и вторая) о текущем состоянии госдолга США и стоимости его обслуживания. Там есть пара интересных моментов которые стоит обсудить отдельно и изложить ряд своих собственных мыслей по этому поводу. Момент первый — ужесточение монетарной политики ФРС пока не затронуло среднесрочные (Notes) и долгосрочные (Bonds) долговые бумаги. При этом продолжительность роста доходности по краткосрочным инструментам (Bills) уже приближается к значениям достигнутым перед стартом предыдущего кризиса 2008 года:

Динамика доходности краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных долговых бумаг США

Динамика доходности краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных долговых бумаг США

Второй момент заключается в том, что соотношение стоимости обслуживания долга к доходам правительства уже вышло на рекордный уровень за всю историю штатов и приближается к 11% (предыдущий исторический максимум 10%):

Динамика отношения расходов на обслуживание госдолга США к доходам правительства

Динамика отношения расходов на обслуживание госдолга США к доходам правительства

Дальнейшее ужесточение монетарной политики ФРС затронет доходность среднесрочных бумаг и приведет к детонации всего долгового рынка, так как их капитализация в 4 раза превышает капитализацию краткосрочных займов:

В сентябре 2018 стало 15.25 трлн (2.23 трлн в векселях, 9.15 трлн в нотах и 2.114 трлн в бондах, 1.4 трлн в типсах и 370 млрд с плавающим купном). Интересно в этом то, что минфин США из 2.42 трлн заимствований, 900 млрд провел в краткосрочных бумагах, ставки по которым стремительно растут.

Таким образом, дисбалансы на долговом рынке США продолжают нарастать и вероятность фундаментальной коррекции на всех финансовых рынках в штатах и в мире неуклонно приближается к 100%. Однако перед этим ФРС должна провести еще несколько раундов повышения ставок — затронув доходность среднесрочного госдолга. Поэтому риски этого сценария переносятся ближе к третьему или четвертому кварталу следующего 2019 года. Также, немаловажное значение будут играть результаты промежуточных выборов в конгресс в ноябре. Победа демократов может нарастить накал эскалации демократической партии с Трампом, что может ускорить негативные процессы.

На ZeroHedge выложили очередной обзор с динамикой рынков и статистикой, посвященный обвалу фондового рынка США на этой неделе. Там есть очень важные, на мой взгляд, данные по динамике акций строительных компаний в штатах. В отличие от акций банковского сектора, они сохраняли стабильность на протяжении большей части 2018 года, однако в сентябре все изменилось:

Динамика индекса строительных компаний в США

Динамика индекса строительных компаний в США

Этому движению предшествовало начало аналогичного нисходящего импульса на глобальных рынках капитала:

Динамика рынков глобального капитала и общего баланса ведущих ЦБ

Динамика рынков глобального капитала

До сентября сохранялась корреляция с динамикой суммарного баланса ведущих ЦБ в мире, однако в сентябре снижение сменилось обвалом. Причем таким, что в октябре индекс S&P 500 закрывался в красной зоне в течение 15 торговых дней. Несколько символично, что аналогичная динамика последний раз наблюдалась ровно 10 лет назад — в октябре 2008 года, аккурат в момент начала смягчения монетарной политики со стороны центробанков США, Канады, Китая, Великобритании, Швеции и Швейцарии.

Доля жилищного строительства в ВВП США достигает 25% и динамика акций строительных компаний является важным индикатором состояния американской экономики. Можно, однако, предположить, что произошедший (или происходящий) обвал — подготовка декораций для предстоящих в ноябре промежуточных выборов в конгресс и любое ухудшение макроэкономических условий будет использовано демократами в электоральной борьбе против Трампа и республиканцев. Тем не менее существует риск того, что события зайдут заметно дальше этого возможного предвыборного сценария.

На ZeroHedge вышла интересная статья по динамике акций ведущих банков США и ЕС в этом году (перевод). Глобальный индекс акций крупнейших мировых банков сформировал выраженный разворот в этом году:

Динамика глобального индекса крупнейших мировых банков показывает разворот в 2018 году

Этот разворот находится в точной корреляции с динамикой суммарного баланса (перевод) ведущих ЦБ в мире:

Динамика суммарного баланса ведущих центробанков мира

Разворот сформирован как акциями банков в США:

Динамика индекса акций банков в США в 2006-2018 годах

Так и европейскими банками:

Динамика индекса акций банков в ЕС в 2006-2018 годах

Последняя диаграмма выглядит наиболее драматично. Она также наглядно показывает (в сравнении с динамикой аналогичного индекса в США) кто именно являлся главным бенефициаром бесконечных программ количественного смягчения (QE) все последнее десятилетие.

Приведенные графики демонстрируют неразрывную связь между состоянием частного банковского сектора и монетарной  политикой ведущих центральных банков, которые являются государственными институтами. Постоянная потребность в поступлении дешевой ликвидности для демонстрации квазипозитивной динамики бизнес-процессов сделала банковский сектор полностью зависимым от политики центробанков. Поэтому банковский сектор может служить хорошим индикатором «эффективности» текущего цикла монетарного ужесточения. И наблюдаемая динамика фондовых индексов банковского сектора не оставляет сомнений — действия ФРС (и остальных присоединившихся к нему центробанков) являются более чем эффективными, ставя коммерческие банки в крайне уязвимое положение.

Хорошую картинку выложили на ресурсе bits.media в легендарной теме, посвященной курсу биткоина. Напомню, при «добыче» блоков в блокчейне биткоина (математическом расчете хеш-функции массива транзакций, заключенных в этом блоке), некоторое число биткоинов достается человеку — первым нашедшему подходящее решение. Раз в четыре года (точнее раз за 210 000 блоков) награда уменьшается в два раза. Графически это можно отразить в виде температурной шкалы, где красные тона соответствуют максимальному количеству времени, оставшегося до уполовинивания награды (Halving), а синие — минимальному. На оси абсцисс удобно будет указать календарную дату, а на оси ординат — логарифм от значения курса криптовалюты в этот момент времени.

Взаимосвязь курса биткоина и времени, оставшегося до уменьшения награды за блок

На такой трехмерной диаграмме можно заметить определенные закономерности, главная из которых — уполовинивание награды в прошлом непременно приводило к росту котировок через несколько месяцев после этого события. Текущее состояние рынка можно описать как период накопления перед очередной фазой роста после уменьшения награды в 2020 году. Вполне возможно, что скоро биткоин снова будет очень горячим…

На ZeroHedge выложили огромную обзорную статью по состоянию долгового рынка в Штатах. Там, помимо всего прочего, есть пара интересных графиков на которые стоит внимательно посмотреть. Во-первых, как напоминание, QE от центробанков ведущих стран мира будет закончено в начале следующего года. Это хорошо видно из графика ниже (BoJ — ЦБ Японии, BOE — Англии, SNB — Швейцарии). Изменение их совокупного баланса год к году впервые за последнее 10-летие уйдет в отрицательную зону.

Изменение совокупного баланса ФРС, ЕЦБ, центробанков Англии, Японии, Швейцарии и китайских резервов год к году

Во-вторых, в конце статьи выложен обзорный график с динамикой доходности 10-летних трежерис за последние несколько десятилетий. На нем хорошо видно, что она длительное время находится в сформировавшемся нисходящем канале, при этом достижение верхней границы этого канала провоцирует очередной кризис. Так вот, в настоящее время мы вновь находимся на верхней границе этого канала и ФРС продолжает ужесточать свою монетарную политику.

Динамика доходности 10-летних трежерис США начиная с 1970 года

Таким образом, начало следующего года (и вообще весь 2019 год) может оказаться определяющим для дальнейшей динамики на мировых финансовых рынках. И будьте поосторожней с новогодними каникулами…

На ZeroHedge выложили интересный материал по состоянию ключевых макроэкономических показателей в штатах. Исходя из этих данных, хорошо видно, что дисбалансы в экономике США усиливаются. Рост поступлений в бюджет снижается все последние годы (в июле рост на целых 0,4% г/г):

Динамика поступлений в бюджет США год к году При этом, дефицит бюджета за последний год увеличился на фантастические 27,6%!

Дефицит бюджета в США за 207-2018 год

Эта тенденция наблюдается начиная с 2015 года:

Динамика дефицита бюджета США с 2013 года

На этом фоне нарастает величина процентных платежей по долгу США, как видно из диаграммы — активный рост начался с момента старта ужесточения монетарной политики ФРС:

Динамика стоимости обслуживания долга США

Учитывая, что повышение процентных ставок ФРС с большой вероятностью продолжится в этом и следующем году — стоимость обслуживания долга продолжит расти, так же как и бюджетный дефицит. Таким образом, необходимость глобальной корректировки макроэкономических параметров для снятия дисбалансов нарастает. Это к вопросу о проблемах, которые хорошо раскрывает график в этой публикации.

На ZeroHedge выложили интересную диаграмму с динамикой индекса «умных денег» от Bloomberg. Похоже инсайдеры уже что-то знают…

Динамика индекса умных денег smart money от Bloomberg

Другая публикация оттуда же приводит основные негативные факторы, предвещающие, по мнению автора, скорое наступление очередного кризиса. Выделю основные:

Как отмечает FDIC (Федеральная корпорация по страхованию вкладов, независимая организация созданная Конгрессом в 1993 году) величина проблемных активов банков утроилась за первый квартал этого года.

Рынок государственных облигаций США показал с начала года худшую динамику со времен Великой депрессии (в 1931 году годовой возврат составил -12.6%).

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Ставки по ипотеке находятся на хаях за последние 7 лет. Динамика их повышения находится на максимальных значениях за последние 50 лет.

Число дефолтов по корпоративному долгу в розничной индустрии США достигло исторического максимума в этом году.

Таким образом, политика ФРС, направленная на ужесточение денежно-кредитной политики в США, уверенно достигла своей цели уже в этом году. По-видимому, очередной рукотворный кризис (сравнимый с тем, что произошло после махинаций с банкротством Лемана в 2008) должен состояться в самое ближайшее время. Будьте бдительны.

На ZeroHedge вышла небольшая статейка, посвященная корпоративному кредитованию, там, в частности, приводятся данные обзора от National Association of Credit Management США, так вот — у меня для вас плохие новости:

Достаточно очевидно, что корпоративные облигации выглядят весьма привлекательным способом кредитования, особенно когда ставки находятся на минимальных уровнях по отношению к проценту по федеральным займам с конца предыдущего финансового кризиса. Корпоративные доходы значительно выросли, движимые растущей экономикой и налоговыми реформами,  и уровень корпоративных дефолтов не превышает 3 процентов. В это же время количество компаний с рейтингом S&P Global поставленным в пересмотр на повышение находятся на максимальных уровнях за последнее десятилетие.

Тем временем, появляются свидетельства того, что весь этот прекрасный кредитный фасад может вскоре полностью обрушиться. В частности, интересно взглянуть на данные последнего ежемесячного обзора от National Association of Credit Management. Организация проводит опрос среди 1000 кредитных менеджеров в секторах производства и сферы услуг по всей территории США. Данные в категории «долларовый возврат» выглядят наиболее устрашающе, они относятся к способности кредиторов возвращать долг предоставленный их клиентам. Текущее значение этого подиндекса находится на уровнях наблюдавшихся во время пика предыдущего финансового кризиса.

Данные National Association of Credit Management США, индекс возврата корпоративного долга

 

Похоже усилия ФРС по охлаждению денежного рынка наконец начали приносить свои плоды. Это произошло к середине 2018 года, как и ожидалось аналитиками. Однако последствия этого охлаждения вскоре выйдут за пределы обычной коррекции во время бурного экономического роста. Экономический шторм приближается…

На ZeroHedge вышла интересная статья, посвященная текущей динамике ставки 3-ех месячного LIBOR (ставка под которую банки кредитуют друг друга) и возможным последствиям ее роста. Русский вариант есть здесь. Ключевым аспектом является то, что ставки непрерывно росли начиная с 7 февраля этого года в течение 31 торговой сессии. Динамика за последний год впечатляющая, в настоящий момент мы находимся на уровне, наблюдавшемся последний раз в 2008 году:

Динамика ставки 3-х месячного LIBOR

Причем, как отмечает аналитик Citigroup Мэтт Кинг:

Ставка LIBOR по-прежнему остается ключевой для определения стоимости займов с кредитным плечом, процентных свопов и некоторых ипотечных кредитов. Помимо этого прямого влияния, высокие ставки денежного рынка вкупе с бегством от рисковых активов способны привести к значительному оттоку средств из взаимных фондов. Это, в свою очередь, может вызвать шквал распродаж на рынке и привести к  негативному воздействию на всю экономику в целом.

Важно также отметить корреляцию между ставкой LIBOR и индексом доллара (на графике индекс доллара сдвинут на 3 месяца назад). Если исходить из текущих значений ставки денежного рынка — можно ожидать укрепление доллара в ближайшем будущем, что также способно вызвать масштабные распродажи спекулятивных высокорисковых активов по всему миру.

Динамика индекса доллара и ставки 3 месячного LIBOR

Таким образом, ужесточение денежно-кредитной политики ФРС уже начало оказывать активное воздействие на рынки и в ближайшем будущем это воздействие будет только усиливаться. Как отметил главный экономический стратег Morgan Stanley Джонатан Гарнер: «Исходя из текущих условий мы можем сделать уверенное заключение о том, что рынок установил свой глобальный максимум в этом году в течении третьей недели января и оставшееся время будет для него намного более сложным». Вполне возможно, что это высказывание окажется пророческим…

На ZeroHedge заметили хорошую корреляцию между курсом биткоина со смещением на 1 месяц вперед и индексом Dow (она справедлива и для широко известного S&P 500). В принципе, это выглядит разумно — горячие деньги первыми устремляются на наиболее спекулятивные рынки, такие как рынки криптовалют сейчас. Посмотрим, как эта идея будет отыгрывать в дальнейшем, т.к. интерес к криптовалютам начинает спадать.

Курс биткоина (BTCUSD) и динамика индекса Dow Jones - показывают хорошую корреляцию


Fatal error: Call to undefined function http_response_code() in /home/bh52452/public_html/wp-content/plugins/wp-cerber/cerber-load.php on line 4872