У Павла Рябова (spydell) вышла пара интересных статей (первая и вторая) о текущем состоянии госдолга США и стоимости его обслуживания. Там есть пара интересных моментов которые стоит обсудить отдельно и изложить ряд своих собственных мыслей по этому поводу. Момент первый — ужесточение монетарной политики ФРС пока не затронуло среднесрочные (Notes) и долгосрочные (Bonds) долговые бумаги. При этом продолжительность роста доходности по краткосрочным инструментам (Bills) уже приближается к значениям достигнутым перед стартом предыдущего кризиса 2008 года:

Динамика доходности краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных долговых бумаг США

Динамика доходности краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных долговых бумаг США

Второй момент заключается в том, что соотношение стоимости обслуживания долга к доходам правительства уже вышло на рекордный уровень за всю историю штатов и приближается к 11% (предыдущий исторический максимум 10%):

Динамика отношения расходов на обслуживание госдолга США к доходам правительства

Динамика отношения расходов на обслуживание госдолга США к доходам правительства

Дальнейшее ужесточение монетарной политики ФРС затронет доходность среднесрочных бумаг и приведет к детонации всего долгового рынка, так как их капитализация в 4 раза превышает капитализацию краткосрочных займов:

В сентябре 2018 стало 15.25 трлн (2.23 трлн в векселях, 9.15 трлн в нотах и 2.114 трлн в бондах, 1.4 трлн в типсах и 370 млрд с плавающим купном). Интересно в этом то, что минфин США из 2.42 трлн заимствований, 900 млрд провел в краткосрочных бумагах, ставки по которым стремительно растут.

Таким образом, дисбалансы на долговом рынке США продолжают нарастать и вероятность фундаментальной коррекции на всех финансовых рынках в штатах и в мире неуклонно приближается к 100%. Однако перед этим ФРС должна провести еще несколько раундов повышения ставок — затронув доходность среднесрочного госдолга. Поэтому риски этого сценария переносятся ближе к третьему или четвертому кварталу следующего 2019 года. Также, немаловажное значение будут играть результаты промежуточных выборов в конгресс в ноябре. Победа демократов может нарастить накал эскалации демократической партии с Трампом, что может ускорить негативные процессы.

На ZeroHedge выложили очередной обзор с динамикой рынков и статистикой, посвященный обвалу фондового рынка США на этой неделе. Там есть очень важные, на мой взгляд, данные по динамике акций строительных компаний в штатах. В отличие от акций банковского сектора, они сохраняли стабильность на протяжении большей части 2018 года, однако в сентябре все изменилось:

Динамика индекса строительных компаний в США

Динамика индекса строительных компаний в США

Этому движению предшествовало начало аналогичного нисходящего импульса на глобальных рынках капитала:

Динамика рынков глобального капитала и общего баланса ведущих ЦБ

Динамика рынков глобального капитала

До сентября сохранялась корреляция с динамикой суммарного баланса ведущих ЦБ в мире, однако в сентябре снижение сменилось обвалом. Причем таким, что в октябре индекс S&P 500 закрывался в красной зоне в течение 15 торговых дней. Несколько символично, что аналогичная динамика последний раз наблюдалась ровно 10 лет назад — в октябре 2008 года, аккурат в момент начала смягчения монетарной политики со стороны центробанков США, Канады, Китая, Великобритании, Швеции и Швейцарии.

Доля жилищного строительства в ВВП США достигает 25% и динамика акций строительных компаний является важным индикатором состояния американской экономики. Можно, однако, предположить, что произошедший (или происходящий) обвал — подготовка декораций для предстоящих в ноябре промежуточных выборов в конгресс и любое ухудшение макроэкономических условий будет использовано демократами в электоральной борьбе против Трампа и республиканцев. Тем не менее существует риск того, что события зайдут заметно дальше этого возможного предвыборного сценария.

Ранее, я выкладывал наглядный график на котором связаны между собой величина гос. долга США и стоимость его фондирования на протяжении их истории. На нем наглядно показано куда ведет эти параметры текущая политика ФРС (а в последних комментариях прозвучало намерение еще больше ускорить этот процесс).

Зависимость величины госдолга США в % от ВВП и стоимости его фондирования

Хорошо видно, что никогда раньше экономика США не существовала при таком соотношении размера гос. долга к стоимости его финансирования. И можно смело утверждать, что и дальше существовать не будет. А значит движение отмеченное пунктирной стрелкой на графике — невозможно. А все произошедшие и еще предстоящие события как раз и объясняют почему это невозможно. И можно предположить, что впереди у нас еще много интересного (недаром Трампа начали называть современным Гувером).

p.s. Вдобавок ко всему вышесказанному, доллар в современном мире активно теряет статус мировой резервной валюты. Восходящая звезда технологии блокчейн и основанных на ней криптовалют, как нового средства общемировых платежей, на мой взгляд отражает желание глобальных элит найти адекватную замену доллару уже в ближайшей перспективе…

Предвыборные тезисы Путина об экономическом развитии нашей страны звучали достаточно сильно. Вкратце, их очень хорошо перечислили здесь, основные моменты:

— Россия должна оказаться в числе пяти крупнейших экономик в мире и увеличить ВВП на душу населения в полтора раза к середине 2020-х годов. Ключевым ориентиром для нового правительства должны стать темпы роста экономики РФ выше мировых. Производительность труда в экономике РФ должна расти темпами не менее 5% в год.

— В ближайшие шесть лет расходы на программу развития городов и других населенных пунктов в России должны быть удвоены, надо развернуть масштабную программу пространственного развития страны. В регионах надо создать «центры культурной жизни» в форме культурно-образовательных музейных комплексов.

— Одной из первоочередных задач должна стать подготовка планамодернизации и расширения магистральной инфраструктуры России. Нужно расширить и реконструировать сеть региональных аэропортовРасходы на строительство и обустройство автодорог в ближайшие шесть лет составят 11 трлн руб.

— В ближайшие 6 лет на обновление электроэнергетики РФ будет направлено 1,5 трлн руб. частных инвестиций. Предстоит внедрить новые технологии в генерации, хранении и передаче энергии.

Расходная часть, направляемая на инвестиции, огромна. При этом инфраструктурные проекты требуют развития внутреннего производства, в противном случае все закупки необходимо будет делать за рубежом и финансировать их сырьевым экспортом. Что же  происходит с нашим технологическим сектором? А вот что:

Гражданское производство технологических сегментов занято иностранными компаниями около 65% в денежном выражении. Разумеется, самая сильная концентрация транснациональных корпораций на российском рынке техно-продукции в наиболее сложном и технологическом производстве. Это автомобили и бытовая техника.

Производство машин и оборудования упало на 16%  с 2011 по 2016 год. На 35% сократилось производство прочего оборудования общего назначения в основном за счет обвала производства подъемно транспортного оборудования на 25% (краны, лифты и так далее). Наблюдается снижение производства машин и оборудования для сельского хозяйства на 12%.

Полная катастрофа с производством машин и оборудования для производства. Обвал на 38% с 2011 года. Т.е. производство средств производства. Это все промышленное оборудование для металлургии, нефтегазовой отрасли, изготовлении пищевых продуктов, текстиля, бумаги или транспортных средств. Производство станков и оборудования итак упало в десятки раз, но падение не прекращается! В этом сегменте концентрация ТНК предельно низкая, околонулевая.

Производство электрических машин и электрооборудования минус 19% с 2011. Растут наиболее простые с технологической точки зрения сегменты в виде производства ламп, осветительных приборов и аккумуляторов, однако фронтально снижаются технологические глубокие отрасли, как производство электродвигателей, генераторов и трансформаторов (обвал на 37%) и производство электрической распределительной и регулирующей аппаратуры (падение на 18%).

Наблюдается непрерывное падение на протяжении многих лет. Основной рост сосредоточен в точках концентрации капитала мировых ТНК. Программа пресловутого импортозамещения не работает так, как она должна работать, мы не создаем свои производства, но лишь стимулируем ТНК на перенос части своих техпроцессов на нашу территорию (при этом не высокотехнологичную часть). Таким образом, триллионные инфраструктурные расходы либо должны быть оплачены нефтегазовым экспортом, с чем уже сейчас наблюдаются проблемы, либо необходимо соразмерное увеличение внутреннего производства, которое находится в состоянии постоянной деградации (и рост ВПК здесь уже не поможет). Иными словами, перед нами во весь рост встает проблема широкомасштабных экономических реформ, которые, очевидно, не могут быть выполнены текущим правительством.

Попытки же вывести бюджет в плюс за счет увеличения налоговой нагрузки — напоминают попытки вытащить себя из болота за волосы. Это подорвет (и уже подрывает) рост благосостояния граждан и логичным образом приведет уже к полномасштабной социальной нестабильности.  При этом основной удар принимают на себя высокотехнологичные промышленные производства, а не экспортеры сырья:

Федеральной налоговой службе необходимо усилить работу по сбору налогов с населения, заявил в среду министр финансов Антон Силуанов на заседании расширенной коллегии ФНС. …

По словам Силуанова, помочь ФНС должны «налоговые новации», которые уже приняты и будут приниматься в ближайшем будущем. Они направлены на борьбу с компаниями, где платят зарплату «в конвертах», и самозанятыми россиянами, количество которых, по данным Росстата, приближается к 15 млн человек.

Определенные успехи в налогообложении населения уже есть, сообщил в свою очередь глава ФНС Михаил Мишустин: сборы по НДФЛ за прошлый год удалось увеличить на 7,7%, при том что средняя зарплата в стране увеличилась всего на 7,2%, а совокупный фонд оплаты труда и вовсе лишь на 5%.

Главным драйвером стал налог на прибыль организаций: при том что сама прибыль в экономике упала (на 4% за январь-ноябрь), сборы выросли на 18,8%.

В первую очередь заплатить пришлось ненефтегазовому бизнесу — он обеспечил 60% дополнительных налоговых поступлений. Четверть новых денег государству обеспечили проверки и вскрытие налоговых схем.

Таким образом, очередной срок нашего президента ставит перед ним задачу полномасштабных экономических реформ. В противном случае ни одно из его предвыборных обещаний не сможет быть реализовано (что сулит нам весьма мрачное будущее).

На ZeroHedge выложили хороший график, отражающий текущую ситуацию с госдолгом США. По вертикальной оси отложена величина государственного долга в % от ВВП, по горизонтальной — величина процентных отчислений по долгу, также в % от ВВП. Красные точки отражают параметры бюджетной политики Штатов за последние годы:

Зависимость величины государственного долга США от стоимости его обслуживания (величины приведены в % от ВВП)

Комментарий от Goldman Sachs:

США входят на неизведанную территорию, как минимум в отношении текущей бюджетной политики, отражающей зависимость величины государственного долга от стоимости его обслуживания.

Как показано на графике, процентные платежи по долгу (по отношению к ВВП) заметно превосходили текущие значения ранее в 1980-90 годах, но величина долга была гораздо меньшей. Во время 2 Мировой Войны и после нее долг, выраженный в % от ВВП, был выше чем то что мы наблюдаем сегодня, в то же время стоимость его обслуживания была сопоставимой.

Мы ожидаем, что продолжение Конгрессом текущей финансовой политики, включая недавно принятые положения о доходах и расходах, выведет федеральный долг за отметку в 100% от ВВП вместе с ростом процентных отчислений до 3,5% от ВВП. Это поставит США в худшее финансовое положение, чем то в котором они находились в 1940-е и 1990-е годы.

Таким образом, вполне резонно ожидать, что пунктирная красная стрелка на графике, в конечном счете,  приведет скорее в его левый нижний угол, чем в ту точку на которую она сейчас указывает. А это неминуемо означает сильное изменение текущей политики ФРС и возникновение экономических событий, ведущих к этому изменению.

Другое важное заключение хорошо выражено в опасениях Deutsche Bank: «Если доверие к монетарной и экономической стабильности будет подорвано, люди начнут пользоваться криптовалютами«. И значительный рост интереса к криптовалютам (и их капитализации) за последний год может служить отражением того, что мировые элиты осознают эти риски и заранее готовят пути для отхода…

Вышла интересная статья,  подробно расписывающая введенные накануне очередные санкции США против нашей страны. Ключевые моменты:

Принципиальное отличие этих мер в том, что теперь наказание может применяться к любым контрагентам компании из санкционного списка, заключившим с ней существенную сделку, объясняет партнер компании Debevoise & Plimpton LLP Алан Карташкин. Им грозит ограничение на экспорт товаров из США, запрет на получение любых финансовых услуг в США и привлечение финансирования с участием американских банков и инвесторов, введение ограничений на владение имуществом в США и запрет на выдачу виз и на въезд в США руководству компании и ее контрольным акционерам.

При этом подпавшим под санкции будет почти невозможно выйти из-под них. CAATS дает возможность конгрессу заблокировать решение президента о снятии санкций. Такие же условия содержала поправка Джексона — Вэника, которая была принята в разгар холодной войны в 1974 году и вводила ограничения на торговлю между США и СССР. Поправка была отменена лишь спустя 38 лет.

Самый неприятный для России пункт — это запрет на инвестиции в госдолг. Если эта часть санкций будет принята, начнется бегство спекулятивного капитала из рубля и облигаций федерального займа, говорит главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.

Обращает на себя внимание тот факт, что рублевая стоимость барреля в последнее время уверенно растет на фоне дорожающей нефти и слабого (относительно динамики цен на нефть) рубля. Похоже иностранные (и отечественные) инвесторы начали учитывать возрастающие санкционные риски при принятии своих решений. Достаточно тревожный момент который не сулит нам в будущем ничего хорошего…

Стоимость барреля нефти брент Brent в рублях

rffx.ru

Интересная мысль о предстоящих выборах была высказана здесь.

На днях Владимиру Путину исполнилось 65 лет. Если пойти на очередной срок, то в 71 он покинет пост президента, и все будут понимать, что это уже навсегда. А значит, максимум в 2023 году в стране внутри элиты может начаться настоящая дворцовая война, в которой победившего может и не оказаться. Ведь враг не дремлет и попытается использовать любой повод расшатать Россию изнутри. А как раз этот вариант сегодня кажется самым для них перспективным.

Если же Владимир Путин уходит сейчас (вновь на должность премьер-министра), во-первых, можно обкатать на деле преемника, а во-вторых, в случае чего останется возможность возвращения, во время которого ошибка может быть исправлена, или, наоборот, утвержденный преемник начнет готовиться перенимать дела по-настоящему.

Таким образом, Владимир Путин еще теоретически на 12 лет остается фактически у руля России, что позволяет ему без спешки и максимально исключив возможность ошибки решить проблему преемника его дела.

Во всяком случае, этот вариант логично объясняет затянувшуюся паузу с выдвижением главного кандидата. Просто имеет место быть очередная спецопецарция (это вполне в духе нашего президента) по сохранению преемственности власти и поддержанию конституционного порядка. Если это так — наши рынки в декабре может неслабо так потрясти…

Выборы 2018 Путин или ?

Ретроспективный взгляд на последние события в Турции на ZeroHedge.

С момента военного переворота и конституционной реформы, лира испытала значительное давление (график инвертирован)

Динамика курса турецкой лиры

TRYUSD

А турки покупали золото на внешних рынках максимальными темпами за последние 20 лет. Как отмечает Блумберг, предварительные данные от турецкого министерства торговли дефицит торгового баланса увеличился до $8,8 млрд в июле.

Импорт золота в Турцию

Восьмикратное увеличение импорта золота в июле до $2.8 млрд против $354 млн, потраченных на покупку этого металла в июле 2016, сделало его вторым по величине импортированным продуктом и внесло заметный вклад в расширение торгового дефицита. Месяцем ранее импорт золота вырос на 216%  г/г до $2,1 млрд.

В связи с разрывом отношений с ЕС и заметным охлаждением с США Турция переживает не лучший момент в своей истории. Штаты ставят на курдов, тот козырь в рукаве который может взорвать весь ближневосточный регион. И существуют отнюдь не нулевые шансы, что в связи с проигрышем основной партии в Сирии эта карта будет выложена на стол. Похоже сами турки это понимают и готовятся к худшему. Во всяком случае, они сейчас больше верят золоту — а не Эрдогану.

На РБК вышла хорошая заметка, посвященная анализу текущей денежно-кредитной политики и ее влиянии на состояние экономики. Она связывает воедино ключевые аспекты — экономическое положение домохозяйств, инфляцию и экономическую активность. Выскажусь вкратце по каждому пункту. Заградительные ставки и крепкий рубль оказывают угнетающее воздействие на экономические процессы и доходы населения. Немного информация от ВЦИОМ:

Более 80% россиян считают бедными тех, кому едва хватает средств на еду или одежду.Эта группа бедных в мае 2017 г. составила 39% (среди людей пенсионного возраста – 54%, среди жителей сельской местности – 46%): в т.ч. 10% респондентов отметили, что для них затруднительна даже покупка продуктов, 29% — что им едва хватает денег на одежду. За аналогичные периоды последних лет выше эта суммарная доля была только в мае 2009 г. (41%), а минимум был зафиксирован в мае 2014 г. (19%). На уровне минимальных значений, в сравнении с данными майских опросов прошлых лет, находится и доля респондентов, для кого приобретение продуктов или одежды не составляет проблемы, тогда как покупка крупной бытовой техники и мебели затруднительна (41% в 2017 г., 40% в 2016 г.).

При этом инфляция, оставаясь подавленной для широкой группы товаров,  сохраняет высокие значения для корзины из минимального набора продуктов питания (4,2% и 9,4% соответственно). На этом фоне падают сбережения граждан, вклады до 100 тыс. руб. сократились на 8,9% по сумме практически без изменения количества счетов. Как отражение падающего благосостояния граждан — растет спрос на некачественные товары.

Министр привел итоги исследования Высшей школы экономики, согласно которому объем незаконного оборота на семи ключевых потребительских рынках, формирующих 60% розницы, составил в 2015 г. 2,5 трлн руб. «И без того сложная ситуация обострилась под давлением макроэкономических факторов. На фоне снижения покупательской способности населения увеличился спрос на товары с низкими потребительскими свойствами», — отметил глава Минпромторга.

Ключевая мысль состоит в том, что основная масса населения — испытывает большее давление со стороны инфляции и не может в полной мере ощутить позитивный эффект от процентных ставок (т.к. у них мало денежных средств на депозитах). Все это подрывает внутренний спрос, оказывая давление на отечественную промышленность, которая и без этого теряет доходы из-за крепкого рубля (страдает экспорт). Государство также вынужденно ограничивать свои расходы, так как крепкий рубль снижает поступления в бюджет от экспорта. Попытка компенсировать выпадающие доходы через займы на внутреннем рынке(ОФЗ) еще больше тормозит экономическую активность, снижая рублевую ликвидность. В среднесрочной перспективе такая финансовая политика может привести к значительной деградации благосостояния граждан и экономики, нарушая социальную стабильность общества.

Помесячная динамика реальных доходов населения

https://isp.hse.ru/monitoring

 

Пункты ультиматума звучат так:

  1. Ограничить свое дипломатическое взаимодействие с Ираном.
  2. Немедленно закрыть турецкую военную базу.
  3. Отказаться от взаимодействия с террористами и экстремистами (в т.ч. с Хезболлой).
  4. Отказаться от финансирования таких организаций.
  5. Выдать всех участников таких организаций.
  6. Закрыть Аль-Джазиру и аффилированные каналы.
  7. Прекратить вмешательство во внутренние и внешние дела Лиги арабских государств. Остановить натурализацию граждан этих стран (в Катаре), выслать таких граждан из Катара.
  8. Предоставить репарации странам ЛАГ за потери, понесенные ими в последние годы из-за  политики Катара.
  9. Синхронизировать свою политику с политикой стран Залива, ЛАГ. Присоединиться к Эр-Риядскому соглашению 2013/2014.
  10. Предоставить доступ к базам данных по всем оппозиционным и террористическим группировкам, которые им поддерживались.
  11. Остановить деятельность всех медиа поддерживаемых им прямо или косвенно.
  12. На принятие этих требований у Катара есть 10 дней.
  13. Согласие должно включать ясный механизм контроля выполнения требований. Ежемесячные отчеты в первый год, далее ежеквартальные и годовые в течение 10 лет.

Если Катар отклонит эти требования высока вероятность вмешательства Саудовской Аравии для смены режима в стране из-за отказа от этого «жеста доброй воли». Впрочем, Катар ранее уже отверг все ультиматумы. Вообще, Сауды настолько завязли в Йемене, что новая эскалация сейчас — явно не то к чему им стоило бы стремиться. Причем хаос в регионе может сыграть как на укрепление нефти, так и против нее (из-за срыва соглашений ОПЕК). В любом случае, дешевая нефть — явно не то к чему сейчас стремиться Саудовская Аравия. Однако, если резкие движения последуют, волатильность через 10 дней может заметно вырасти. Брент на эти новости пока никак не реагирует.

График динамики котировок нефти


Fatal error: Call to undefined function http_response_code() in /home/bh52452/public_html/wp-content/plugins/wp-cerber/cerber-load.php on line 4865