На ZeroHedge вышла интересная статья по динамике акций ведущих банков США и ЕС в этом году (перевод). Глобальный индекс акций крупнейших мировых банков сформировал выраженный разворот в этом году:

Динамика глобального индекса крупнейших мировых банков показывает разворот в 2018 году

Этот разворот находится в точной корреляции с динамикой суммарного баланса (перевод) ведущих ЦБ в мире:

Динамика суммарного баланса ведущих центробанков мира

Разворот сформирован как акциями банков в США:

Динамика индекса акций банков в США в 2006-2018 годах

Так и европейскими банками:

Динамика индекса акций банков в ЕС в 2006-2018 годах

Последняя диаграмма выглядит наиболее драматично. Она также наглядно показывает (в сравнении с динамикой аналогичного индекса в США) кто именно являлся главным бенефициаром бесконечных программ количественного смягчения (QE) все последнее десятилетие.

Приведенные графики демонстрируют неразрывную связь между состоянием частного банковского сектора и монетарной  политикой ведущих центральных банков, которые являются государственными институтами. Постоянная потребность в поступлении дешевой ликвидности для демонстрации квазипозитивной динамики бизнес-процессов сделала банковский сектор полностью зависимым от политики центробанков. Поэтому банковский сектор может служить хорошим индикатором «эффективности» текущего цикла монетарного ужесточения. И наблюдаемая динамика фондовых индексов банковского сектора не оставляет сомнений — действия ФРС (и остальных присоединившихся к нему центробанков) являются более чем эффективными, ставя коммерческие банки в крайне уязвимое положение.

Ключевым фактором, оказывающим влияние на состояние рынка жилья современных развитых стран, является ставка ипотечного кредитования. В США она тесно связана с процентами по долгосрочным государственным облигациям, а доходность 10-летних трежерис уверенно росла на протяжении всего 2018 года:

Доходность 10-летних государственных облигаций США (трежерис)

Вслед за растущей доходностью трежерис уверенно росли ставки ипотечного кредитования (на графике ставка 30-летних кредитов), которые находятся на максимумах за последние 8 лет:

Ставка 30-летних ипотечных кредитов в США

Капитализация компаний застройщиков на американском фондовом рынке, в свою очередь, неумолимо снижалась:

Динамика акций компаний застройщиков на фондовом рынке США

Данные от Bloomberg с 1990 года:

Фондовый индекс компаний застройщиков в США с 1990 года

А годовая динамика U.S. Housing Macro Surprise Index показала худшие результаты за последнее десятилетие и находится на минимумах с момента начала кризиса 2008 года (т.е. было опубликовано большое количество негативных макроэкономических данных по рынку жилья за 2018 год):

Динамика U.S. Housing Macro Surprise Index худшая за последнее десятилетие

И в завершение, как сообщает CNBC, «продавцы недвижимости снижают цены с максимальной скоростью за последние 8 лет».

Таким образом, политика ФРС уже оказывает значительное влияние на экономику США. При этом дальнейший рост ставок ведет к провоцированию полномасштабного кризиса на жилищном рынке, который может и не выдержать ожидаемых повышений в этом и следующем году.

Новость на Вестифинанс:

В четверг вечером, спустя шесть месяцев после своего прихода к власти, коалиционное правительство Италии наконец согласовало ключевые показатели своего первого бюджета.

В проект бюджета на 2019 г. заложен дефицит в размере 2,4% ВВП, что значительно выше нынешнего уровня и больше дефицита в 1,6% ВВП, на котором настаивал министр финансов Италии Джованни Триа.

Функционерам из ЕС это все вряд ли понравится. Доходность на рынке 10-летних итальянских облигаций уже на максимуме за последние несколько лет:

Доходность 10-летних облигаций Италии

Имеется ненулевая вероятность, что это может спровоцировать кризис на всем долговом рынке Еврозоны…

На ZeroHedge выложили огромную обзорную статью по состоянию долгового рынка в Штатах. Там, помимо всего прочего, есть пара интересных графиков на которые стоит внимательно посмотреть. Во-первых, как напоминание, QE от центробанков ведущих стран мира будет закончено в начале следующего года. Это хорошо видно из графика ниже (BoJ — ЦБ Японии, BOE — Англии, SNB — Швейцарии). Изменение их совокупного баланса год к году впервые за последнее 10-летие уйдет в отрицательную зону.

Изменение совокупного баланса ФРС, ЕЦБ, центробанков Англии, Японии, Швейцарии и китайских резервов год к году

Во-вторых, в конце статьи выложен обзорный график с динамикой доходности 10-летних трежерис за последние несколько десятилетий. На нем хорошо видно, что она длительное время находится в сформировавшемся нисходящем канале, при этом достижение верхней границы этого канала провоцирует очередной кризис. Так вот, в настоящее время мы вновь находимся на верхней границе этого канала и ФРС продолжает ужесточать свою монетарную политику.

Динамика доходности 10-летних трежерис США начиная с 1970 года

Таким образом, начало следующего года (и вообще весь 2019 год) может оказаться определяющим для дальнейшей динамики на мировых финансовых рынках. И будьте поосторожней с новогодними каникулами…

На ZeroHedge выложили интересную диаграмму с динамикой индекса «умных денег» от Bloomberg. Похоже инсайдеры уже что-то знают…

Динамика индекса умных денег smart money от Bloomberg

Другая публикация оттуда же приводит основные негативные факторы, предвещающие, по мнению автора, скорое наступление очередного кризиса. Выделю основные:

Как отмечает FDIC (Федеральная корпорация по страхованию вкладов, независимая организация созданная Конгрессом в 1993 году) величина проблемных активов банков утроилась за первый квартал этого года.

Рынок государственных облигаций США показал с начала года худшую динамику со времен Великой депрессии (в 1931 году годовой возврат составил -12.6%).

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Динамика доходности 10-летних трежерис США в годовом выражении

Ставки по ипотеке находятся на хаях за последние 7 лет. Динамика их повышения находится на максимальных значениях за последние 50 лет.

Число дефолтов по корпоративному долгу в розничной индустрии США достигло исторического максимума в этом году.

Таким образом, политика ФРС, направленная на ужесточение денежно-кредитной политики в США, уверенно достигла своей цели уже в этом году. По-видимому, очередной рукотворный кризис (сравнимый с тем, что произошло после махинаций с банкротством Лемана в 2008) должен состояться в самое ближайшее время. Будьте бдительны.

На ZeroHedge вышла небольшая статейка, посвященная корпоративному кредитованию, там, в частности, приводятся данные обзора от National Association of Credit Management США, так вот — у меня для вас плохие новости:

Достаточно очевидно, что корпоративные облигации выглядят весьма привлекательным способом кредитования, особенно когда ставки находятся на минимальных уровнях по отношению к проценту по федеральным займам с конца предыдущего финансового кризиса. Корпоративные доходы значительно выросли, движимые растущей экономикой и налоговыми реформами,  и уровень корпоративных дефолтов не превышает 3 процентов. В это же время количество компаний с рейтингом S&P Global поставленным в пересмотр на повышение находятся на максимальных уровнях за последнее десятилетие.

Тем временем, появляются свидетельства того, что весь этот прекрасный кредитный фасад может вскоре полностью обрушиться. В частности, интересно взглянуть на данные последнего ежемесячного обзора от National Association of Credit Management. Организация проводит опрос среди 1000 кредитных менеджеров в секторах производства и сферы услуг по всей территории США. Данные в категории «долларовый возврат» выглядят наиболее устрашающе, они относятся к способности кредиторов возвращать долг предоставленный их клиентам. Текущее значение этого подиндекса находится на уровнях наблюдавшихся во время пика предыдущего финансового кризиса.

Данные National Association of Credit Management США, индекс возврата корпоративного долга

 

Похоже усилия ФРС по охлаждению денежного рынка наконец начали приносить свои плоды. Это произошло к середине 2018 года, как и ожидалось аналитиками. Однако последствия этого охлаждения вскоре выйдут за пределы обычной коррекции во время бурного экономического роста. Экономический шторм приближается…

Ранее, я выкладывал наглядный график на котором связаны между собой величина гос. долга США и стоимость его фондирования на протяжении их истории. На нем наглядно показано куда ведет эти параметры текущая политика ФРС (а в последних комментариях прозвучало намерение еще больше ускорить этот процесс).

Зависимость величины госдолга США в % от ВВП и стоимости его фондирования

Хорошо видно, что никогда раньше экономика США не существовала при таком соотношении размера гос. долга к стоимости его финансирования. И можно смело утверждать, что и дальше существовать не будет. А значит движение отмеченное пунктирной стрелкой на графике — невозможно. А все произошедшие и еще предстоящие события как раз и объясняют почему это невозможно. И можно предположить, что впереди у нас еще много интересного (недаром Трампа начали называть современным Гувером).

p.s. Вдобавок ко всему вышесказанному, доллар в современном мире активно теряет статус мировой резервной валюты. Восходящая звезда технологии блокчейн и основанных на ней криптовалют, как нового средства общемировых платежей, на мой взгляд отражает желание глобальных элит найти адекватную замену доллару уже в ближайшей перспективе…

На ZeroHedge вышла интересная статья, посвященная текущей динамике ставки 3-ех месячного LIBOR (ставка под которую банки кредитуют друг друга) и возможным последствиям ее роста. Русский вариант есть здесь. Ключевым аспектом является то, что ставки непрерывно росли начиная с 7 февраля этого года в течение 31 торговой сессии. Динамика за последний год впечатляющая, в настоящий момент мы находимся на уровне, наблюдавшемся последний раз в 2008 году:

Динамика ставки 3-х месячного LIBOR

Причем, как отмечает аналитик Citigroup Мэтт Кинг:

Ставка LIBOR по-прежнему остается ключевой для определения стоимости займов с кредитным плечом, процентных свопов и некоторых ипотечных кредитов. Помимо этого прямого влияния, высокие ставки денежного рынка вкупе с бегством от рисковых активов способны привести к значительному оттоку средств из взаимных фондов. Это, в свою очередь, может вызвать шквал распродаж на рынке и привести к  негативному воздействию на всю экономику в целом.

Важно также отметить корреляцию между ставкой LIBOR и индексом доллара (на графике индекс доллара сдвинут на 3 месяца назад). Если исходить из текущих значений ставки денежного рынка — можно ожидать укрепление доллара в ближайшем будущем, что также способно вызвать масштабные распродажи спекулятивных высокорисковых активов по всему миру.

Динамика индекса доллара и ставки 3 месячного LIBOR

Таким образом, ужесточение денежно-кредитной политики ФРС уже начало оказывать активное воздействие на рынки и в ближайшем будущем это воздействие будет только усиливаться. Как отметил главный экономический стратег Morgan Stanley Джонатан Гарнер: «Исходя из текущих условий мы можем сделать уверенное заключение о том, что рынок установил свой глобальный максимум в этом году в течении третьей недели января и оставшееся время будет для него намного более сложным». Вполне возможно, что это высказывание окажется пророческим…

Речь идет о взаимосвязи величины корпоративного долга и величины корпоративных дефолтов в США. Наткнулся на интересную статью в которой приведена корреляция между этими двумя показателями (здесь полный перевод на русский). Исторически, рост корпоративного долга приводил к увеличению частоты корпоративных дефолтов, т.к. росла кредитная нагрузка на компании. Однако, начиная с 2012 года эта взаимосвязь перестала работать, при этом корпоративный долг уже превысил уровни 2008 года (в % от номинального ВВП):

Динамика корпоративного долга в США (в % от номинального ВВП) и частоты корпоративных дефолтов

В публикации пытаются объяснять этот феномен ростом глобализации, в рамках которой долг корпораций США надо рассматривать в отношении к мировому,а не локальному ВВП, а также ростом величины долларовой наличности на счетах корпораций (в последнее десятилетие это было характерно для ряда крупных компаний). Но наиболее правдоподобный вариант заключается в том, что ФРС и другие центробанки предоставляли слишком большой поток ликвидности на внешние рынки в последние годы — подавляя процессы «естественного отбора» на свободном рынке и спонсируя дешевые займы для неэффективных предприятий.

В настоящее время ФРС вернулась к нормализации своей денежно-кредитной политики. Рост ставок в условиях отсутствия новых программ количественного смягчения приведет к неизбежному росту стоимости заимствований для корпоративного сектора США, что чревато ростом дефолтов по долгам ранее «эффективных» компаний. Разорванная между корпоративным долгом и дефолтами связь может вновь вернуться к жизни?

Интересный материал на ZeroHedge о том кто действительно продает и покупает трежерис.

Продажи американских трежерис Японией

Япония продала в декабре гос.облигаций США на $22.6 млрд. при этом суммарные вложения находятся на минимумах с 2012 года. Похоже программа количественного смягчения японского центробанка все-таки требует сакральных жертв от фондов страны и предоставленная рынкам ликвидность не совсем «бесплатная».

Противовесом Японии является Китай — страна купила трежерис на $8.3 млрд. в декабре, доведя свои вложения в эти бумаги за год до $26 млрд. Это рекордные значения за последние семь лет.

Вложения Китая в американские трежерис

Что самое интересное, Трамп планирует наращивать инфраструктурные расходы — их величина может достигнуть $1,5 трлн. Это возможно сделать только за счет дальнейшего увеличения государственного долга, но кто будет покупать эти бумаги на рынке, если США продолжат наращивать конфронтацию с Китаем (который может в один прекрасный момент начать выходить с этого рынка) остается под вопросом.


Fatal error: Call to undefined function http_response_code() in /home/bh52452/public_html/wp-content/plugins/wp-cerber/cerber-load.php on line 4865