На ZeroHedge выложили хороший график, отражающий текущую ситуацию с госдолгом США. По вертикальной оси отложена величина государственного долга в % от ВВП, по горизонтальной — величина процентных отчислений по долгу, также в % от ВВП. Красные точки отражают параметры бюджетной политики Штатов за последние годы:
Комментарий от Goldman Sachs:
США входят на неизведанную территорию, как минимум в отношении текущей бюджетной политики, отражающей зависимость величины государственного долга от стоимости его обслуживания.
Как показано на графике, процентные платежи по долгу (по отношению к ВВП) заметно превосходили текущие значения ранее в 1980-90 годах, но величина долга была гораздо меньшей. Во время 2 Мировой Войны и после нее долг, выраженный в % от ВВП, был выше чем то что мы наблюдаем сегодня, в то же время стоимость его обслуживания была сопоставимой.
Мы ожидаем, что продолжение Конгрессом текущей финансовой политики, включая недавно принятые положения о доходах и расходах, выведет федеральный долг за отметку в 100% от ВВП вместе с ростом процентных отчислений до 3,5% от ВВП. Это поставит США в худшее финансовое положение, чем то в котором они находились в 1940-е и 1990-е годы.
Таким образом, вполне резонно ожидать, что пунктирная красная стрелка на графике, в конечном счете, приведет скорее в его левый нижний угол, чем в ту точку на которую она сейчас указывает. А это неминуемо означает сильное изменение текущей политики ФРС и возникновение экономических событий, ведущих к этому изменению.
Другое важное заключение хорошо выражено в опасениях Deutsche Bank: «Если доверие к монетарной и экономической стабильности будет подорвано, люди начнут пользоваться криптовалютами«. И значительный рост интереса к криптовалютам (и их капитализации) за последний год может служить отражением того, что мировые элиты осознают эти риски и заранее готовят пути для отхода…
Согласно данным BofA облигационные фонды за прошлую неделю испытали отток средств величиной в $14.1 млрд ($10.9 млрд. ушло из фондов мусорных облигаций) — второй по величине отток средств за всю историю наблюдений. До этого мощный отток средств происходил во время выборов президента США и девальвации китайского юаня.
Эту тенденцию подтверждает и отчет от Lipper, за прошедшую неделю инвесторы вывели $6.3 млрд. из фондов облигаций с высокой доходностью — второй по величине отток за всю историю наблюдений и пятая подряд неделя с оттоком средств инвесторов (суммарный отток за этот период составил $15 млрд. по данным Bloomberg).
Morgan Stanley делает следующий вывод из сложившейся ситуации: «величина кредитного плеча компаний подготовила почву для обширной коррекции на рынках, в то время как рост процентных ставок неумолимо влечет вниз стоимость долговых активов». Компания также ожидает, что инвестирование в корпоративные облигации США, Европы и Азии принесет убытки по результатам 2018 года, так как компаниям будет трудно рефинансировать свои обязательства в условиях растущих ставок.
Таким образом, для масштабной коррекции на рынках подготовлены все условия. И новый председатель ФРС может начать свой срок с действительно мощной встряски на рынках.
Интересный материал на ZeroHedge о том кто действительно продает и покупает трежерис.
Япония продала в декабре гос.облигаций США на $22.6 млрд. при этом суммарные вложения находятся на минимумах с 2012 года. Похоже программа количественного смягчения японского центробанка все-таки требует сакральных жертв от фондов страны и предоставленная рынкам ликвидность не совсем «бесплатная».
Противовесом Японии является Китай — страна купила трежерис на $8.3 млрд. в декабре, доведя свои вложения в эти бумаги за год до $26 млрд. Это рекордные значения за последние семь лет.
Что самое интересное, Трамп планирует наращивать инфраструктурные расходы — их величина может достигнуть $1,5 трлн. Это возможно сделать только за счет дальнейшего увеличения государственного долга, но кто будет покупать эти бумаги на рынке, если США продолжат наращивать конфронтацию с Китаем (который может в один прекрасный момент начать выходить с этого рынка) остается под вопросом.
В марте стартует ICO весьма интересного проекта — децентрализованной платежной системы на основе залоговых токенов («стаблкойнов»). В основе системы лежат стаблкойны nomin, которые эмитируются под залог в виде токенов havven. Именно havven будут выставлены на продажу при проведении ICO. При этом комиссионные расходы за проведение транзакций будут распределяться между держателями залоговых токенов. Начальная ценность системы определится исходя из проведенного ICO.
Если держатель токенов havven примет решение продать их, он прежде будет вынужден вернуть эмитированные под них nomin на свой счет. Эта особенность определяет и главную проблему концепции стаблкойна:
Большое количество пользователей, пытающихся обналичить свои стаблкойны одновременно, создаст «смертельную спираль», когда система будет вынуждена распродавать в ответ волатильные залоговые токены, их цена устремится к нулю, рынок потеряет веру в фундаментальный механизм системы, и в результате, стоимость стаблкойна тоже устремится к нулю.
Тем не менее, ситуация в которой обладатели стаблкойнов массово захотят распродать их выглядит маловероятной. Это возможно в случае подрыва доверия участников к проекту (предшествующему, но не последующему массовой распродаже). Однако в такой ситуации рушатся все существующие финансовые институты, система havven не является исключением.
Концепция стаблкоина в экосистеме эфира выглядит весьма перспективной, т.к. инвесторам и предпринимателям интересно иметь актив обладающий стабильной стоимостью в долларовом эквиваленте. Таким образом, успешный старт проекта делает весьма вероятным и его дальнейшее развитие — а значит и рост стоимости залоговых токенов havven, выставляемых на ICO.
Пресейл токенов havven (HAV), проходивший в августе 2017 года, уже принес компании $25 миллионов. Основной открытый токенсейл, в ходе которого на продажу будет выставлено 60 миллионов HAV (всего сгенерировано 100 миллионов HAV), будет проходить с 28 февраля по 6 марта 2018. Инвесторы, зарегистрировавшиеся в январе, в зависимости от суммы, получат скидки до 30%, правда свои токены они смогут получить только в течение 12 месяцев, траншами по 25% каждые три месяца. Этими токенами будет обеспечена начальная коллатерализация системы.
Внезапно:
«They authors found evidence that large investors tend to trade more in periods ahead of important announcements, say, which is hard to explain unless they have access to unusually good information.»
«Авторы нашли свидетельства того, что крупные инвесторы склонны наращивать торговую активность в периоды важных объявлений (о деятельности компаний — прим. перевод.), такая корреляция может выступать объективным доказательством доступа к конфиденциальной информации».
As The Economist summarizes, «as a result of the findings, large institutions can be both beneficiaries and victims of this sort of information leakage. But in general they are net gainers. The real losers, the papers conclude, are retail customers and smaller asset managers.» And, of course, the broader investing public.
На основании этого Экономист делает заключение, что «результатом исследований является вывод о том, что крупные институты могут быть как выгодоприобретателями, так и жертвами информационных утечек. Несомненным является одно — в целом они зарабатывают на таких событиях, в то время как розничные клиенты и управляющие небольшими фондами — теряют свои деньги». Так же, как и подавляющее большинство простых инвесторов.
Оригинал находится здесь. Полный перевод статьи можно прочитать на смартлабе. Думаю впереди нас ждет еще немало интересных открытий, о которых пытливый читатель мог уже давно прочитать на ZeroHedge и ему подобных ресурсах…
Количество сообщений с рассуждениями на тему стоит ли покупать дно после рекордной коррекции ставит многолетние рекорды.
При этом хедж-фонды Risk Parity, основанные на балансировке средств между активами исходя из оценки соотношения Риск/Доходность, показали худший результат за последние несколько лет.
Долгосрочная оценка волатильности пока не испытала воздействия прошедшего шквала распродаж на рынке, стоимость июньских фьючерсов на VIX находится в 35-м перцентиле (указаны знаком % на графике) за последние 10 лет (т.е. в 65% случаев за время наблюдений они стоили дороже на текущий момент), а стоимость фьючерсов с датой экспирации между июнем и декабрем находится в 10-м перцентиле.
Таким образом, рынку еще есть куда падать, а на самом рынке есть те кто готов выступать для них в роли покупателей. А серьезные потери хедж-фондов вполне могут выступить очередным черным лебедем для запуска полномасштабной коррекции…
Доля российских предприятий, не готовых отказаться от закупок за рубежом технологий и сырья, за время санкционной войны не только не снизилась, но даже выросла, сообщает в февральском «Мониторинге» РАНХиГС.
Хуже всего обстоят дела с оборудованием, показала серия опросов, которую академия проводила в течение последних трех лет. Если в 2015-м году 30% предприятий выражали готовность сократить или полностью свернуть закупки за рубежом машин, станков и технологических решений, то к 2017-му таких осталось лишь 7%.
…. если в 2015-м году 62% российских предприятий признали невозможность прекратить закупки за рубежом из-за того, что в России в принципе не производится нужная им продукция, то в 2017-м их доля выросла до 69%.
Процесс интеграции сформировал уверенный долгосрочный тренд, что хорошо видно на графике:
https://www.ranepa.ru/images/docs/monitoring/2-63-rus-2018.pdf
Вместе с тем, процессы интеграции наблюдаются и в США, где тоже ставят очередные рекорды:
Дефицит торгового баланса в декабре увеличился на 5,3% до $53,1 млрд, свидетельствуют данные Министерства торговли США. Показатель превысил прогноз и оказался максимальным с октября 2008 г.
По итогам 2017 г. торговый дефицит вырос на 12% до $566 млрд, достигнув максимума с 2008 г. …. дефицит торгового баланса США с Китаем в прошлом году увеличился на 8,1% до рекордных $375,2 млрд. Дефицит торговли товарами с южным соседом США, Мексикой, в 2017 г. увеличился на 10% до $71,1 млрд. Это максимальный показатель с 2007 г.
Таким образом, наша экономика становится все более уязвимой к внешним воздействиям (и требует все большей интеграции с экономикой КНР для балансировки этих уязвимостей), а экономика США — быстро теряет свою устойчивость при текущих макроэкономических параметрах (параллельно происходит дискредитация политики Трампа). По-видимому этот год готовит нам еще немало сюрпризов…
Декабрь принесет пик погашения внешнего долга — сумма выплат зарубежным кредиторам составит 18 млрд долларов; она вдвое превысит показатель ноября и станет рекордной за два года.
Кроме того, более 5 млрд долларов может уйти на кредит китайской CEFC — компания выкупает у катарского инвестфонда 14,6% акций «Роснефти», но делает это на российские деньги. Займ, как ожидается, предоставит банк ВТБ.
Наконец, резко увеличивает скупку на рынке Минфин. В ноябре на интервенции будет брошено 122,8 млрд рублей — рекордная за все время операций сумма. Казначейство может купить 2,1 млрд долларов, или 90% всего притока валюты по текущему счету (2,3 млрд долларов в октябре).
Свободной валюты в банковской системе при этом не осталось: запас в размере 13 млрд долларов, накопленный зимой, был полностью израсходован к концу лета. Чтобы выплатить долги в сентябре, банки были вынуждены распродавать еврооблигации из портфеля на 6,4 млрд долларов, отмечает Порывай.
На фоне этих новостей рубль начинает терять свои позиции, следуя за валютами других развивающихся стран — экспортеров сырья. При этом надо принять во внимание тот факт, что рубль длительное время был относительно дорогим на фоне дешевой нефти (стоимость барреля в нац. валюте оказалась заметно ниже 3000) и бюджет недополучал значительные средства от экспортеров. Судя по текущему курсу рубля, похоже пришло время отдавать должок во всех смыслах этого слова.
tradingview.com
Общая ситуация в экономике также играет не в пользу рубля, так число банкротств компаний приблизилось к историческому рекорду.
Количество банкротств в России в третьем квартале вновь выросло, констатирует Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). По сравнению со вторым кварталом их стало больше на 3% (эксперты делают поправку на сезонность). В сопоставлении с июлем—сентябрем прошлого года число банкротств увеличилось на 12,4%, до 3227.
На рост банкротств влияют два фактора, полагают аналитики. Первый — слабый потребительский спрос: реальные располагаемые доходы населения падают 12 кварталов подряд. За первые девять месяцев этого года они снизились на 1,2%, по данным Росстата. … Вторая причина — медленное снижение ключевой ставки, считает ЦМАКП. В начале года она находилась на уровне 10%, а к концу октября снизилась лишь до 8,25%, в то время как инфляция падала более быстрыми темпами: преодолев таргет Центробанка в 4% еще летом, к концу октября она в очередной раз обновила постсоветский рекорд и достигла 2,7%.
Таким образом, ослабление рубля выглядит вполне закономерным и главная интрига остается в динамике стоимости барреля нефти. Если к концу года ОПЕК (или иные рыночные факторы) смогут удержать цену на уровне 60+ — рубль будет оставаться относительно стабильным (если только не появится черный лебедь в виде новой информации по санкциям США налагаемым на операции с нашими ОФЗ). В противном случае — темпы девальвации могут значительно ускориться.
Когда мы рассуждаем о капитализации Apple, активах Уоррена Баффета или объемах государственных долгов во всем мире — каждое из этих понятий могло бы быть охарактеризовано словом огромное. Тем не менее, действительная стоимость этих активов значительно различается. Поэтому визуальное представление всех этих величин дает возможность осознать их такими, какими они являются на самом деле.
Большие черные квадратики на представленной инфографике отражают меру стоимости в $100 млрд. Сейчас очень много шума вокруг биткоина и того пузыря, который якобы надулся на этом рынке. Попробуйте найти его на изображении ниже и сравнить с тем, что вы увидите в самом его конце. Возможно, истинный пузырь скрывается совсем на других рынках и монетарная политика ведущих ЦБ за последнее десятилетие сделала немало для того, чтобы он достиг своих текущих размеров. Заодно можно представить что будет с золотом и битком если часть стоимости этих рынков перетечет в эти два актива…
Cryptocurrency — рынок криптовалют (золотой квадратик относится к биткойну), currency — валюты развитых стран по регионам, Global Money Supply — суммарная стоимость всех денег в мире в долларовом эквиваленте (верхняя часть — наличные деньги, нижняя — наличность плюс депозиты в банках).
Несколько фактов о прибыли предприятий и динамике ВВП отсюда.
За первые восемь месяцев 2017 г. российский ВВП вырос на 1,7%. К сентябрю рост ускорился до 1,8%. В то же самое время прибыль корпоративного сектора ниже, чем в 2016 г. Согласно подсчетам Росстата, сальдированный финансовый результат российских предприятий, то есть прибыль минус убыток, по итогам восьми месяцев составил 6,4 трлн рублей, что на 8,5% меньше аналогичного показателя прошлого года.
Падение доходов нельзя однозначно связать с укреплением рубля, так как компании добывающей отрасли (они же экспортеры) заработали на 21% больше, чем в прошлом году. Больше всего подкачала обрабатывающая промышленность – падение прибыли аж на 214 млрд рублей.
А вот последний аналитический отчет от Высшей школы экономики:
Так, по данным того же Росстата, среднемесячный прирост промышленного производства с исключением сезонного и календарного факторов в I квартале 2017 г. составлял около 0,2%, во II — примерно 0,6%, а в III оказался уже около минус 0,6% (главным образом вследствие июльской коррекции).
«Макростатистика за III квартал 2017 г. оказалась по ряду ключевых позиций хуже II квартала. Квартальный рост со снятой сезонностью наблюдался лишь в сельском хозяйстве и в строительстве; промышленность, грузооборот и оптовая торговля упали, а розничная торговля и услуги населению продолжили стагнировать», — подчеркивает ВШЭ.
«На фоне слабой динамики обработки (рост на 1% год к году за январь-сентябрь 2017 г.) ситуация в сфере высокотехнологичных секторов выглядит еще хуже. При этом активность в сфере создания новых технологий в целом по экономике демонстрирует лишь слабые признаки оживления при резком ухудшении ситуации в сфере добычи полезных ископаемых«, — отмечает ВШЭ.
Похоже политика дешевого барреля и попытки залатать бюджет путем увеличения налоговой нагрузки на отечественный бизнес и население в значительной мере нивелировали тот импульс, который могла получить наша экономика после резкого ослабления рубля в прошлые годы. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ также принесла свои негативные плоды. Стагнация экономики, тающие валютные резервы и возможные санкции США на операции на нашем долговом рынке создают ситуацию, в которой наша страна оказывается полностью завязана на динамику сырьевых рынков и спроса на сырье (пресловутый фактор «электромобилей»). Это, в свою очередь, значительно повышает экономическую неопределенность и политические риски как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.
Вести Экономика- Прогноз: рубль продолжит падать, ОФЗ - дешеветь. Игра в самом разгаре
- The Vanguard Group: "ноев ковчег" фондового рынка
- Инфляция в июле и как ее понять
- Как строили железные дороги с помощью ценных бумаг в царской России
- Насколько велик шанс политического коллапса в Саудовской Аравии?
- Volvo: поведение Маска на должности гендиректора акционерной компании – это катастрофа
- Курс дня. Рубль и российский финансовый рынок: что дальше?
