Думаю имеет смысл сказать несколько слов о состоянии отечественной экономики, благо в рубрику блога «Россия» я уже давненько не писал. С момента начала санкционной войны прошло уже более пяти лет и можно подвести некоторые итоги.

Официальное мнение по поводу эффективности санкций хорошо вам известно, представители власти регулярно заявляют, что «санкции не работают и не заработают никогда» (Лаврову, впрочем, это простительно —он все-таки не министр финансов или экономического развития).  Реальность к сожалению несколько более убога, воздействие на нашу экономику рестрикционных ограничений и дешевой нефти (за это отдельное спасибо нашим саудовским «друзьям») выглядит вполне ощутимо.

Наиболее разрушительным последствием является неумолимая деградация социально-экономического базиса нашего общества — благосостояния граждан. Реальные доходы падают на протяжении последних пяти лет (с момента введения санкций и падения цен на нефть), остановить процесс не удается:

Реальные доходы населения России падают на протяжении последних пяти лет
Реальные доходы населения России падают на протяжении последних пяти лет

Это подрывает оборот розничной торговли, прямо отражающей благосостояние граждан. Рост продаж находится ниже уровня инфляции все последние годы и падение начинает ускоряться:

Реальный рост розничных продаж в России находится ниже уровня инфляции
Реальный рост розничных продаж в России находится ниже уровня инфляции

Давление испытывает и динамика импорта, после санкционного обвала (не забываем также про наши контрсанкции) объем ввозимой в страну продукции так и не смог восстановиться:

Динамика показателей внешней торговли России по данным ВШЭ
Динамика показателей внешней торговли России по данным ВШЭ

Учитывая уровень нашей зависимости от импорта высокотехнологичной продукции (наиболее уместным здесь будет прилагательное тотальный) этот процесс хорошо отражает реальное изменение благосостояния граждан и уровень экономической активности бизнеса.

Санкции оказали разрушительное воздействие на наш средний класс. Так, по расчетам Альфа-банка количество граждан, которые могут быть отнесены к этой категории находится на минимуме за 15 лет (Альфа-банк относит к среднему классу граждан с доходом от 39 тыс. до 99 тыс. руб. в месяц, что соответствует от 110 до 250% медианного дохода в России):

Доля среднего класса в России находится на минимуме за 15 лет
Доля среднего класса в России находится на минимуме за 15 лет

Подрыв социально-экономического базиса нашего общества начинает неумолимо влиять и на политическую сферу. Способность к стихийной самоорганизации граждан, недовольных падением уровня своей жизни, оказалась заметно выше самых смелых предположений текущего режима. 

Об этом наглядно свидетельствуют плачевные результаты правящей партии на последних региональных выборах (недовольство провальной пенсионной реформой также не стоит сбрасывать со счетов). Похоже «Умное голосование» Алексея Навального грозит стать настоящим хитом в следующем электоральном цикле.

Выводы

  1. Санкции вкупе с дешевой нефтью оказали сильное воздействие на социально-экономический базис нашего государства. Особую тревогу вызывает то, что процесс его деградации продолжается.
  2. Сжатие экономической активности и падение благосостояния граждан являются ключевыми факторами, подрывающими деловой климат в стране. Возможность широких слоев населения к инвестированию свободных средств является крайне ограниченной.
  3. Падение уровня жизни неизбежно ведет к политической нестабильности. При этом способность граждан к стихийной самоорганизации является достаточно высокой и продолжает нарастать.
  4.  Долгосрочное инвестирование в отечественный фондовый рынок при наличии вышеперечисленных факторов является самоубийственной стратегией. События, происходящие в начале прошлого века, служат наглядной иллюстрацией возможных «черных лебедей».
  5. Думайте своей головой и не ведитесь ни на какие сладкие обещания действующей власти. Небольшой срыв покровов от Германа Грефа можно прочитать в публикации от Ведомостей.

На сайте woobull.com несколько лет назад была опубликована достаточно интересная статья, посвященная анализу ценовой динамики большой группы альткоинов. В ней наглядно объясняется, что стоимость всех альтернативных криптовалют имеет тенденцию двигаться в одном направлении и это свойство делает стратегию HODL («покупай и держи» на жаргоне крипторынка) весьма рискованным мероприятием для этих активов.

Несмотря на то, что с момента публикации прошло уже около трех лет, представленная информация не утратила свою актуальность. Более того, поскольку рынок криптовалют начинает вновь разогреваться, всем инвесторам стоило бы хорошо усвоить эти уроки прошлого (если конечно они не хотят потерять очередную кучу денег). 

Автор статьи проводит сравнение ценовой динамики 118 альткоинов, которые когда-либо за время своего существования (статья была написана в 2016 году) достигали рыночной капитализации в $250 тыс.:

Ценовая динамика  биткоина (красная линия) и 118 альткоинов с капитализацией $250 тыс. и выше
Ценовая динамика биткоина (красная линия) и 118 альткоинов с капитализацией $250 тыс. и выше

Одинокая линия вверху — это не эфир, лайткоин или другие топовые альты. Это GameCredits (GAME), альткоин которому повезло испытать серьезный ценовой взлет в 2016 году (на момент написания оригинальной публикации) и еще более серьезный рост в 2017-18 годах. Впрочем, судьба осталась непреклонной и по отношению к этой монете…

Стоимость альткоина GameCredit демонстрировала как бурный рост, так и не менее впечатляющее падение
Стоимость альткоина GameCredit демонстрировала как бурный рост, так и не менее впечатляющее падение

Далее, автор рассчитал ценовую динамику индексов, объединяющих все эти альткоины в разбивке по времени их создания (с 2012 по 2016). Это сделало общую картину более наглядной, видно, что с заметным отрывом от остальных монет лидирует лайткоин (это единственный альткоин созданный в 2012 году, а заодно и первая альтернативная криптовалюта вообще): 

Ценовая динамика индексов, объединяющих разные альткоины по времени их создания (с 2012 по 2016 годы)
Ценовая динамика индексов, объединяющих разные альткоины по времени их создания (с 2012 по 2016 годы)

Лайткоин это топовая монета как по нынешним меркам, так и по меркам 2016 года, с достаточно большой капитализацией. Значит ли это, что монеты с большей капитализацией лучше сохраняют свою стоимость с течением времени?

Для ответа на этот вопрос автор приводит еще один график с ценовыми индексами альтернативных криптовалют, но на этот раз в них включены монеты с капитализацией от $10 млн и выше:

Ценовая динамика индексов, объединяющих разные альткоины по времени их создания (монеты с капитализацией $10 млн и выше)
Ценовая динамика индексов, объединяющих разные альткоины по времени их создания (монеты с капитализацией $10 млн и выше)

Общий результат оказался лучше, чем в случае участия в индексах монет с малой капитализацией. Индекс альткоинов, созданных в  2014 году, даже обогнал лайткоин!

Таким образом, инвестиции в альтернативные криптовалюты напоминают инвестиции в стартапы — только очень небольшое количество проектов действительно принесет прибыль. В подавляющем же большинстве случаев вы просто потеряете все свои вложения. 

В дополнение к материалу публикации, также имеет смысл привести график с динамикой суммарной капитализации всех альткоинов, начиная с 2013 года (по данным Woobull):

Суммарная капитализация всех альткоинов снижается на протяжении последних двух лет, в это же время капитализация биткоина демонстрирует тенденцию к возобновлению роста
Суммарная капитализация всех альткоинов снижается на протяжении последних двух лет, в это же время капитализация биткоина демонстрирует тенденцию к возобновлению роста

Динамика индекса говорит сама за себя, ловить дно в очередных «перспективных» проектах можно годами, при этом единственно возможной перспективой для вашего торгового счета является его обнуление.

В завершение этой публикации хочу отметить, что я не призываю к отказу от инвестиций в альтернативные криптовалюты. Я хочу лишь указать на тот очевидный факт, что очень немногие из них действительно выдержали проверку временем.

p.s. Небольшое дополнение. В твиттер-аккаунте @woonomic опубликовали хороший пост с обзорной диаграммой динамики 2412 криптовалют из топа CoinMarketCap. Думаю, никаких дополнительных комментариев к увиденному не требуется…

 
Динамика 2412 криптовалют из топа CoinMarketCap говорит сама за себя.
Динамика 2412 криптовалют из топа CoinMarketCap говорит сама за себя.

Здравствуйте, друзья! Прошу прощения за некоторую задержку с выпуском очередного обзора, некоторые жизненные обстоятельства не позволили выпустить его вовремя. Впрочем, рынок и новостной фон пока остаются спокойными (в рамках криптоотрасли, а не финансов и геополитики разумеется) и  можно не торопиться.

Начнем с традиционного разбора вышедших новостей, благо накопилось их за прошедшее время достаточно:

Особое внимание стоит уделить новости от биржи OKex о делистинге всех анонимных криптовалют. Под раздачу попали Monero, ZCash, DASH, Horizen и Super Bitcoin — 10 октября биржа прекратит торги этими монетами. Представители биржи объяснили это решение тем, что анонимная природа этих цифровых активов не позволит ей соблюдать правила FATF, касающиеся борьбы с отмыванием денежных средств. 

Подробный разбор случившегося можно прочитать в этой статье.  Нам же важно отметить тот факт, что тренд на вытеснение нацеленных на анонимность криптопроектов продолжится. Это, конечно, не убьет те же Монеро или Dash, но может значительно подорвать их капитиализацию.  А это делает бессмысленным использование этих криптовалют в качестве объекта для инвестирования (остается только платежная функция).

Еще одним важным трендом этого года остается рост доминирования биткоина (увеличение доли его капитализации от общей капитализации крипторынка). 

Капитализация биткоина достигла величины в 70% от общей капитализации рынка и рост продолжается
Капитализация биткоина достигла величины в 70% от общей капитализации рынка и рост продолжается

По данным CoinMarketCap этот показатель в начале сентября уже достигал 70%. Если же убрать из расчета капитализацию стейблкоинов и сделать поправку на торговые объемы капитализация биткоина превышает 90% от общерыночной

Впрочем, исторически такой уровень доминирования первой криптовалюты является нормальным. А это означает, что рост капитализации альткоинов может начаться только после очередного бычьего ралли на этом рынке (которое с большой вероятностью начнется только после халвинга в 2020 году). Иными словами, альтсезон пока не предвидится (как бы всем нам этого не хотелось).

Другой важной тенденцией является рост количества биткоин-адресов с балансом свыше 10 BTC до абсолютного максимума. Это может отражать увеличение числа крупных инвесторов, вкладывающих свои средства в этот актив. Также следует отметить, что рост показателя произошел впервые за несколько лет:

Количество кошельков с балансом более 10 биткоинов находится на историческом максимуме
Количество адресов с балансом более 10 биткоинов находится на историческом максимуме

При этом последние несколько месяцев падают торговые объемы на ведущих криптобиржах:

Торговые объемы на ведущих криптобиржах падают на протяжении последних месяцев
Торговые объемы на ведущих криптобиржах падают на протяжении последних месяцев

Аналогичная картина наблюдается и по биткоин-фьючерсам на СМЕ:

Дневной торговый объем по биткоин-фьючерсам (черные бары) в млрд. долл. и количество открытых контрактов в млн. долл. на Чикагской товарной бирже (СМЕ)
Дневной торговый объем по биткоин-фьючерсам (черные бары) в млрд. долл. и количество открытых контрактов в млн. долл. на Чикагской товарной бирже (СМЕ)

Торговые объемы на открывшейся платформе Bakkt также минимальные. Похоже, что перед очередной волной роста рынок выжимают досуха. Пробой вниз торгового диапазона последних месяцев выглядит для этой цели как нельзя кстати — Hamaha на этот раз оказался прав:

Перед новой волной роста рынок необходимо выжать досуха?
Перед новой волной роста рынок необходимо выжать досуха?

При этом рынок полностью «игнорирует», например, запуск торгов по паре BTCEUR на Штутгартской фондовой бирже в понедельник. Однако это событие намного превосходит Bakkt по своей значимости и действительно открывает дверь для крупных европейских инвесторов. 

Можно также отметить, что после появления еще нескольких таких спотовых торговых площадок запуск биткоин-ETF станет вопросом решенным. Поэтому не стоит поддаваться общей панике и запастись некоторым терпением, впрочем, как и всегда…

На ZeroHedge выложили хорошую публикацию, описывающую ключевую проблему компаний в США с инвестиционным рейтингом (BBB и выше). Она заключается в значительном росте долговой нагрузки и росте объемов выпуска облигаций с минимальным рейтингом. 

Так, соотношение величины долга к EBITDA (объём прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации) находится на экстремально высоких уровнях в сравнении с моментом перед предыдущим кризисом:

Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне
Закредитованность американских компаний с инвестиционным рейтингом находится на экстремальном уровне

Компании активно наращивали долг в процессе выкупа своих акций с рынка, о чем писал ранее. Сейчас этот механизм перераспределения ликвидности от крупнейших ЦБ мира трещит по швам.

Аналогичная ситуация и с объемом долга компаний с минимальным инвестиционным рейтингом. Доля таких облигаций от общего объема корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом достигла впечатляющих 50%:

Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие
Доля облигаций с минимальным инвестиционным рейтингом от общего объема рынка корпоративных облигаций с инвест. рейтингом находится на максимальных уровнях за десятилетие

Общая стоимость таких бумаг, находящихся в зоне риска, достигает $4 трлн. Надо ли говорить, что проблемы в экономике (читай торговые войны Трампа) способны легко запустить цепной механизм снижения их рейтинга ниже инвестиционного уровня и последующих массовых распродаж со стороны различных фондов? При этом рынок может испытать чудовищные флеш-креши на таких распродажах.

В настоящий момент ситуация в экономике США не внушает оптимизма. Индексы промышленного производства падают на протяжении всего года:

Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года
Индексы промышленного производства в США падают на протяжении последнего года

Индекс неопределенности торговой политики Штатов от Bloomberg находится на максимумах с начала 1990-х (ратификация соглашения NAFTA, ныне пересмотренного Трампом): 

Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA
Индекс неопределенности торговой политики США (черная линия) находится на максимумах со времени ратификации соглашения NAFTA

Стоит обратить внимание и на динамику разницы ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (собственно 3-месячные облигации). Она уверенно ушла в отрицательную зону (участники рынка ожидают снижения ставок в будущем), что ранее со 100% вероятностью предсказывало снижение ВВП через четыре квартала:

Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года
Разница ставок между годовыми форвардными контрактами на 3-месячные облигации правительства США и их базисным активом (желтая линия) и динамика ВВП США в четвертом квартале следующего года

Похоже, что финансовые рынки медленно, но верно закипают. Скоро этот вулкан может взорваться…

Популярность поисковых запросов со словом «рецессия» в США бьет рекорды 2009 года на фоне произошедшей инверсии кривой доходности трежерис:

Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года
Количество поисковых запросов со словом «рецессия» в США находится на уровнях февраля-марта 2009 года

При этом люди активно интересуются как к ней подготовиться («How to prepare for a recession»), чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов:

Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов
Люди в США активно интересуются подготовкой к предстоящей рецессии, чего не наблюдалось перед кризисом 2008-2009 годов

Параллельно к минимумам за несколько лет падают индикаторы потребительских настроений и оценки текущей экономической ситуации от Мичиганского университета: 

Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет
Индикаторы потребительских настроений (синяя линия), потребительских ожиданий (красная линия) и оценки текущей экономической ситуации (зеленая линия) падают к минимумам за несколько лет

При этом доля госдолга США от общемирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла впечатляющих 95%. Такого значения не наблюдалось за всю историю наблюдений: 

Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%
Доля госдолга США от мирового объема госдолга с инвестиционным рейтингом и положительной доходностью достигла рекордного значения в 95%

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США (общим объемом в $19 трлн) впервые за всю историю ушла в отрицательную зону и составила -3 базисных пункта. Доходность по корпоративному долгу номинированному не в долларах пока остается на положительной территории (0,73%): 

Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю
Средняя доходность по государственным облигациям с инвестиционным рейтингом без учета США ушла в отрицательную зону впервые за всю историю

Впрочем, рынок со 100% вероятностью ожидает снижения ставки на сентябрьском заседании ФРС. Поэтому средневзвешенная доходность по гос. долгу Штатов будет быстро опускаться к аналогичным значениям на зарубежных площадках:

Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%
Вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании по мнению участников рынка составляет 100%

Похоже простые американцы не зря начали готовиться к предстоящей рецессии…

В июле на ZeroHedge опубликовали хорошую статью, посвященную феномену устойчивого роста фондового рынка Штатов на протяжении последнего времени. Он наблюдается на фоне оттока средств инвесторов с фондового рынка на долговой:

Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.
Приток средств инвесторов на долговой (зеленая линия), фондовый (синяя линия) и денежный рынки (сиреневая линия), суммарное значение за 12 месяцев в млрд долл.

За прошедшие полгода инвесторы вывели с фондового рынка США рекордную сумму средств за всю историю:

Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.
Суммарный отток средств инвесторов с фондового рынка США за последние полгода достиг исторического рекорда, величина указана в млрд долл.

Несмотря на это фондовый рынок демонстрирует уверенный рост на протяжении последних лет и одним из ключевых факторов, поддерживающих эту тенденцию, являются байбеки:

Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и клиентов  Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.
Совокупная величина байбеков компаний из индекса S&P 500 (синие бары) и корпоративных клиентов Bank of America (зеленая линия) в млрд долл.

Так, корпоративные клиенты Bank of America за первое полугодие выкупили своих акций на $43 млрд (против $75 млрд за весь 2018). Это позволяет сделать предположение, что суммарная величина байбеков компаний, входящих в индекс S&P 500, превысит $1 трлн в этом году (клиенты Bank of America в среднем выкупают своих акций на ~8% от байбеков компаний из S&P 500).

Из приведенной диаграммы видно, что величина байбеков активно росла с 2017 года. Более того, устойчивый рост наблюдался с самого конца финансового кризиса в 2009 году, что хорошо описал в одной из своих последних публикаций Павел Рябов (spydell):

Совокупная величина байбеков и дивидендов на фондовом рынке США (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности с учетом байбека (красная линия) в %
Совокупная величина байбеков и дивидендов компаний из S&P 500 (синие бары) в млрд долл. и величина дивидендной доходности индекса с учетом байбеков (красная линия) в %

При этом чистая дивидендная доходность остается низкой и не меняется с конца финансового кризиса 2008-2009 годов. Рост доходности индекса обусловлен исключительно байбеками, которые по абсолютной величине уже в два раза выше дивидендных выплат. Ранее такое наблюдалось только в 2006-2008 годах.

Параллельно с этим падает стоимость кредитования как для бизнеса, так и для государств. Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на минимальном значении за всю историю:

Средняя доходность государственных облигаций  Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США  находится на историческом минимуме
Средняя доходность государственных облигаций Великобритании, Австралии, Японии, Швейцарии, Франции и США находится на историческом минимуме

Таким образом, американские компании получили возможность занимать дешевые деньги на долговых рынках, пользуясь программами монетарного стимулирования от ведущих ЦБ. Вырученные таким образом средства направляются на байбеки повышая капитализацию этих компаний и рынка в целом. А это, в свою очередь, открывает возможность для дальнейшего наращивания долга под очередные выкупы.

Полагаю, что ведущие инвест-дома и праймдилеры играют во всей этой вакханалии ключевую роль. Они получают ликвидность со стороны ЦБ своих стран (США, Японии и ЕС в первую очередь), направляют ее на рынок корпоративного долга, а затем возвращают себе эти деньги через байбеки (акций компаний из индекса S&P 500 думаю у них в избытке). Затем цикл повторяется.

В этом году поток ликвидности от крупнейших ЦБ мира начал сокращаться и это выводит построенную систему из состояния равновесия:

Несколько слов о том, что на самом деле стоит за ралли на фондовом рынке США
Динамика суммарного баланса крупнейших ЦБ мира (Global Money Supply) и общемирового фондового индекса (Global Stocks)

Поэтому Пауэлл со своим смягчением монетарной политики пришел на помощь рынку весьма вовремя. Осталось только узнать, хватит ли этой поддержки фондовому рынку США, чтобы удержать его от масштабной коррекции или нет.

Свежие вести с полей — индекс акций европейских банков находится на минимальных значениях с кризиса 2011 года и близок к минимумам 1980-х годов:

Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года
Индекс акций банковского сектора ЕС находится на минимальных отметках с 2011 года

Доходность 10-летних немецких бондов также достигла рекордных значений  и в моменте доходила до -0,71%. Падение произошло после обещаний новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ:

Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ
Доходность 10-летних немецких бондов достигла -0,71% после обещания новых стимулирующих мер со стороны ЕЦБ

В отрицательную зону ушли 50-летние своп-ставки по евро, это произошло впервые в их истории:

Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю
Ставки 50-летних своп-контрактов по евро ушли в отрицательную зону впервые за свою историю

Рекорды и на американском долговом рынке, ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю:

Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю
Ставки по 30-летним трежерис упали ниже 2% впервые за свою историю

Напомню, что ставки по 10-летним гос. облигациям США ушли в штопор еще с начала года:

Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года
Ставки по 10-летним гос. облигациям США снижаются рекордными темпами на протяжении всего 2019 года

Доходность 10-летних TIPS (трежерис с защитой от инфляции) находится в отрицательной зоне, отражая дефляционные ожидания американских инвесторов:

Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов
Ставка 10-летних TIPS ушла в отрицательную зону отражая дефляционные ожидания американских инвесторов

Общий объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг рекордных $16 трлн и похоже не собирается останавливаться. Стоимость золота находится в тесной корреляции с его ростом, биткоин с середины июля отвязался от этого рынка. Впрочем, он еще может наверстать упущенное:

Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн, стоимость золота и биткоина хорошо коррелировала с его ростом на протяжении последнего года
Объем долгового рынка с отрицательной доходностью достиг $16 трлн (красная линия), стоимость золота (желтая линия) и биткоина (зеленая линия) хорошо коррелировали с его ростом на протяжении последнего года

На этом фоне Пауэлл запретил любую публичную активность всех членов Феда из-за опасений возникновения очередной эскалации во взаимоотношениях с Трампом.

Ранее, после падения Доу на 800 пунктов, Трамп уже провел телефонную конференцию с главами JPMorgan, Bank of America и Citigroup. Похоже, что страх и ненависть в Лас-Вегасе Белом доме выходят на новый уровень.

Сегодня впервые с мая 2007 года зафиксирована инверсия между доходностями 2-летних и 10-летних трежерис:

Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года
Спред между доходностями 10-летних и 2-летних гос. облигаций США ушел в отрицательную зону впервые с мая 2007 года

Снижение доходности происходит по всему фронту гос. долга США, так ставка 30-летних бумаг достигла рекордно низкого значения в 2,05%:

Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%
Доходность 30-летних трежерис достигла рекордно низкого значения в 2,05%

За последние 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис предсказывала рецессию со 100% вероятностью (всего шесть случаев). Так, после появления инверсии в 1989, 2000 и 2006 году экономика США уже через год оказывалась в состоянии спада:

На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью
На протяжении последних 50 лет инверсия доходностей 2-летних и 10-летних трежерис (черная линия на графике) предсказывала рецессию в экономике Штатов со 100% вероятностью

Полномасштабный спад начинается и в экономике Германии, так индекс экономических настроений от ZEW упал до рекордной отметки в -44,1 пункта, свидетельствуя о серьезной промышленной рецессии в экономике страны:

Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе
Индекс экономических настроений в Германии от ZEW упал до рекордно низких значений в августе

При этом доля экспорта в экономике ЕС увеличилась до 46% за последние 10 лет, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (испытывающей значительное давление от торговых войн Трампа):

Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)
Доля экспорта в ВВП Евросоюза значительно выросла за последнее десятилетие, что делает ее крайне зависимой от состояния мировой торговли (в отличие от Китая и США)

Промышленное производство в Китае также упало до рекордно низких значений с 2002 года:

Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года
Промышленное производство в Китае достигло минимального значения с 2002 года

Позитивный момент заключается в том, что цены на экспорт и импорт в США находятся в состоянии дефляции на протяжении трех последних месяцев. Торговая война между США и Китаем, таким образом, не оказала значительного воздействия на инфляцию до настоящего времени, что развязывает руки Пауэллу для дальнейшего смягчения монетарной политики: 

Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев
Цены на экспорт (красная линия) и импорт (зеленая линия) в США находятся в состоянии дефляции в годовом выражении на протяжении трех последних месяцев

Ждем очередного снижения ставки в сентябре и начала полномасштабной рецессии в экономике Штатов уже в следующем году.

Пришло время подвести итоги за июль и сделать небольшой прогноз крипторынка на август. Ключевой индикатор развития криптоотрасли остается постоянным — на рынок по прежнему продолжают поступать хорошие новости:

Не обошлось и без курьезов, так Комиссия по срочной биржевой торговле США (CFTC) выпустила официальное заявление, что не давала провайдеру криптовалютных деривативов LedgerX разрешение на запуск поставочных биткоин-фьючерсов. После этого компания удалила все ранее выпущенные сообщения о запуске торгов этим деривативом и собирается подавать на CFTC в суд.

Это еще одно свидетельство того, насколько тщательной проверки требуют все новостные релизы и официальные сообщения в криптовалютной индустрии. 

Вернемся к исследованию криптовалютного рынка. Интересные данные по объему биткоинов, не участвовавших в транзакциях более пяти лет, приводит CoinMetrics:

Прогноз крипторынка на август — влияние мировой политики на курс биткоина значительно возрастает
Количество биткоинов, лежащих без движения более 5 лет, достигло нового максимума

Количество монет в «ходле» неуклонно возрастает, что является достаточно позитивным сигналом для рынка, так как с ростом цены биткоина — растет и стоимость добытых майнерами новых биткоинов. При цене первой криптовалюты в $100 тыс. майнеры добывали бы по $5 млрд каждый месяц (или по $ 2,5 млрд после халвинга в 2020), поэтому для устойчивого роста важно, чтобы число монет в свободном обращении постоянно сокращалось (или как минимум не увеличивалось). 

Любопытная картина складывается с опционами на эфир на бирже Deribit, открытый интерес в контрактах с экспирацией 27 сентября значительно выше, чем у контрактов с экспирацией в августе и декабре:

Открытый интерес в опционах на эфир с экспирацией в сентябре значительно выше, чем у августовских и декабрьских контрактов (по открытым данным  с биржи Deribit)
Открытый интерес в опционах на эфир с экспирацией в сентябре значительно выше, чем у августовских и декабрьских контрактов (по открытым данным с биржи Deribit)

Соотношение объемов по опционам call (контракт на покупку актива) и put (контракт на продажу актива) смещено в сторону call-контрактов:

Соотношение между объемами открытых call- и put-опционов резко смещено в сторону первых
Соотношение между объемами открытых call- и put-опционов резко смещено в сторону первых

При этом гитхаб-активность команды разработчиков эфира остается стабильно высокой на протяжении всего последнего времени (что резко контрастирует с активностью разработчиков лайткоина):

Активность команды разработчиков эфира остается стабильно высокой на протяжении последнего года, что контрастирует с активностью разработчиков лайткоина
Активность команды разработчиков эфира остается стабильно высокой на протяжении последнего года, что контрастирует с активностью разработчиков лайткоина

Можно предположить, что инсайдеры знают о готовящихся в сентябре значимых релизах, которые способны оказать сильное влияние на простых участников рынка. Поэтому они заранее покупают дешевые call-опционы (контракты на покупку эфира) с исполнением по цене (страйку) $300 и выше. В перспективе это может принести им значительную прибыль. Во всяком случае, волатильность эфира в сентябре обещает быть высокой…

Об этом же свидетельствуют и результаты опроса участника Beastlorion в Twitter, в котором он спрашивает у подписчиков, достигли альткоины своего дна или нет:

Опрос от Beastlorion в котором он спрашивает у подписчиков, достигли альткоины своего дна или нет
Опрос от Beastlorion в котором он спрашивает у подписчиков, достигли альткоины своего дна или нет

Большинство участников высказались в пользу дальнейшего падения, таким образом разворот может быть уже совсем близко.

В завершение несколько слов относительно биткоина. Курс первой криптовалюты ходил в широком диапазоне весь июль, причем верхняя граница оказалась расположена выше моих изначальных ожиданий. 

В июле биткоин торговался в широком диапазоне, ждем августовского роста на фоне эскалации между США и Китаем?
В июле биткоин торговался в широком диапазоне, ждем августовского ралли на фоне эскалации между США и Китаем?

Рост последней недели был вызван значительной эскалацией в отношениях между США и Китаем (о чем писал ранее), при этом биткоин мог использоваться в качестве средства для перевода капиталов из Поднебесной во внешний мир (в обход всех барьеров). Это могло породить значительный спрос на криптовалюту со стороны китайских инвесторов.

Капитализация тезера остается неизменной с середины июля, что подтверждает версию роста на страхах из-за разгорающейся торговой войны:

Капитализация тезера остается неизменной с середины июля
Капитализация тезера остается неизменной с середины июля

Судя по всему, август для крипторынка обещает быть жарким…

Ответ Китая на очередной раунд торговых пошлин со стороны США оказался быстрым (с 1 сентября Штаты вводят пошлину в 10% на товары из КНР стоимостью в 300 миллиардов долларов). Юань резко дешевеет к доллару, власти Китая вводят запрет на импорт сельскохозяйственной продукции из США. Рынки начинают испытывать значительное давление:

Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)
Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)

Оншорный юань (торгуется на внутреннем рынке) упал в паре с долларом США до минимальных отметок с 2008 года:

Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)
Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)

При этом Китайский ЦБ объяснил резкое снижение курса воздействием рыночных факторов спроса и предложения, изменившихся под влиянием продолжающейся торговой войны. Таким образом, дальнейшее падение юаня с большой вероятностью не будет встречать активного противодействия со стороны китайских властей. 

Предыдущая девальвация юаня, случившаяся в августе 2015 года, оказала значительное воздействие на финансовые рынки:

Жесткий ответ Китая на угрозы Трампа — торговая война разгорается все сильнее
Девальвация юаня, произошедшая в 2015 году, предшествовала значительному снижению индекса S&P 500

Взлетевшая стоимость золота в юанях и резко подорожавший биткоин (который служит одним из способов бегства капитала из Китая за рубеж) отражают нарастающее давление на финансовом рынке КНР:

Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа

Остается ожидать ответа Трампа на действия китайских властей. Август в этом году похоже будет жарким…

p.s. Вот вам и ответ на вопрос о «немотивированном» решении Пауэлла о снижении ставки. Он действует исходя из логики разгорающихся торговых войн, а не внутреннего состояния экономики.