Ответ Китая на очередной раунд торговых пошлин со стороны США оказался быстрым (с 1 сентября Штаты вводят пошлину в 10% на товары из КНР стоимостью в 300 миллиардов долларов). Юань резко дешевеет к доллару, власти Китая вводят запрет на импорт сельскохозяйственной продукции из США. Рынки начинают испытывать значительное давление:

Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)
Оффшорный юань (торгуется на внешнем рынке) упал к минимальным значениям за всю историю своего существования (график инвертирован)

Оншорный юань (торгуется на внутреннем рынке) упал в паре с долларом США до минимальных отметок с 2008 года:

Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)
Оншорный юань находится на минимальных значениях с 2008 года (график инвертирован)

При этом Китайский ЦБ объяснил резкое снижение курса воздействием рыночных факторов спроса и предложения, изменившихся под влиянием продолжающейся торговой войны. Таким образом, дальнейшее падение юаня с большой вероятностью не будет встречать активного противодействия со стороны китайских властей. 

Предыдущая девальвация юаня, случившаяся в августе 2015 года, оказала значительное воздействие на финансовые рынки:

Жесткий ответ Китая на угрозы Трампа — торговая война разгорается все сильнее
Девальвация юаня, произошедшая в 2015 году, предшествовала значительному снижению индекса S&P 500

Взлетевшая стоимость золота в юанях и резко подорожавший биткоин (который служит одним из способов бегства капитала из Китая за рубеж) отражают нарастающее давление на финансовом рынке КНР:

Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Стоимость золота в юанях резко выросла с начала августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа
Биткоин торгуется выше $11 тыс. резко подорожав в ночь на 5 августа

Остается ожидать ответа Трампа на действия китайских властей. Август в этом году похоже будет жарким…

p.s. Вот вам и ответ на вопрос о «немотивированном» решении Пауэлла о снижении ставки. Он действует исходя из логики разгорающихся торговых войн, а не внутреннего состояния экономики.


Перевод интересной серии твитов от Larry Cermak и немного собственных рассуждений. Есть все основания полагать, что рынок с начала года двигают сильные игроки, а основная масса простых инвесторов до сих пор остается в стороне от происходящего.

Во-первых, стоит обратить внимание на совокупный трафик криптовалютных бирж. Увеличение этого показателя с февраля составило 68%, курс биткоина за это же время вырос на 250%:

Веб-трафик ведущих криптовалютных бирж вырос с начала года на 68%
Веб-трафик ведущих криптовалютных бирж вырос с начала года на 68%

Начавшаяся в июне коррекция остановила рост посещаемости торговых площадок. Таким образом, интерес розничных инвесторов к крипторынку остается очень хрупким и явно не поспевает за динамикой стоимости цифровых активов (киты торгуют через API бирж и на внебиржевом рынке — на трафике это не отражается).

Во-вторых, интерес представляет рост числа новых подписчиков на каналы криптобирж в твиттере. Этот показатель находится на минимальных значениях с 2018 года и не демонстрирует никакой позитивной динамики. Новой волны хайпа (как это было в 2017) просто нет: 

Число новых подписчиков на каналы криптобирж в твиттере находится на минимальных значениях с 2018 года, на диаграммах приведена величина ежедневных новых подписок в тыс. человек на твиттер-каналы бирж Coinbase, Binance и Bitfinex
Количество новых подписчиков на каналы криптобирж в твиттере находится на минимальных значениях с 2018 года, на диаграммах приведена величина ежедневных новых подписок в тыс. человек на твиттер-каналы бирж Coinbase, Binance и Bitfinex

Аналогичные тенденции наблюдаются и для количества поисковых запросов по словам «Binance», «Coinbase» и «Bitfinex». Интерес простых инвесторов к криптобиржам минимальный, нет притока новых игроков:

Количество поисковых запросов по словам  «Binance», «Coinbase» и «Bitfinex» демонстрирует минимальный рост с начала года
Количество поисковых запросов по словам «Binance», «Coinbase» и «Bitfinex» демонстрирует минимальный рост с начала года

На основании всего этого можно сделать вывод, что рынок в настоящий момент находится во власти профессиональных игроков, которые готовят его для массового захода простых инвесторов.

Также, продолжается активное накопление цифровых валют в портфелях китов. Американские горки на курсе биткоина и провалившийся альтсезон в полной мере этому способствуют.

На этом фоне продолжается стремительный рост капитализации тезера (USDT), объем рынка этого ключевого стейблкоина уже вплотную подошел к 4 млрд долл.:

Рынок криптовалют с начала года находится во власти «умных денег»
Капитализация USDT с начала июля выросла уже до 4 млрд долл

В августе на фоне халвинга лайткоина мы вполне можем увидеть покорение новых максимумов по биткоину, а возможно и полноценное начало альтсезона. Остается немного подождать…

Июнь порадовал нас большим числом хороших новостей по криптовалютам, перечислю ключевые (на мой взгляд):

Также следует отметить, что объемы торгов биткоином (в $ выражении) выросли в полтора раза по отношению к максимумам 2017 года. Максимумы обновляет и хешрейт биткоина, а средняя комиссия за транзакцию находится на уровне января 2018 года:

Сверху вниз: объемы торговли биткоином (в млрд долл), средняя комиссия за транзакцию (в долл), хешрейт и сложность сети биткоина (красная линия отражает сложность сети, оранжевая гисторгамма — хешрейт)
Сверху вниз: объемы торговли биткоином (в млрд долл), средняя комиссия за транзакцию (в долл), хешрейт и сложность сети биткоина (красная линия отражает сложность сети, оранжевая гисторгамма — хешрейт)

Локального максимума также достигла динамика поисковых запросов по слову «bitcoin», на текущий момент их количество находится на уровне февраля 2018 года: 

Количество поисковых запросов по слову «bitcoin» находится на уровнях февраля 2018 года
Количество поисковых запросов по слову «bitcoin» находится на уровнях февраля 2018 года

По данным, представленным в последнем обзоре от Binance (перевод от Forklog), общая капитализация криптовалютного рынка во втором квартале продемонстрировала лучшую динамику с момента ралли в 2017 году:

Капитализация криптовалютного рынка во втором квартале продемонстрировала лучшую динамику с момента ралли в 2017 году
Капитализация криптовалютного рынка во втором квартале продемонстрировала лучшую динамику с момента ралли в 2017 году

Там же, кстати, интересные данные по корреляции ценовой динамики IEO-токенов от биржи:

Корреляция между ценовой динамикой IEO-токенов на бирже Binance и ключевыми криптовалютами (чем выше значение — тем больше корреляция курсов, Average — средняя величина корреляции монеты/токена со всеми представленными активами)
Корреляция между ценовой динамикой IEO-токенов на бирже Binance и ключевыми криптовалютами (чем выше значение — тем больше корреляция курсов, Average — средняя величина корреляции монеты/токена со всеми представленными активами)

Хорошо видно, что IEO-токены коррелируют только между собой, взаимосвязь с остальным рынком минимальная. Это к вопросу о пампах, манипуляциях и той «кухне» которая творится внутри Binance. Где-то мы все это уже видели (подсказка — Yobit).

Ну и небольшой прогноз на июль. Если отталкиваться от капитализации Tether — которая продолжает свой рост (кстати, ее теперь можно посмотреть онлайн):

Капитализация Tether продолжает уверенный рост в конце июня — начале июля, значения в долл США
Капитализация Tether продолжает уверенный рост в конце июня — начале июля, значения в долл США

И учесть сезонную картину роста/падения первой криптовалюты (в июле в 60% случаев курс демонстрировал позитивную динамику):

Среднее месячное изменение стоимости биткоина по отношению к долл. США
Среднее месячное изменение стоимости биткоина по отношению к долл. США

Можно предположить, что после консолидации в широком диапазоне $14–10 тыс. и формирования симметричного треугольника биткоин может повторно протестировать ранее достигнутые максимумы. Возможен также вариант с походом на $15–16 тыс. и уход в глубокую коррекцию в августе.

Прогноз ценовой динамики пары BTCUSD в июле, ожидаем повторного тестирования уровня $14 тыс.
Прогноз ценовой динамики пары BTCUSD в июле, ожидаем повторного тестирования уровня $14 тыс.

Для меня столь стремительный рост курса первой криптовалюты в июне стал неожиданностью. Ожидаемый диапазон консолидации составлял $11–9 тыс., поход к $14 тыс. на мой взгляд значительно перегрел рынок. 

Впрочем, последовавшая коррекция к $10 тыс. и возврат курса к середине сформированного диапазона несколько стабилизировал ситуацию и заложил фундамент для дальнейшего здорового роста (выбросив из ракеты излишний балласт в лице набившихся туда хомяков). Ожидаем продолжения тренда и покорение новых вершин в июле.

Денежный рынок ожидает снижения ставки ФРС на 25 б.п. в конце июля с вероятностью в 100%. Ранее в таких ситуациях Фед всегда уступал ожиданиям инвесторов — однако прошлые результаты, как все мы знаем, не гарантируют будущих.

В конце июля инвесторам следует быть очень осторожными
Рынок ожидает снижения ставки ФРС в конце июля с вероятностью в 100%

Если в конце месяца Пауэлл решит проявить показательную силу и не снизит ставки — может случиться все что угодно. Например вот это:

Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?
Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?

Причем падать мы будем не в октябре, а в августе. Будьте бдительны!

Несколько мыслей по поводу несокрушимого роста американского фондового рынка. На ZeroHedge не так давно выкладывали данные из обзора BofA (Bank of America) с опросом менеджеров хедж-фондов о ситуации на рынке и там достаточно интересная картина вырисовывается относительно оценки текущей стадии экономического цикла в США. 

Предыдущий кризис начался в момент максимальной поляризации взглядов аналитиков на состояние экономики Штатов, большинство из них оценивало стадию экономического цикла, как «позднюю» (Late-cycle). Сейчас подобное единодушие отсутствует, часть опрошенных считает, что мы все еще находимся в средней стадии экономического цикла (Mid-cycle).

Путем несложной экстраполяции можно предположить, что окончательный перелом во взглядах наступит ближе к концу 2020 — началу 2021 года:

Оценка аналитиками хедж-фондов текущей стадии экономического цикла в США: начальная (Early-cycle), средняя (Mid-cycle) и поздняя (Late-cycle). Данные из опроса проводимого  Bank of America
Оценка аналитиками хедж-фондов текущей стадии экономического цикла в США: начальная (Early-cycle), средняя (Mid-cycle) и поздняя (Late-cycle). Данные из опроса проводимого Bank of America

Это подтверждается и текущими значениями индексов менеджеров по снабжению (PMI) в развитых и развивающихся странах. Ниже тепловая карта (красные цвета — отражают страны с индексом PMI ниже 50 пунктов, зеленые — выше) по основным странам, значения приведены с 2008 года:

Тепловая карта значений индексов PMI для основных стран с развитыми и развивающимися экономиками, красные цвета соответствуют значениям индекса ниже 50 пунктов, зеленые — выше
Тепловая карта значений индексов PMI для основных стран с развитыми и развивающимися экономиками, красные цвета соответствуют значениям индекса ниже 50 пунктов, зеленые — выше

Посмотрите как вели себя эти показатели в 2008–2009 и 2011–2013 годах. Сейчас мы даже близко не наблюдаем ничего подобного. Однако ситуация может начать серьезно меняться уже к лету 2020 года.

Таким образом, индекс S&P 500 вполне может поставить еще несколько ценовых рекордов, прежде чем наступит окончательный разворот рынка. Если конечно не произойдет ничего экстраординарного.

Ну и на закуску — очередная страшилка с ZeroHedge. Теперь они одержимы идеей повторения на рынке 1987 года в миниатюре:

Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?
Динамика индекса S&P 500 в 1987 году (красная линия) и в настоящее время (зеленая линия), очередное неудачное предсказание или предвестник черного лебедя?

Говорить о разнице в монетарной политике ФРС в 1987 году и в текущее время думаю будет излишним. Впрочем, если Фед повысит в сентябре ставки на 25 б.п. обвал мы можем и увидеть… 

Немного рефлексии на тему печальной статистики из этой статьи на ZeroHedge о росте экономического неравенства в США. Автор рассматривает проблему среднего класса в Штатах (о которой много писали все последнее десятилетие), но затрагивается и вопрос вовлеченности простых людей в процессы, происходящие на финансовых рынках. 

Суть заключается в значительной дифференциации американского общества по уровню благосостояния. Начиная с 1980-х годов доходы 10% богатейших домохозяйств увеличивались темпами значительно превышающими средние по экономике: 

Рост доходов американских граждан до налогообложения за последние три десятилетия оказался наибольшим у людей с максимальным уровнем благосостояния (Top 0,1–0,001%)
Рост доходов американских граждан до налогообложения за последние четыре десятилетия оказался наибольшим у людей с максимальным уровнем благосостояния (Top 0,1–0,001%)

Причем наибольшую силу это расхождение начало набирать во времена расцвета финансовых рыков и глобализации в начале 2000-х. Так, доля рабочей силы в общенациональном доходе упала с 66% в 2001 до 60% в настоящее время:   

Доля рабочей силы  в общенациональном доходе в США упала к минимальным значениям за всю историю наблюдений
Доля рабочей силы в общенациональном доходе в США упала к минимальным значениям за всю историю наблюдений

Что интересно, в странах ЕС аналогичные процессы оказались куда менее выраженными. Изменение доли среднего класса в национальном богатстве США наглядно представлено на диаграмме ниже:

Доля среднего класса (группа «Middle 40%» по уровню доходов) в общенациональном богатстве США
Доля среднего класса (группа «Middle 40%» по уровню доходов) в общенациональном богатстве США

Как видно, пик был достигнут в конце 1980-х. После этого происходило последовательное сокращение до уровня 1970-х годов и ниже. При этом доля беднейшей половины от всех граждан («Bottom 50%») требует изучения с использованием микроскопа.

К чему привела подобная трансформация социально-экономической модели в Штатах? Ответ достаточно прост — вовлеченность населения в фондовый рынок находится на рекордных минимумах. Так, топ-5% богатейших граждан сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении:

Топ-5% богатейших граждан в США сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении, а топ-20% владеют 93% от всех акций
Топ-5% богатейших граждан в США сосредоточили в своих руках 71,4% от всех акций в обращении, а топ-20% владеют 93% всех акций

Таким образом, большинство граждан не получили никаких бенефитов от роста фондового рынка на протяжении последнего десятилетия. Биржа стала местом, где богатейшие играют между собой. На этом фоне твиты Трампа о чудесном росте фондового рынка (благодаря его гениальности, разумеется) смотрятся весьма иронично.

Поэтому на пике этого экономического цикла богатые будут перебрасывать «горячие пирожки» на фондовом рынке между собой. Ну и пенсионными фондами, разумеется.

P.S. Справедливости ради, аналогичные процессы происходят и в нашей стране:

Изменение доли среднего класса в России по расчетам Альфа-банка
Изменение доли среднего класса в России по расчетам Альфа-банка

Отличие только в том, что наш «средний класс» всегда был понятием достаточно эфемерным, а вовлеченность основной массы населения в процессы на фондовом рынке не сильно отклонялась от нулевого значения.

На ZeroHedge в одной из последних публикаций (посвященной детальному разбору почему «страховочное» снижение ставки ФРС в этом году не сработает, в отличие от ситуации 1995 года) выложили сильнейший индикатор для фондового рынка из серии «посмотри и сделай наоборот». Речь о денежном потоке в фонды акций, который находится на минимумах за последние несколько десятилетий:

Денежный поток в фонды американских акций находится на минимумах за последние несколько десятилетий. Сверху — динамика индекса S&P 500, снизу —  денежный поток в фонды американских акций, суммарное значение за 12 мес в млрд $
Денежный поток в фонды американских акций находится на минимумах за последние несколько десятилетий. Сверху — динамика индекса S&P 500, снизу — денежный поток в фонды американских акций, суммарное значение за 12 мес в млрд $

Как видно из графика — инвесторы всегда выводили свои средства из фондов акций в моменты разворота рынка для очередного рывка вверх. Так что перед нами типичный контрариан индикатор, подающий выраженный сигнал о надвигающейся волне роста на фондовом рынке США. Ждем снижения ставки от Пауэлла в июле, сделки Трампа с Китаем и можно покорять новые вершины. И вполне возможно, что это совсем не шутка…

Моя предыдущая позиция по KCS закрылась лимитником на $2. Откупать кукиши дешевле я не стал и решил полностью сконцентрироваться на лонгах по лайткоину в ожидании халвинга:

Длинная позиция по KCSUSDT была закрыта лимитным ордером на $2
Длинная позиция по KCSUSDT была закрыта лимитным ордером на $2

Напомню, цена лайткоина перед предыдущим халвингом пережила значительный взлет, пик стоимости был достигнут к середине июля:

Динамика стоимости лайткоина перед халвингом в августе 2015 года, долл. США
Динамика стоимости лайткоина перед халвингом в августе 2015 года, долл. США

Ориентиром, на мой взгляд, может служить биткоин. Первая криптовалюта уже испытала значительное увеличение стоимости и ее курс находится на максимумах с весны 2018 года:

Стоимость биткоина вернулась к максимальным значениям с весны 2018 года
Стоимость биткоина вернулась к максимальным значениям с весны 2018 года

Таким образом, весьма вероятным сценарием представляется догоняющий рост лайткоина к уровням $220–240. Эти значения мы можем увидеть уже в первой половине июля: 

Лайткоин — рывок в ожидании халвинга?
Цена лайткоина может достичь уровней $22-–240 уже в первой половине июля

Стоит помнить, что после этого (следуя исторической аналогии) мы можем испытать значительную коррекцию! Также нужно учитывать фактор сезонной статистики — июль никогда не был благоприятным месяцем для роста капитализации альткоинов:

Среднее месячное изменение суммарной капитализации альткоинов (за исключением стейблкоинов) выраженной в BTC
Среднее месячное изменение суммарной капитализации альткоинов (за исключением стейблкоинов) выраженной в BTC

Поэтому оставаться в длинной позиции по лайткоину к моменту халвинга (ориентировочная дата 6 августа) представляется весьма рискованным. 

Свежая новость с портала «Вести Экономика» — Россия в январе-апреле увеличила импорт пальмового масла и его фракций на 7,9% в годовом выражении до 362 тыс. тонн, сообщает Росстат.

В том числе импорт в апреле подскочил на 61,1% в годовом выражении до 110 тыс. тонн. В январе-апреле прошлого года импорт пальмового масла вырос на 26,5%. 

Они, похоже, даже этим гордятся. Ну а что, продуктовая инфляция вниз пойдет, зря что ли Орешкин в кулуарах ПМЭФ говорил о том, что рост цен в летние месяцы может продемонстрировать быстрое замедление

Когда импортозамещение не работает
Темп роста цен на продовольственные товары в России замедляется с начала года (по данным Банка России)

Вы главное не сердитесь там у телевизоров. Зато продукты в магазинах дорожать не будут, да и бедность, глядишь, снижаться начнет. Может быть даже побольше чем на 1% в год, чем Кудрин не шутит…

з.ы. И на этом фоне многие всерьез рассуждают о продолжении ралли на нашем фондовом рынке и массовом появлении мифических отечественных инвесторов…

Немного последней аналитики с ZeroHedge и моих рассуждений. После прошедшего заседания ФРС c заметными изменениями в дорожной карте в сторону смягчения (однако Фед не поменял прогноз по ставкам на этот год) и намеков от Драги на скорый запуск очередного QE (после чего Трамп начал бушевать в твиттере) доходность гособлигаций на долговых рынках уверенно пошла вниз:

Доходность 10-летних трежерис снизилась после заседания ФРС в июне
Доходность 10-летних трежерис снизилась после заседания ФРС в июне

Аналогичные процессы происходят и на немецких бундах:

Доходность 10-летних гособлигаций Германии падает после комментариев Драги
Доходность 10-летних гособлигаций Германии падает после комментариев Драги

Долговые рынки тонут в отрицательных ставках:

Долговые рынки в странах с развитыми экономиками тонут в отрицательных ставках
Долговые рынки в странах с развитыми экономиками тонут в отрицательных ставках

Общий объем долговых рынков с отрицательными ставками вернулся к историческому максимуму:

Мировая экономика тонет в отрицательных ставках
Объем долговых обязательств с отрицательной доходностью значительно вырос с начала года

Все это происходит на фоне неуклонно снижающихся долгосрочных инфляционных ожиданий в Штатах (по данным из обзора Мичиганского университетета):

Долгосрочные инфляционные ожидания в США находятся на рекордных минимумах с 80-х годов
Долгосрочные инфляционные ожидания в США находятся на рекордных минимумах с 80-х годов

И затяжного периода разочаровывающих макроэкономических данных, отражающих замедление роста во всех ведущих странах мира:

Глобальный индекс макроэкономических ожиданий показывает самый продолжительный поток разочаровывающих данных за последнее десятилетие
Глобальный индекс макроэкономических ожиданий показывает самый продолжительный поток разочаровывающих данных за последнее десятилетие

Рынок, кстати, уже закладывает в ценах на долговом рынке 100% вероятность снижения ставки ФРС на июльском заседании:

Мировая экономика тонет в отрицательных ставках
Рынок ожидает гарантированное снижение ставки ФРС на июльском заседании

Так что мы медленно, но верно движемся в сторону новой экономической нормальности — с отрицательными ставками на большинстве долговых рынков, околонулевыми инфляционными ожиданиями и таким же экономическим ростом. Июль в этом плане может стать своеобразным экономическим Рубиконом, после которого запуск очередных стимулирующих программ станет уже повсевместным.

Остается один вопрос, будет ли этот переход сопровождаться коррекцией на глобальном фондовом рынке и если да — какой масштаб она может принять.

p.s. И еще кое-что, отрицательные ставки способны подстегнуть интерес к независимым от государств средствам сохранения стоимости и платежным системам. Как показывают происходящие события, развитие и внедрение блокчейн-технологий началось весьма вовремя. Золотая эра криптовалют, по-видимому, еще впереди…